主題：債市上下兩難

由于缺乏熱點(diǎn)牽引，現(xiàn)券市場(chǎng)橫盤整理，各個(gè)期限利率保持平穩(wěn)。3個(gè)月央票成交到3.41%，1年期央票雙邊賣收4.06%接連被點(diǎn)，3年期央票穩(wěn)定成交到3.56%左右，基本貼近一級(jí)市場(chǎng)。中期品種成交偏多，較為真實(shí)。5年期國(guó)債070017成交到3.86%，7年期國(guó)債718成交到3.944%，7年期金融債070229成交收益率則反彈到4.86%。長(zhǎng)期債缺乏真實(shí)成交。

　　上周五央行第四季度貨幣執(zhí)行報(bào)告基調(diào)較為溫和、謹(jǐn)慎，但“從緊”姿態(tài)未改。報(bào)告中雖然表示對(duì)加息手段使用更加謹(jǐn)慎，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)加息對(duì)抑制通脹、穩(wěn)定通脹預(yù)期的重要性。在高通脹的第一季度，央行被動(dòng)加息的可能性偏大，這也基本“封殺”了央票發(fā)行利率下行預(yù)期。在此背景下，央票需求投標(biāo)量大減，僅發(fā)380億元，比上周大減220億元。在央票利率可能上行與寬裕資金面的不斷拉鋸下，5年之內(nèi)期限會(huì)繼續(xù)陷入盤整。而由于國(guó)開行轉(zhuǎn)型后政策性債券特別是7年期以上長(zhǎng)期限品種或許日漸緊缺，再加上下半年經(jīng)濟(jì)走緩的概率較大，配置機(jī)構(gòu)依然存在提前大幅配置中長(zhǎng)期債的強(qiáng)烈需求。因此周三15年期國(guó)債很有可能會(huì)進(jìn)一步走低到4.15%，帶動(dòng)7年期以上收益率曲線扁平化。


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