主題：四川成渝：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入明確

資要點(diǎn)

提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)烈

四川成渝各路段一類車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為0.35元/公里,為全國(guó)最低(四川省2008年以后建成通車的高速公路實(shí)行“新路新價(jià)”,小客車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)均為0.5元/公里);四川省執(zhí)行貨車計(jì)重收費(fèi)20%的優(yōu)惠政策(原計(jì)劃2010年9月30日取消)。提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)烈。根據(jù)測(cè)算,若一類客車提高收費(fèi)和貨車恢復(fù)正常收費(fèi)同時(shí)進(jìn)行,2011年EPS將從0.44元提升至0.59元。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入明確

原計(jì)劃注入的成南高速和遂渝高速因?yàn)榇蠊蓶|的改變而暫緩,但前期評(píng)估工作已經(jīng)展開(kāi),等大股東交投集團(tuán)的人員和組織結(jié)構(gòu)完善后將會(huì)提上日程,資產(chǎn)注入明確。成南高速和遂渝高速2008年收入為8億左右,凈利潤(rùn)達(dá)2.7億元,屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移促公司長(zhǎng)期發(fā)展

四川省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度歷年來(lái)高于全國(guó)平均水平,物流業(yè)快速發(fā)展,成都承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移明顯,公司的內(nèi)生增長(zhǎng)源已經(jīng)由災(zāi)后重建逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前國(guó)家正在抓緊制定成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃,我們預(yù)計(jì)《成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域規(guī)劃》在2011年將獲批,將較大程度的推動(dòng)公司所屬高速公路收入。

路網(wǎng)貫通帶來(lái)誘增效應(yīng)

未來(lái)幾年是四川省高速公路處于建設(shè)大發(fā)展的階段,預(yù)計(jì)2010年11月開(kāi)通的成名高速將對(duì)成雅高速產(chǎn)生一定的分流,而樂(lè)雅高速、雅瀘高速、樂(lè)自高速對(duì)成雅高速和成樂(lè)高速的車流量產(chǎn)生誘增,路網(wǎng)貫通效應(yīng)帶來(lái)的更多是誘增而非分流。


盈利預(yù)測(cè)與投資建議

暫不考慮成南高速和遂渝高速的資產(chǎn)注入,提價(jià)等因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響,我們預(yù)計(jì)公司受益于川渝經(jīng)濟(jì)區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,公司未來(lái)幾年車流量將保持較快的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2010年、2011年、2012年EPS為0.39、0.44、0.52,對(duì)應(yīng)2010年12月7日收盤價(jià)6.78元,對(duì)應(yīng)PE分別為17.5倍、15.5倍、13.0倍。提價(jià)后2011年EPS為0.59元,對(duì)應(yīng)PE為11.5倍,在高速公路板塊中市盈率也處于較低水平,給予“推薦”評(píng)級(jí)。



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