主題：四川成渝：車流增長前景樂觀 資產(chǎn)注入提升競爭力

　 ◆凈利潤同比增長16%，業(yè)績略超預期：

　　2010年四川成渝實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市股東的凈利潤分別為27.3億、11.5億，分別同比增長27.8%、38.4%，實現(xiàn)每股收益人民幣0.37元。其中其中四季度營業(yè)收入、歸屬于上市股東的凈利潤分別為8億、2.3億，分別同比增長28.3%、30.4
實現(xiàn)EPS0.08元。由于工程收入大幅增長，業(yè)績略超預期。

　　◆通行費收入增長18.4%：

　　公司實現(xiàn)通行費總收入23億元，同比增長18.4%，占公司營業(yè)收入84.1%；公司主要路產(chǎn)成渝高速、成雅高速、成樂高速分別錄得通行費收入11.4、6.5、4.2億，分別同比增長18.6%、17.1%、23%，通行費收入增長受到2009年取消計重收入車輛超限部分優(yōu)惠，經(jīng)濟好轉以及新購車輛增加影響。

　　◆通行費率調整以及貨車計重優(yōu)惠取消增厚公司業(yè)績公司一級車收費標準0.35元，低于其他省份0.45元的平均值，執(zhí)行貨車計重收費20%的優(yōu)惠政策2010年原本已經(jīng)到期，我們認為存在客貨費率調整的可能，假設客車收入占比55%，客車費率增長10%的情況下，2011/2012年EPS上調到0.44/0.48元，分別增長8.5%、8.8%，如果貨運計重收費打八折結束，2011/2012年EPS調整到0.47/0.52，分別同比增長17.4%、17.9%。

　　◆優(yōu)質資產(chǎn)注入提升公司競爭力為解決川高公司控股子公司成南公司對公司構成同業(yè)競爭的問題，公司將收購成南高速以及遂渝高速四川段合計251.6公里的公路，收購后公司營業(yè)里程擴大50%，將增大公司規(guī)模，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。

　　四川的汽車消費增速巨大，旅游產(chǎn)業(yè)恢復增長，在國家繼續(xù)深入推進西部大開發(fā)戰(zhàn)略，成渝經(jīng)濟特區(qū)獲批的背景下，公司車流量增長前景看好，同時公司BT項目將為公司提供新的利潤增長點，假設2011年所得稅率25%，預計2011/2012年EPS0.4/0.44元，給予公司“增持”評級。

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