主題：長(zhǎng)安汽車(chē)：海外市場(chǎng)值得期待

　公司今日發(fā)布技術(shù)許可協(xié)議重大事項(xiàng)公告，公司與伊朗 PIDF 集團(tuán)簽署《長(zhǎng)安奔奔轎車(chē)技術(shù)許可協(xié)議》，將協(xié)助伊朗 PIDF 集團(tuán)建設(shè)長(zhǎng)安奔奔轎車(chē)生產(chǎn)線，提供技術(shù)支持以及零部件供應(yīng)，以全散件組裝方式生產(chǎn)長(zhǎng)安自主研發(fā)的具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的長(zhǎng)安奔奔轎車(chē)，PIDF 集團(tuán)為此將向公司提供技術(shù)入門(mén)費(fèi)、基本提成費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。 該項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2009 年上半年可以投入生產(chǎn)，初期生產(chǎn)線建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn) 5 萬(wàn)輛，并最終達(dá)到年產(chǎn) 25 萬(wàn)輛的規(guī)模。

　　評(píng)論：

　　1． 2008年汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入放緩成長(zhǎng)周期。

　　(1)商用車(chē)領(lǐng)域經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)品性能、制造技術(shù)和成本控制方面的技術(shù)儲(chǔ)備后，需求升級(jí)釋放的時(shí)期已經(jīng)到來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)增長(zhǎng)；(2)汽車(chē)消費(fèi)群體的收入水平提高和汽車(chē)的降價(jià)，使得轎車(chē)的主力消費(fèi)群體由財(cái)富金字塔的塔尖移向市場(chǎng)容量大與消費(fèi)穩(wěn)定的中端；(3)汽車(chē)出口市場(chǎng)份額的快速提高，轎車(chē)等乘用車(chē)在出口中的比重不斷提高；(4)汽車(chē)更新需求逐漸釋放，目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)更新率已逐步提高到20%~30%，而國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的更新率水平為70%；(5)隨著宏觀調(diào)控政策效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)；國(guó)際油價(jià)的快速攀升，國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格存在進(jìn)一步上調(diào)的壓力；2008年汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展速度將放緩。

　　2． 公司的海外市場(chǎng)值得期待。據(jù)悉，今年1-4月份，長(zhǎng)安汽車(chē)（愛(ài)股,行情,資訊）出口與去年同期相比增長(zhǎng)40%，達(dá)到14552輛，未來(lái)長(zhǎng)安還將全力推動(dòng)自主品牌進(jìn)入歐美市場(chǎng)，長(zhǎng)安已經(jīng)制定了“8882”的海外戰(zhàn)略規(guī)劃，即到2010年，將在海外主推8款車(chē)型(4款乘用車(chē)和4款商用車(chē))、形成8大核心市場(chǎng)、組建8大海外生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)售20萬(wàn)輛的目標(biāo)。其中，4款乘用車(chē)分別為長(zhǎng)安奔奔、長(zhǎng)安杰勛、長(zhǎng)安CV8志翔和長(zhǎng)安CM8；這些品牌均為長(zhǎng)安汽車(chē)的自主創(chuàng)新品牌。8大核心市場(chǎng)分別為南非、敘利亞、阿爾及利亞、哥倫比亞、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯、烏克蘭和墨西哥。8大海外生產(chǎn)基地分別為巴基斯坦、孟加拉國(guó)、埃及、阿根廷、越南、伊朗、烏克蘭和馬來(lái)西亞；其中，前5個(gè)國(guó)家均已建立了生產(chǎn)基地。此次即將在伊朗建立的生產(chǎn)線是第6個(gè)，海外市場(chǎng)整體布局基本成形。隨著宏觀層面的好轉(zhuǎn)和公司技術(shù)實(shí)力的進(jìn)一步提升，海外市場(chǎng)的業(yè)績(jī)值得期待。

　　3． 公司的研發(fā)實(shí)力持續(xù)提升。長(zhǎng)安汽車(chē)已構(gòu)建起以長(zhǎng)安汽車(chē)工程研究院、長(zhǎng)安汽車(chē)上海工程研究院、長(zhǎng)安汽車(chē)日本設(shè)計(jì)中心和長(zhǎng)安汽車(chē)歐洲設(shè)計(jì)中心為研發(fā)中心的全球研發(fā)框架。長(zhǎng)安汽車(chē)已擁有3000多人的科研開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，其中核心技術(shù)人員200多人，博士、在站博士后25人；外聘海外專(zhuān)家30多人；資深設(shè)計(jì)及技術(shù)帶頭人80余人。根據(jù)自主創(chuàng)新品牌的長(zhǎng)安奔奔和長(zhǎng)安杰勛混合動(dòng)力汽車(chē)的推出，可以看出長(zhǎng)安汽車(chē)已經(jīng)基本具備了完整的自主研發(fā)能力。所以，長(zhǎng)安汽車(chē)具有到2010推出30款自主品牌汽車(chē)的能力。公司研發(fā)能力的持續(xù)提升，將為公司的自主技術(shù)輸出奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)有望引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)提升。

　　4． 該項(xiàng)目短期對(duì)公司EPS無(wú)實(shí)質(zhì)影響，長(zhǎng)期來(lái)看將提升自主品牌實(shí)力。與公司此次簽訂技術(shù)許可協(xié)議的PIDF集團(tuán)是伊朗一家私營(yíng)制造企業(yè)，2005年與意大利菲亞特合作，生產(chǎn)“派力奧”等轎車(chē)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2006年伊朗汽車(chē)總銷(xiāo)量超過(guò)100萬(wàn)輛，居中東各大汽車(chē)市場(chǎng)之首。同時(shí)，伊朗政府大力鼓勵(lì)和支持發(fā)展節(jié)能環(huán)保的小排量汽車(chē)，因此該國(guó)市場(chǎng)上的轎車(chē)以1.0~1.6L排量為主。目前伊朗市場(chǎng)上最受歡迎的小車(chē)是韓國(guó)起亞的普萊特和標(biāo)致206，其中普萊特的年銷(xiāo)售量高達(dá)40萬(wàn)輛。奔奔在外形、性能等方面，明顯優(yōu)于普萊特。奔奔的預(yù)計(jì)售價(jià)為1.2萬(wàn)美元，相比標(biāo)致206有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。最重要的是，長(zhǎng)安與伊朗長(zhǎng)期合作的長(zhǎng)安微車(chē)在伊朗有較好的表現(xiàn)，這將為長(zhǎng)安奔奔在伊朗的市場(chǎng)表現(xiàn)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)2008年02月04日?qǐng)?bào)道，中國(guó)奇瑞汽車(chē)與伊朗第一大汽車(chē)制造商霍德羅公司(IRANKHODRO)合作的第一條生產(chǎn)線已經(jīng)初步建成，該生產(chǎn)線將用奇瑞公司生產(chǎn)的CKD(全散件組裝)件，盛產(chǎn)和銷(xiāo)售S21車(chē)型(即QQ6)，最大年產(chǎn)能為20萬(wàn)輛。QQ6與奔奔的國(guó)內(nèi)售價(jià)均為4-5萬(wàn)元，它們屬于競(jìng)爭(zhēng)性車(chē)型，所以未來(lái)對(duì)伊朗市場(chǎng)業(yè)績(jī)具有一定的不利影響，可能會(huì)給投資者帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。但是，公司有望獲得技術(shù)入門(mén)費(fèi)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)費(fèi)用。所以，該項(xiàng)目的正面長(zhǎng)期影響整體上大于負(fù)面的不利影響，不會(huì)對(duì)公司的凈利潤(rùn)造成負(fù)面影響。

　　5． 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)伊朗核問(wèn)題的不確定性而可能帶來(lái)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，可能給投資者帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2)全球經(jīng)濟(jì)通貨膨脹的壓力可能導(dǎo)致伊朗汽車(chē)市場(chǎng)的需求趨于低迷，可能給投資者帶來(lái)一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3)伊朗的汽車(chē)保有量已經(jīng)處于高位，根據(jù)汽車(chē)行業(yè)的周期性特點(diǎn)，可能使投資者面臨行業(yè)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4)韓國(guó)起亞和法國(guó)標(biāo)致已經(jīng)占有了很大的市場(chǎng)份額，加之奇瑞的前期進(jìn)入，伊朗的汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將可能會(huì)非常激烈，毛利率可能不高，從而可能使投資者面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　5)全球經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的原材料價(jià)格上漲壓力，也可能使得毛利率被侵蝕，可能給投資者帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6． 投資評(píng)級(jí)維持增持。綜合上述因素，我們維持對(duì)公司2008年、09年的EPS分別為0.44元、0.52元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為19.27倍、16.21倍，維持增持的投資評(píng)級(jí)。
　　

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