主題：農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)弱起伏紛呈 供應(yīng)緊張與寬松各異

天膠 供應(yīng)緊張 內(nèi)外沖高
　　本周東京膠持續(xù)單邊揚(yáng)升，連續(xù)指數(shù)挑戰(zhàn)320日元/千克，滬膠連續(xù)漲升，主力合約RU809沖破24000元，將挑戰(zhàn)25000元。盡管東南亞產(chǎn)區(qū)普遍進(jìn)入割膠旺季，但由于受制于干旱、洪澇等諸多災(zāi)害性氣候襲擊，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)旺季不旺，現(xiàn)貨供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，現(xiàn)貨膠價(jià)持續(xù)穩(wěn)步上行，3號(hào)煙片膠和20號(hào)標(biāo)膠現(xiàn)貨膠價(jià)分別升至290美分/千克和280美分/千克以上價(jià)位，并使國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口成本水漲船高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)膠價(jià)聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)。

　　而國(guó)內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨掛單數(shù)量顯示，目前海南每日現(xiàn)貨掛單量維持在400-700噸之間，未有明顯增加跡象，云南每日現(xiàn)貨掛單數(shù)量小幅增加至500-800噸，較前期僅有小幅增加。其實(shí)質(zhì)是，現(xiàn)貨膠價(jià)由4月中下旬的22000元上漲至目前的24000元，農(nóng)墾加重拋售力度，也未能說(shuō)明新膠大量上市，反而由于產(chǎn)區(qū)前期遭遇嚴(yán)冬、暴雪、白粉病、臺(tái)風(fēng)浣熊等災(zāi)害影響，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)膠樹受損，開割延遲，產(chǎn)量縮減，促使現(xiàn)貨膠價(jià)大幅上漲，并對(duì)滬膠揚(yáng)升產(chǎn)生較強(qiáng)牽制作用。

　　盤面看，滬膠近遠(yuǎn)期合約期價(jià)維持近高遠(yuǎn)低逆基差排列態(tài)勢(shì)，符合產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律，近期堅(jiān)挺有助于遠(yuǎn)期回升，未來(lái)供應(yīng)旺季仍因產(chǎn)區(qū)氣候難測(cè)而存在不確定性，而需求方面中國(guó)增長(zhǎng)利多題材將壓倒美國(guó)縮減利空因素，因此，供應(yīng)不穩(wěn)仍將主導(dǎo)膠市演繹旺季反季節(jié)性上漲行情。

　　豆油 供需平衡 區(qū)域波動(dòng)

　　本周美豆油區(qū)域性弱勢(shì)波動(dòng)，主力7月合約一度跌破60美分重要關(guān)口，連豆油陷于窄幅區(qū)間整理，主力合約Y809陷于11000-12000元區(qū)間整理。

　　基本面上，5月與4月相比，全球豆油產(chǎn)量由3833萬(wàn)噸增加3萬(wàn)噸至3836萬(wàn)噸，消費(fèi)量由3804萬(wàn)噸減少11萬(wàn)噸至3793萬(wàn)噸，庫(kù)存量由267萬(wàn)噸增加2萬(wàn)噸至269萬(wàn)噸，中國(guó)豆油產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量分別持平于680萬(wàn)噸、300萬(wàn)噸、979萬(wàn)噸，國(guó)際國(guó)內(nèi)豆油供需基本平衡。而國(guó)內(nèi)豆油產(chǎn)量和進(jìn)口量占消費(fèi)量的比重分別為69.5%、30.6%，對(duì)全球豆油進(jìn)口依存逐漸上升。

　　目前6月份船期CNF報(bào)價(jià)為1430美元，到港成本為12400元，比沿海地區(qū)四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格10700-11200元高出1200-1700元，比內(nèi)地四級(jí)豆油價(jià)格10500-12000元高出400-1900元，隨著進(jìn)口量加大，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格可能回歸進(jìn)口成本。盡管連豆油期價(jià)對(duì)豆油現(xiàn)貨價(jià)格維持升水，但卻對(duì)豆油進(jìn)口成本呈現(xiàn)貼水，因此連豆油期價(jià)仍可能在震蕩中重新?lián)P升。

　　資金面上，連豆油持倉(cāng)量維持在12萬(wàn)-13萬(wàn)手之間平穩(wěn)增減變化，其中主力合約Y809持倉(cāng)量超過(guò)10萬(wàn)手，呈一倉(cāng)獨(dú)大態(tài)勢(shì)，該合約走勢(shì)基本代表連豆整體方向。后市如果美豆油難以突破，則連豆油也將維持區(qū)域波動(dòng)。

　　大豆 庫(kù)存縮減 內(nèi)外雙升

　　本周美豆區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)波動(dòng)，主力7月合約受阻于1400美分，并先揚(yáng)后抑，連豆高位區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)波動(dòng)，主力合約A809一度突破5500元，并上沖5501元。

　　5月與4月相比，全球大豆產(chǎn)量由21999萬(wàn)噸減少27萬(wàn)噸至21972萬(wàn)噸，消費(fèi)量由20532萬(wàn)噸增加6萬(wàn)噸至20538萬(wàn)噸，庫(kù)存量由4931萬(wàn)噸減少27萬(wàn)噸至4904萬(wàn)噸，供需關(guān)系呈利多態(tài)勢(shì)。5月3日至10日，美大豆出口檢驗(yàn)量由9.2億余蒲式耳增加0.16億余蒲式耳至9.3億余蒲式耳，其中發(fā)往中國(guó)的檢驗(yàn)量由467萬(wàn)蒲式耳增加295萬(wàn)蒲式耳至762萬(wàn)蒲式耳，反映美豆出口需求強(qiáng)勁。

　　截至目前南美和美國(guó)大豆到國(guó)內(nèi)港口成本分別上漲至5159元和5337元，對(duì)A809期價(jià)僅小幅貼水，構(gòu)成強(qiáng)勁支撐作用。四川省種植國(guó)內(nèi)14%大豆，因此該省地震將可能縮減國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)。

　　盤面上，連豆期價(jià)高位波動(dòng)，持倉(cāng)量突破80萬(wàn)手，增量資金積極進(jìn)駐并以做多為主。局部A809期價(jià)對(duì)A901期價(jià)升水幅度拓展至1000元以上較大幅度，反映時(shí)值供應(yīng)青黃不接時(shí)期的9月合約受到多方積極追捧，并引發(fā)空頭投機(jī)資金主動(dòng)止損斬倉(cāng)，不排除后市A809單獨(dú)暴漲的可能性。而新豆合約A901大幅上漲還需要受到新豆上市壓力的考驗(yàn)。后市隨著資金由近及遠(yuǎn)移動(dòng)，近高遠(yuǎn)低價(jià)差有望理性收斂。

　　玉米 跟漲消極 跟跌積極

　　本周美玉米高位遇阻并弱勢(shì)回調(diào)，主力7月合約反復(fù)考驗(yàn)6美元整數(shù)位關(guān)口，連玉米持續(xù)單邊下行，主力合約C901下探周低1936元。

　　基本面上，5月與4月相比，全球玉米產(chǎn)量由77217萬(wàn)噸增加549萬(wàn)噸至77756萬(wàn)噸，消費(fèi)量由77739萬(wàn)噸增加1082萬(wàn)噸至78821萬(wàn)噸，庫(kù)存量由10297萬(wàn)噸減少394萬(wàn)噸至9903萬(wàn)噸，其中美國(guó)庫(kù)存量由3258萬(wàn)噸大幅縮減1321萬(wàn)噸至1937萬(wàn)噸，供需關(guān)系偏多，對(duì)美玉米走勢(shì)構(gòu)成長(zhǎng)期利多。目前美產(chǎn)區(qū)在潮濕和干燥之間反復(fù)變化，導(dǎo)致美玉米期價(jià)短線振蕩?；饍舳鄦?0萬(wàn)余手，雖然較2月底近38萬(wàn)手縮減，但仍傾向做多。

　　國(guó)內(nèi)四川省地震，導(dǎo)致該省占國(guó)內(nèi)玉米8%的產(chǎn)量可能受損，同時(shí)可能導(dǎo)致占全國(guó)豬肉10%的產(chǎn)量受損，相對(duì)而言，生豬養(yǎng)殖業(yè)受損可能性較大，飼料需求可能縮減，對(duì)玉米供需產(chǎn)生構(gòu)成中性偏空影響。

　　盤面上，連玉米持倉(cāng)量持續(xù)縮減，并由12日的110萬(wàn)余手縮減至16日的95萬(wàn)余手，減幅超過(guò)10萬(wàn)手，其中主力合約C901減倉(cāng)幅度較大，遠(yuǎn)期合約持倉(cāng)量尚未有明顯拓展，期價(jià)持續(xù)單邊回落，說(shuō)明多頭主動(dòng)回吐意愿強(qiáng)烈，空頭適時(shí)獲利回補(bǔ)，下跌能量有所釋放，做多能量顯著減弱。后市連玉米與美玉米可能維持跟漲消極、跟跌積極的較弱聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　白糖 供需偏空 外弱內(nèi)強(qiáng)

　　本周美糖持續(xù)單邊下跌，其中主力7月合約一度跌破11美分關(guān)口，下探10.85美分低位，鄭糖探低遇撐止跌企穩(wěn)并淺幅回升，主力合約SR901期價(jià)逼近4000元關(guān)口。

　　基本面上，本榨季全球食糖過(guò)剩量達(dá)800萬(wàn)-930萬(wàn)噸，下榨季將縮減至100萬(wàn)-200萬(wàn)噸，全球食糖消費(fèi)量將達(dá)到16500萬(wàn)噸，較上榨季的16090萬(wàn)噸增加410萬(wàn)噸，增幅達(dá)2.55%。國(guó)內(nèi)甘蔗種植面積大幅增長(zhǎng)，截至4月末，全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖1435.52萬(wàn)噸，上制糖期同期產(chǎn)糖1169.76萬(wàn)噸，大增265.76萬(wàn)噸，增幅達(dá)22.72%。

　　同期全國(guó)累計(jì)銷售食糖758.95萬(wàn)噸，比上制糖期同期銷售食糖的692.38萬(wàn)噸增加66.57萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率52.87%，比上制糖期同期的59.2%下降6%-7%。目前市場(chǎng)對(duì)今年第三批國(guó)儲(chǔ)收糖仍抱有預(yù)期。但50萬(wàn)噸收儲(chǔ)量難以改變供過(guò)于求格局，收儲(chǔ)價(jià)由3500元下調(diào)至3300-3400元，壓制鄭糖走勢(shì)。

　　本榨季白糖供應(yīng)量1560萬(wàn)噸，需求量1320萬(wàn)噸，過(guò)剩量約為240萬(wàn)噸。四川地震可能阻礙云南糖外運(yùn)，導(dǎo)致銷區(qū)糖供應(yīng)由寬松漸趨緊張。

　　盤面上，期價(jià)先抑后揚(yáng)，持倉(cāng)量圍繞80萬(wàn)手增減變化，但產(chǎn)區(qū)現(xiàn)價(jià)僅為3300元左右，期現(xiàn)套利沉重，因此，后市在美糖下跌背景下，反彈空間有限。

　　小麥 壓力沉重 內(nèi)外雙跌

　　本周美麥持續(xù)單邊下跌，主力7月合約創(chuàng)下748.2美分近期新低，強(qiáng)麥弱勢(shì)回調(diào)，也創(chuàng)下近期新低，主力合約WS809下探周低2026元。

　　供需面上，2008/09年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6.56億噸，比上個(gè)年度增長(zhǎng)8%，比2004/05年度創(chuàng)下的前期歷史紀(jì)錄高出5%。大部分主要出口國(guó)的產(chǎn)量將會(huì)增長(zhǎng)，全球小麥進(jìn)口量和出口量雙雙增長(zhǎng)，消費(fèi)量也上調(diào)至6.42億噸。全球小麥期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1.24億噸，比本年度預(yù)期庫(kù)存量增長(zhǎng)13%。國(guó)內(nèi)黃淮地區(qū)冬小麥普遍處于灌槳乳熟期，華北地區(qū)大部處于抽穗期，并將陸續(xù)進(jìn)入揚(yáng)花灌槳期，是產(chǎn)量形成的關(guān)鍵階段。目前國(guó)內(nèi)麥產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)冬小麥抽穗、灌槳有利，整體長(zhǎng)勢(shì)好于去年。黃淮大部地區(qū)新麥農(nóng)歷芒種前后收獲，而部分偏早收割地區(qū)將會(huì)在5月下旬開始收獲。從目前我國(guó)冬小麥生長(zhǎng)和天氣狀況看，今年我國(guó)小麥豐收已基本成為定局。而繼續(xù)實(shí)行糧食最低收購(gòu)價(jià)政策，則是國(guó)務(wù)院采取的加強(qiáng)糧食安全的價(jià)格宏觀重要調(diào)控舉措。

　　盤面看，強(qiáng)麥持倉(cāng)量穩(wěn)定在27萬(wàn)余手，單邊135萬(wàn)余噸，而倉(cāng)單加上有效預(yù)報(bào)量則超過(guò)22000張，相當(dāng)于22萬(wàn)余噸，可見庫(kù)存壓力依然沉重，現(xiàn)貨批發(fā)價(jià)僅為1750元，對(duì)WS809期價(jià)貼水近300元，期現(xiàn)套利壓力沉重。因此，在美麥持續(xù)下行背景下，強(qiáng)麥后市還將尋求低位支撐作用。(通聯(lián)期貨 施海)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎樂觀

　　隨著美元和美股的持續(xù)反彈，市場(chǎng)上關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已見底的討論也多了起來(lái)，其中不乏權(quán)威機(jī)構(gòu)和名人大腕，國(guó)際貨幣基金會(huì)執(zhí)行長(zhǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將于下半年回穩(wěn)，并且在明年有顯著增長(zhǎng)；白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席拉澤爾則認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退，而且可以躲過(guò)衰退；就連前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘也退而不休，驚喜地表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)此次信貸危機(jī)呈現(xiàn)出令人意外的彈性。

　　支持諸位大佬樂觀的原因，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)疑是其中最為重要的因素之一。在美元貶值的刺激下，美國(guó)3月份的貿(mào)易赤字縮減5.7%；4月份零售銷售按月下跌0.2%， 但扣除汽車的核心零售銷售則有0.5%的增長(zhǎng)，是市場(chǎng)預(yù)期上升0.2%的兩倍還多。零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)意外強(qiáng)勁，鑒于消費(fèi)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)的三分之二，也難怪格老驚喜不已。而隨后公布的美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)溫和，按月上升0.2%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的上升0.3%，扣除食品和能源的核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)則有2.3%的增長(zhǎng)，亦較市場(chǎng)預(yù)期的上升2.4%為低，這舒緩了近期美國(guó)官員對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，亦消除了市場(chǎng)對(duì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)有所提升的疑慮。

　　從本周公布的系列數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有走出低谷的跡象，有理由對(duì)未來(lái)表示樂觀，但似乎有意無(wú)意間忽略了一個(gè)關(guān)鍵問題，那就是引發(fā)此次信貸危機(jī)的根源——房地產(chǎn)業(yè)未能顯示積極的一面。專家指出，美國(guó)房?jī)r(jià)仍將長(zhǎng)期走跌，房地產(chǎn)業(yè)在未來(lái)1年內(nèi)恐怕難以復(fù)蘇；財(cái)經(jīng)大佬們?cè)跇酚^的同時(shí)也不忘提醒，房地產(chǎn)業(yè)的情況仍不明朗。此外，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善跡象，很大程度上是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅降息的猛藥所致，而目前息率已低達(dá)2.0%，在環(huán)球惡性通漲的背景下，繼續(xù)降息的空間已不大，貨幣政策的刺激作用能否持續(xù)還需較長(zhǎng)時(shí)間的觀察。

　　另一個(gè)需要注意的是，中國(guó)日前爆發(fā)地震大災(zāi)害，令數(shù)以萬(wàn)計(jì)的人喪失生命，痛惜之余，還應(yīng)看到今年以來(lái)中國(guó)接連發(fā)生特大自然災(zāi)害，必將拖累中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要火車頭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩也必將影響美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因此，我們維持對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎樂觀的判斷。(KVB昆侖國(guó)際 書亭)

　　原油居高不下 燃油沖高回落

　　周四，NYMEX6月原油期貨結(jié)算價(jià)下跌0.10美元至124.12美元/桶，盤中介于120.75-126.64美元之間。6月合約選擇權(quán)到期以及美國(guó)參議院通過(guò)的賦予CFTC能源市場(chǎng)電子交易法案打壓能源市場(chǎng)，而天然氣期貨庫(kù)存數(shù)據(jù)意外高于預(yù)期，使得其大幅下跌，加劇了原油期貨當(dāng)日的跌勢(shì)。市場(chǎng)多空交戰(zhàn)十分激烈，每次回調(diào)后都會(huì)短時(shí)間內(nèi)反彈。

　　滬油合約昨日跟隨原油調(diào)整而普遍低開，0807合約開盤4650，早盤呈低位震蕩走勢(shì)，商務(wù)收盤前曾探低至4641點(diǎn)，但午盤后多單推動(dòng)期價(jià)震蕩上行，尾盤報(bào)收4677，下跌12點(diǎn)，持倉(cāng)減少888手，成交量較昨日有所增加，建議區(qū)間對(duì)待。亞洲燃料油價(jià)格周四受現(xiàn)貨市場(chǎng)積極買盤推動(dòng)而反彈至每桶600美元上方，裂解價(jià)差滑入深度貼水激發(fā)交投熱情。但同時(shí)中國(guó)市場(chǎng)需求大減，交易商預(yù)計(jì)5月燃料油進(jìn)口量將環(huán)比下降近75萬(wàn)噸(約25%)。

　　本周NYMEX原油面對(duì)前期高點(diǎn)終于稍微停頓瘋狂上沖的步伐，主要是市場(chǎng)擔(dān)心油價(jià)高漲將抑制石油的需求，以及有消息稱伊朗表示其沒有削減原油出口的計(jì)劃，均抑制了原油期貨價(jià)格的上漲。美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)公布，包括取暖油很柴油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存增加140萬(wàn)桶，高于分析師預(yù)期，盡管仍低于去年同期水準(zhǔn)。煉廠產(chǎn)能利用率同樣大幅攀升，這些因素都在一定程度上支持原油價(jià)格的修正而不是繼續(xù)上沖。

　　美國(guó)參議院通過(guò)一項(xiàng)新的法案，規(guī)定CFTC在管理能源市場(chǎng)的電子交易上擁有新的權(quán)利，市場(chǎng)擔(dān)憂此法案將一定程度抑制投機(jī)行為。歐佩克周四下調(diào)2008年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)估至116萬(wàn)桶/日，較原預(yù)估減少4萬(wàn)桶。尼日利亞警方15日向新華社記者證實(shí)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間當(dāng)天上午11時(shí)左右，在經(jīng)濟(jì)中心拉各斯附近的伊杰岡發(fā)生輸油管道爆炸事件，可能造成重大人員傷亡。

　　瑞銀集團(tuán)分析師稱，NYMEX原油期貨價(jià)格在長(zhǎng)期可能繼續(xù)上漲，盡管周四的震蕩顯示需求保持謹(jǐn)慎。分析師稱，“雖然市場(chǎng)波動(dòng)巨大，但圖表依然看漲，我們的看法也是如此”。分析師認(rèn)為主要阻力位目標(biāo)在每桶130.00和150.00美元。

　　目前，原油多空展開多日的拉鋸戰(zhàn)，多空力量的交織已經(jīng)到了前所未有的激烈程度。滬燃油沖高回落，上漲已現(xiàn)疲態(tài)，堅(jiān)決離場(chǎng)，觀望為主。



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