主題：中金環(huán)境國資入主后業(yè)績變臉 并購業(yè)務(wù)不振商譽(yù)高懸

8月24日晚間，中金環(huán)境披露2020年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.80億元，同比下降19.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5591.41萬元，同比下降76.79%。

2018年底，公司引進(jìn)無錫市政為公司第一大股東和實(shí)際控制人，寄望通過大股東給予優(yōu)質(zhì)資源支持和公司各業(yè)務(wù)板塊之間協(xié)同發(fā)展。

不過國資入主后的中金環(huán)境，不僅沒有就此邁上一個(gè)新的臺(tái)階，反而迎來了業(yè)績大幅下滑。

國資入主后業(yè)績變臉 利潤下滑遠(yuǎn)超營收

中金環(huán)境作為國內(nèi)不銹鋼離心泵龍頭企業(yè)，一直深耕不銹鋼離心泵這一細(xì)分市場(chǎng)，后從通用設(shè)備制造行業(yè)進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，通過內(nèi)生培育及外延并購，完成了環(huán)保行業(yè)一體化、一站式服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，旗下業(yè)務(wù)涉及通用設(shè)備制造板塊、廢棄資源綜合利用板塊、勘察設(shè)計(jì)板塊、環(huán)保運(yùn)營板塊、環(huán)保咨詢與工程板塊五大板塊，實(shí)現(xiàn)了從原有單一的通用設(shè)備制造型企業(yè)向綜合型環(huán)保服務(wù)企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

2018年底，公司引進(jìn)無錫市政為公司第一大股東和實(shí)際控制人，寄望通過大股東給予優(yōu)質(zhì)資源支持和公司各業(yè)務(wù)板塊之間協(xié)同發(fā)展。

不過國資入主后的中金環(huán)境，不僅沒有就此邁上一個(gè)新的臺(tái)階，反而迎來了業(yè)績大幅下滑。2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.94億元，同比下降6.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2292.77萬元，同比大降94.67%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤876.84萬元，同比大降97.93%。

而2020年上半年疊加疫情影響，中金環(huán)境的業(yè)績堪稱雪上加霜。2020年H1，中金環(huán)境實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.80億元，同比下降19.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5591.41萬元，同比下降76.79%。

要知道，在國資入主前，中金環(huán)境的營收持續(xù)保持高速增長狀態(tài)。自2010年上市以來，中金環(huán)境從2010年的6.36億元增長到2018年的43.63億元，營收規(guī)模擴(kuò)大了6.86倍，年化復(fù)合增長率高達(dá)27.22%。水漲船高之下，歸母凈利也從2010年的0.67億元增長到2018年的4.30億元，雖然2018年低于2017年的5.91億元，但依然是2010年的6.42倍，年化復(fù)合增長率高達(dá)26.17%。

環(huán)保業(yè)務(wù)不振 費(fèi)用管控不力

具體看中金環(huán)境業(yè)績下滑的原因，首先是源于毛利的下滑。2019年及2020年H1，中金環(huán)境分別實(shí)現(xiàn)毛利15.57億元和5.49億元，同比下降7.44%和25.21%，值得注意的是中金環(huán)境的毛利早在2018年就已經(jīng)開始下滑，同比下滑1.26%。

從各業(yè)務(wù)的毛利變動(dòng)來看，造成中金環(huán)境毛利下滑主要是環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)的拖累。根據(jù)計(jì)算，2019年中金環(huán)境的勘察設(shè)計(jì)板塊、環(huán)保咨詢與工程板塊、環(huán)保運(yùn)營板塊分別下降1624.83萬元、1.57億元和4130.11萬元，而到了2020年H1，疊加疫情影響，中金環(huán)境個(gè)板塊毛利幾乎全線下降，僅環(huán)保運(yùn)營板塊虧損略微收窄333.25萬元，不過卻是五大業(yè)務(wù)中唯一負(fù)毛利的，錄得-1345.24萬元。

除了毛利下滑，期間費(fèi)用率持續(xù)攀升也是重要原因。2016-2019年及2020年H1，中金環(huán)境的期間費(fèi)用率分別為21.21%、22.63%、23.52%、25.45%和29.11%，不僅沒有隨著營收的增長帶來規(guī)模效應(yīng)，反而呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，可見中金環(huán)境的費(fèi)用管控有待加強(qiáng)，尤其是國資入主后，費(fèi)用率能否下降，值得投資者關(guān)注。

商譽(yù)這把達(dá)摩克里斯之劍

值得一提的是，2019年中金環(huán)境的業(yè)績大幅下降，與當(dāng)年計(jì)提了巨額的資產(chǎn)減值損失直接相關(guān)。2019年中金環(huán)境計(jì)提資產(chǎn)減值損失3.54億元，同比增加261.99%，是營業(yè)利潤的3.4倍。

從資產(chǎn)減值損失的明細(xì)來看，基本都是商譽(yù)減值，高達(dá)3.48億元。眾所周知，商譽(yù)是收購?fù)獠繕I(yè)務(wù)的溢價(jià)，而中金環(huán)境從2015年開始就走上了外延式并購擴(kuò)張之路，2015-2019年及2020年H1，中金環(huán)境的商譽(yù)分別為9.63億元、22.38億元、14.94億元、29.32億元、25.84億元和25.84億元，截至2020年H1，商譽(yù)占其歸母凈資產(chǎn)高達(dá)53%，占2019年銷售收入的63.13%。

從商譽(yù)明細(xì)來看，賬面原值高達(dá)29.60億元的商譽(yù)對(duì)應(yīng)11家公司，其中6家已經(jīng)發(fā)生減值。已減值6家中商譽(yù)原值和減值都最大的是北京中咨華宇環(huán)保技術(shù)有限公司（下稱“中咨華宇”），商譽(yù)原值9.72億元，累計(jì)減值2.66億元，賬面還剩7.06億元。

據(jù)了解中金環(huán)境2016年將中咨華宇并表，業(yè)績承諾期為2016年至2018年，在業(yè)績承諾期內(nèi)，中咨華宇均完成業(yè)績承諾。不過業(yè)績承諾期一過，2019年中咨華宇業(yè)績就變臉。2019年虧損5722.18萬元，而2018年中咨華宇還盈利1.76億元。對(duì)于業(yè)績下滑原因，中金環(huán)境稱由于國家環(huán)評(píng)資質(zhì)放開的政策影響及公司主動(dòng)收緊工程項(xiàng)目投資的經(jīng)營策略。

值得注意的是，無論是已減值的還是未減值的，中金環(huán)境的商譽(yù)減值后仍然高達(dá)25.84億元，而2020年H1的業(yè)績顯示，無論是國家環(huán)評(píng)資質(zhì)放開對(duì)中咨華宇單個(gè)業(yè)務(wù)板塊的影響，還是其他因素對(duì)整體的業(yè)績影響，業(yè)績下滑仍在持續(xù)，而如此之高的商譽(yù)，減值風(fēng)險(xiǎn)將猶如懸在中金環(huán)境業(yè)績上的達(dá)摩克里斯之劍。

原實(shí)控人涉嫌內(nèi)幕交易遭立案調(diào)查

另外，公告披露，2020年7月7日，中金環(huán)境收到由本公司副董事長兼總經(jīng)理沈金浩先生轉(zhuǎn)來的中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《調(diào)查通知書》。

《調(diào)查通知書》內(nèi)容如下：“因你涉嫌內(nèi)幕交易公司股票，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，我會(huì)決定對(duì)你立案調(diào)查，請(qǐng)予以配合。”

據(jù)了解，沈金浩于2019年9月開始任職中金環(huán)境副董事長、總經(jīng)理，在此之前，沈金浩自2009年09月24日至2019年01月31日任職董事長，并且是國資入場(chǎng)前中金環(huán)境的實(shí)控人。

截至2020年H1，沈金浩仍為中金環(huán)境第二大股東，持股比例7.87%，除此之外，前十大股東中還有與沈金浩系父子關(guān)系的沈潔泳，持股2.13%，父子合計(jì)持有的公司10%的股份。

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