主題：傳導風險的“爭論”已逐步擱置。

　已平穩(wěn)運行三年的券商集合資產管理業(yè)務，終于有望迎來新的發(fā)展空間。

　　中國建銀投資證券有限責任公司(下稱“中投證券”)稱，該公司申報的“中投匯盈核心優(yōu)選集合資產管理計劃”(下稱“中投匯優(yōu)”)已于2008年5月8日獲得證監(jiān)會批準。

　　這是證監(jiān)會自2007年8月以來重新受理集合理財材料后批準的第一只理財產品，更是監(jiān)管部門第一只試行簡化流程試點的券商理財產品。

　　2007年3-7月，中國證監(jiān)會曾一度暫停受理券商集合理財產品的申報。今年前4個月，已獲批的6只券商集合理財產品，均是2007年3月前向證監(jiān)會申報的“老產品”。

　　“從中投匯優(yōu)開始，券商集合理財產品的審批期將有望從16-18月縮短至6-8月?！?月14日，權威人士指出。

　　審批流程擬縮短

　　作為去年8月券商綜合治理收官時分最后一批獲創(chuàng)新類資格的證券公司，中投證券在7個月后率先推出首只券商集合理財產品，引人關注。

　　自2005年3月，廣發(fā)證券正式推出首只集合理財產品——廣發(fā)理財2號——至今，券商集合資產管理計劃已走過了三年歷程。

　　目前，擁有推出券商集合理財產品資格的29家創(chuàng)新類券商中，仍有13家券商沒有一只產品獲批。即使加上剛剛獲批的中投匯優(yōu)，只有16家創(chuàng)新類券商推出了33只券商集合理財產品。

　　由于23只產品都是在2006年券商集合理財試點前后推出的，規(guī)模大都小于30億元，因此，已成立的31只券商集合理財產品總體規(guī)模相比公募基金，可謂“九牛一毛”。

　　“2007年真是太憋屈了。”談起券商集合理財業(yè)務，西部證券一位內部人士說，該公司去年初就獲得了創(chuàng)新類券商資格，隨即便展開產品的設計和申報。但2007年3月后，由于管理層突然停止了新產品的材料受理，所有計劃戛然而止。

　　“去年3月至7月，正是市場最火爆的一段時期。當時，業(yè)界流傳一句話，‘只要你能拿到多少錢，我就可以給你掙多少錢’?！鄙鲜鑫鞑孔C券內部人士感慨，就在產品何時能批設仍然遙遙無期時，公司資產管理業(yè)務負責人最終因此“負氣而走”，轉道私募。

　　與西部證券一樣，2007年年初拿到創(chuàng)新類業(yè)務資格的宏源證券(000562.SZ)也一直未推出券商集合理財產品。該公司資產管理部人士說，這并不是其產品設計問題，公司拿到創(chuàng)新類資格后不久，管理層就暫停了新產品的材料受理，導致公司申報的材料無法受理。

　　2007年8月，證監(jiān)會重新受理集合理財材料后，宏源證券再次與新晉的多家創(chuàng)新類券商一起加入材料申報隊伍中。

　　作為證監(jiān)會自2007年8月以來重新受理集合理財材料后批準的第一只理財產品，中投匯優(yōu)顯然十分幸運。

　　該公司資產管理部人士說，中投匯優(yōu)是監(jiān)管部門第一只試行簡化流程試點的券商理財產品，“我們爭取今年能夠再推出一只新產品，然后年底再申報一只?！?

　　擱置爭議

　　為什么中投匯優(yōu)能夠在材料受理后的短短7個月內就獲批？管理層為什么要在此時推出簡化流程試點的券商理財產品？

　　權威人士透露，除了目前二級市場經過充分調整，風險已經大大釋放，此時券商集合理財產品募集并建倉的風險較小外，更主要的原因是，有關券商集合理財產品與證券投資基金存在“同質化”，及證券公司歷史上資產管理業(yè)務底子不干凈，容易傳導風險的“爭論”已逐步擱置。

　　本報記者了解到，2007年3月，證監(jiān)會機構部曾召集已發(fā)行和將發(fā)行集合理財產品的券商座談，討論如何積極發(fā)展集合理財產品市場。

　　但正是此后，監(jiān)管部門一度暫停了新產品的受理工作。

　　“會上，證監(jiān)會機構部明確表示，目前基金對于集合理財產品有很大的質疑，認為集合理財產品沒有多少創(chuàng)新，跟基金是同質的?！敝行抛C券資產管理部的一位人士透露，這曾是證監(jiān)會基金部和機構部此后一段時間關注的問題之一。

　　在上述人士看來，關于集合理財產品復制基金的說法，現階段一時間是很難講清的，“其核心問題是，管理層對券商的風險控制能力是否還有所顧慮?！?

　　該人士認為，由于券商之前的資產管理業(yè)務存在著底子不干凈的歷史淵源，導致外界和管理層很難不顧慮證券公司有可能將公司內部的其他風險傳導到集合理財產品中，給客戶造成損失。

　　畢竟，歷史上券商的內部風險傳導能力是有目共睹的。2004年起證監(jiān)會開展的證券公司綜合治理主要的一個目標，就是清理券商違規(guī)的委托理財業(yè)務，遏止券商將內部風險轉嫁到客戶資產上。

　　“站在基金公司的角度上看，券商集合理財產品客戶的需求，基金公司是可以滿足的。不過現在看，這種爭議已經擱置起來了?！睎|吳基金管理公司投資管理部一位人士說，從券商角度上看，市場需要多種類型的理財機構，對于研發(fā)能力相對較強的證券公司來說，發(fā)展集合理財產品無可厚非。

　　山西證券總裁侯巍接受本報采訪時曾表示，目前券商推出的理財產品跟基金還是有區(qū)別的，“最主要的是，證券公司以自有資金出資，跟客戶一起承擔責任。只有客戶掙到錢，證券公司才可以掙到錢?！?

　　另外，侯巍認為，集合理財的資金性質比較穩(wěn)定，“船小好掉頭(目前每一只產品都不會超過35億元)”的特點使集合理財能夠在震蕩的市場中贏得生存空間。

　　今年一季度最抗跌的兩只基金——華夏大盤精選及東吳雙動力——就是屬于盤子相對較小、封閉期較長，符合這一特點。

　　“目前，基金在理財市場上的規(guī)模過于龐大，對整體股市的平穩(wěn)運行是不利的?！币淹瞥鰞芍患侠碡敭a品的東海證券資產管理人士指出，由于要應對贖回和排名，很多基金基本上難逃助漲殺跌。

　　在他看來，及時為集合理財松綁，壯大券商實力，可以使機構投資者格局多元化，能互相制衡，起到穩(wěn)定市場的作用。

　　“不管是從市場資金來源增量，還是從理財產品可選擇范圍擴大的角度，大力發(fā)展券商集合資產管理計劃都是對投資人的一大利好。”該人士指出。



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