主題：濰柴動(dòng)力目標(biāo)價(jià)：港元67.10

鑒于2007年盈利優(yōu)于預(yù)期，我們將公司2008年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)6%。目前A、H股價(jià)相當(dāng)于11.6倍和6.5倍2009年市盈率，估值具有吸引力?？紤]到目前低迷的市場(chǎng)氣氛，基于2009年15倍和10倍的市盈率，我們將A股和H股的目標(biāo)價(jià)格分別由109.7元和76.6港元分別下調(diào)至90.8元人民幣與67.10港元，維持對(duì)公司A股和H股優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。

　　2007年盈利同比增長(zhǎng)187%。得益于銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，濰柴動(dòng)力2007年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)187%至20.15億人民幣；中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，期內(nèi)公司凈利增長(zhǎng)173%至20.19億人民幣。

　　我們相信濰柴動(dòng)力是中國(guó)重型卡車和工程機(jī)械行業(yè)快速增長(zhǎng)的受益者。2007年公司重卡和工程機(jī)械用柴油發(fā)動(dòng)機(jī)銷量分別同比增長(zhǎng)88%和44%至151376臺(tái)和85073臺(tái)。

　　濰柴動(dòng)力公告，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下2008年1季度凈利潤(rùn)同比飆升180%至7.11億人民幣，毛利率由上年同期的23.8%提高至24.0%?？磥礓搩r(jià)的上升對(duì)公司盈利的負(fù)面影響似乎并不大。2008年1季度公司凈銷售收入同比增長(zhǎng)32%至90.83億人民幣。估計(jì)2008年1季度發(fā)動(dòng)機(jī)銷量同比增長(zhǎng)70%至11萬臺(tái)。不過我們認(rèn)為政府制定的歐III排放標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)定有可能大大減緩2008下半年重載卡車銷售增速。預(yù)計(jì)公司2008年發(fā)動(dòng)機(jī)銷售量將同比增長(zhǎng)23%至30萬臺(tái)。

　　我們認(rèn)為濰柴動(dòng)力能在國(guó)內(nèi)大噸位的重卡行業(yè)中保持領(lǐng)先地位。公司是中國(guó)重卡從小噸位向大噸位轉(zhuǎn)變的直接受益者。從長(zhǎng)期來看，濰柴動(dòng)力將成為中國(guó)重卡行業(yè)領(lǐng)先的垂直整合生產(chǎn)商。


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