主題：棲霞建設(shè)：棕櫚園林投資收益豐厚


棕櫚園林投資初步收益高達(dá)4.2億:2008年,公司作為戰(zhàn)略投資者身份現(xiàn)金出資2100萬(wàn)認(rèn)購(gòu)廣東棕櫚園林股份有限公司870萬(wàn)股份,每股價(jià)格僅有2.4元,按6月10日棕櫚園林67.14元/股收盤價(jià)測(cè)算,公司稅后投資收益高達(dá)4.2億,折算0.4元/股。

部分項(xiàng)目提價(jià)較為明顯,去化速度明顯放慢:3月底以來(lái),公司南京棲園、上城風(fēng)景、蘇州楓情水岸和無(wú)錫愉憬灣等項(xiàng)目出現(xiàn)了較為明顯的提價(jià),但在4月中旬新政出臺(tái)后,項(xiàng)目去化速度明顯放慢,僅有新政出臺(tái)前的30%左右。此外,公司在南京奧體的棲庭項(xiàng)目已于5月29日開盤,精裝售價(jià)22000元/平米,與我們之前的預(yù)期相符,截至6月10日,已售35套。

南京市房管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,3月21日-6月10日,公司在南京項(xiàng)目共銷售套數(shù)160套,其中含車位34個(gè),共銷售面積1.5萬(wàn)平米,測(cè)算回籠資金在2.5億左右。

經(jīng)適房預(yù)計(jì)7月開工:公司09年與南京市政府簽署了107萬(wàn)平米的保障房建設(shè)項(xiàng)目,公司已做好充足準(zhǔn)備,關(guān)鍵看政府供地時(shí)間,按計(jì)劃將在7月開工。

市場(chǎng)調(diào)整有利于公司擴(kuò)充土地儲(chǔ)備:猶如我們?cè)?010年4月8日首次覆蓋報(bào)告《盤踞蘇南重鎮(zhèn)的二線地產(chǎn)藍(lán)籌》中所提及的,由于公司所在區(qū)域土地市場(chǎng)較為透明且全國(guó)性地產(chǎn)公司進(jìn)入較多,如何可以獲取相對(duì)低廉的土地資源是公司未來(lái)所必須要解決的問題。當(dāng)前公司資金充足,缺的是土地,所以樓市調(diào)整對(duì)于公司是機(jī)遇大于挑戰(zhàn),便于逆勢(shì)擴(kuò)張。

上調(diào)公司NAV 水平:棕櫚園林的高價(jià)發(fā)行,加上項(xiàng)目?jī)r(jià)格的提升,我們上調(diào)公司NAV 水平,假設(shè)房?jī)r(jià)未來(lái)漲跌幅為0%,貼現(xiàn)率為10%,測(cè)算得出公司2010年末NAV 為6.11元/股,P/NAV=0.83,現(xiàn)在股價(jià)隱含的房?jī)r(jià)跌幅為15%。維持公司10-12年EPS 預(yù)測(cè)0.36元,0.51元和0.71元不變,對(duì)應(yīng)PE 分別為14X、10X 和7X。維持公司增持評(píng)級(jí)。



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