主題：三大因素影響債券市場(chǎng)

盡管市場(chǎng)近期呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的狀態(tài),但是投資機(jī)會(huì)仍然存在,一部分基金經(jīng)理認(rèn)為,在當(dāng)前震蕩格局下，投資者不妨關(guān)注一下債券市場(chǎng),盡管幾大因素將影響債券市場(chǎng)，但只要認(rèn)真把握,仍能從債券市場(chǎng)中淘得真金。

　　建信穩(wěn)定增利債券型基金擬任基金經(jīng)理汪沛表示，首先，債券市場(chǎng)本身孕育著投資機(jī)會(huì)，盡管這種機(jī)會(huì)不一定能很快地顯現(xiàn)出來(lái)。從利率環(huán)境上講，一方面是人民幣升值存在持續(xù)的壓力；另一方面面臨著通脹的壓力，如果通脹得不到有效治理的話，肯定會(huì)對(duì)利率產(chǎn)品存在一定的壓力。

　　其次，從全球市場(chǎng)比較而言，中國(guó)目前的利率水平比較高，利率結(jié)構(gòu)上，目前長(zhǎng)短期利差實(shí)際比較小。中國(guó)一年期到三年期的利率水平在全球的貨幣體系里處在一個(gè)相對(duì)較高的水平，這就給債券市場(chǎng)提供了一個(gè)良好的運(yùn)作空間，而要承擔(dān)的利率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不大；加上大量的中短期信用產(chǎn)品利率水平均較高，這樣使得所有債券市場(chǎng)內(nèi)的一些產(chǎn)品今年可以分享一段時(shí)間的短期利率所帶來(lái)的穩(wěn)定收益；長(zhǎng)遠(yuǎn)看，在通脹水平能逐步得到控制的前提下，債券市場(chǎng)也會(huì)有更好的投資機(jī)會(huì)。

　　此外，汪沛認(rèn)為,如果一些不明朗的因素，如通脹是否能得到有效控制，未來(lái)的通脹預(yù)期是下降還是上升還是在較高位置停留？此外，如貨幣供應(yīng)量增速能否穩(wěn)定下降？已經(jīng)被抑制的公用事業(yè)價(jià)格在未來(lái)的壓力能否得到舒緩？以及一些階段性供給偏緊行業(yè)的供給能否得到改善等問(wèn)題也值得注意。如果這些因素一段時(shí)間內(nèi)具有壓力的話，那對(duì)于債券市場(chǎng)而言，投資短期品種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)是比較小的。同時(shí)，CPI對(duì)債券市場(chǎng)也是一個(gè)很重要的指標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，央行已經(jīng)多次調(diào)整了存款準(zhǔn)備金率，這些措施有助于控制通脹壓力的進(jìn)一步增大。從資金回收的角度看，提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)的階段性影響還是存在的，但從程度上看并不是非常強(qiáng)，因此，對(duì)市場(chǎng)整體影響還是比較溫和的。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)處于增速下滑、通脹高企階段，但收益率曲線進(jìn)一步全面上升的空間有限。

　　總體看來(lái)，汪沛認(rèn)為未來(lái)債市有沒(méi)有更大的投資機(jī)會(huì)，主要還是看整個(gè)宏觀調(diào)控如何發(fā)揮作用以及物價(jià)水平能不能得到有效的控制。如果這些方面控制得比較好，對(duì)債券而言將會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)，盡管短期看來(lái)債券市場(chǎng)目前投資機(jī)會(huì)呈現(xiàn)，但是汪沛認(rèn)為，未來(lái)一年債券市場(chǎng)可能仍需要持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，因?yàn)橛幸韵聨状笤颍菏紫?，中美基?zhǔn)利率利差已經(jīng)嚴(yán)重倒掛，在人民幣升值預(yù)期下，熱錢(qián)流入速度明顯加快，對(duì)加息構(gòu)成一定的壓力。第二，由于翹尾因素和春節(jié)期間雨雪災(zāi)害的原因，加上近期國(guó)內(nèi)PPI和國(guó)際糧價(jià)持續(xù)上漲，上半年CPI 很可能居高不下，隨著緊縮貨幣政策效果不斷顯現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)的總需求回落及翹尾因素逐漸消失，下半年通脹壓力有望有所緩解。第三，短期內(nèi)銀行信貸受限、流動(dòng)性充裕的現(xiàn)狀不會(huì)發(fā)生太大變化，加上股票市場(chǎng)調(diào)整，資金情況對(duì)債市的影響相對(duì)正面?？傮w來(lái)說(shuō)，加息受限、經(jīng)濟(jì)增速回落的環(huán)境是有利于債券市場(chǎng)投資的。



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