主題：棲霞建設(shè)：棕櫚園林投資收益豐厚


棕櫚園林投資初步收益高達(dá)4.2億:2008年,公司作為戰(zhàn)略投資者身份現(xiàn)金出資2100萬認(rèn)購廣東棕櫚園林股份有限公司870萬股份,每股價格僅有2.4元,按6月10日棕櫚園林67.14元/股收盤價測算,公司稅后投資收益高達(dá)4.2億,折算0.4元/股。

部分項(xiàng)目提價較為明顯,去化速度明顯放慢:3月底以來,公司南京棲園、上城風(fēng)景、蘇州楓情水岸和無錫愉憬灣等項(xiàng)目出現(xiàn)了較為明顯的提價,但在4月中旬新政出臺后,項(xiàng)目去化速度明顯放慢,僅有新政出臺前的30%左右。此外,公司在南京奧體的棲庭項(xiàng)目已于5月29日開盤,精裝售價22000元/平米,與我們之前的預(yù)期相符,截至6月10日,已售35套。

南京市房管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,3月21日-6月10日,公司在南京項(xiàng)目共銷售套數(shù)160套,其中含車位34個,共銷售面積1.5萬平米,測算回籠資金在2.5億左右。

經(jīng)適房預(yù)計7月開工:公司09年與南京市政府簽署了107萬平米的保障房建設(shè)項(xiàng)目,公司已做好充足準(zhǔn)備,關(guān)鍵看政府供地時間,按計劃將在7月開工。

市場調(diào)整有利于公司擴(kuò)充土地儲備:猶如我們在2010年4月8日首次覆蓋報告《盤踞蘇南重鎮(zhèn)的二線地產(chǎn)藍(lán)籌》中所提及的,由于公司所在區(qū)域土地市場較為透明且全國性地產(chǎn)公司進(jìn)入較多,如何可以獲取相對低廉的土地資源是公司未來所必須要解決的問題。當(dāng)前公司資金充足,缺的是土地,所以樓市調(diào)整對于公司是機(jī)遇大于挑戰(zhàn),便于逆勢擴(kuò)張。

上調(diào)公司NAV 水平:棕櫚園林的高價發(fā)行,加上項(xiàng)目價格的提升,我們上調(diào)公司NAV 水平,假設(shè)房價未來漲跌幅為0%,貼現(xiàn)率為10%,測算得出公司2010年末NAV 為6.11元/股,P/NAV=0.83,現(xiàn)在股價隱含的房價跌幅為15%。維持公司10-12年EPS 預(yù)測0.36元,0.51元和0.71元不變,對應(yīng)PE 分別為14X、10X 和7X。維持公司增持評級。



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