主題：行業(yè)利空出盡 關注鋼鐵龍頭

　　“五一”節(jié)后線材及螺紋鋼價格大幅飆升，我們預計以此類產(chǎn)品銷量為主或占有重要地位的萊鋼、馬鋼、邯鋼、唐鋼、韶鋼、柳鋼、三鋼、廣鋼、首鋼將受益匪淺，二季度業(yè)績將大幅超出市場預期，投資機會顯現(xiàn)。行情已成題材炒作

　　
　　2006年10月份，由于鋼鐵股業(yè)績超出預期，使得鋼鐵股估值過低，從而引發(fā)了鋼鐵板塊的整體上漲行情。進入2007年后，鋼鐵股不僅引領市場行業(yè)不斷上漲，而且其漲幅遠遠超過大盤指數(shù)。

　　
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計，從2006年底至今，鋼鐵板塊的整體漲幅達到112％，而上證綜合指數(shù)的同期漲幅僅為50％。

　　
　　從個股漲幅排行看，龍頭品種的漲幅落后于其他品種，而漲幅居前的個股大都具備炒作題材。因此，鋼鐵股行情已經(jīng)從價值投資轉變?yōu)轭}材炒作。

　　
　　根據(jù)我們統(tǒng)計的靜態(tài)PE值顯示，國內鋼鐵類上市公司的2006年動態(tài)PE值大約在10倍左右，而截至2007年5月11日，鋼鐵股的靜態(tài)PE值達到了22.65倍，預計2007年的動態(tài)PE值為17倍左右，大大超出行業(yè)合理的估值水平。政策遏制出口增勢

　　
　　1～3月份我國累計出口鋼材1413萬噸，比2006年一季度多出口了766萬噸，同比增長高達1.18倍。如果按此進度出口，2007年全年我國將出口鋼材5600萬噸以上，這一數(shù)量占到了我國鋼材總產(chǎn)量10％以上，相當于韓國（世界第五大產(chǎn)鋼國）一年的鋼材產(chǎn)量。

　　
　　2006年我國出口鋼材4300萬噸，出口均價為610美元/噸；2006年我國進口鋼材1851萬噸，進口均價為1071美元/噸。由此我們看出，我國出口鋼材主要以附加值的產(chǎn)品為主，如果大量出口鋼材，將會對我國鋼材產(chǎn)品結構調整及落后產(chǎn)能淘汰產(chǎn)生不利的影響。

　　
　　3月10日，商務部2007年第14號公告，將原列入《貨物自動進口許可管理辦法》中的大部分鋼材品種從目錄中取消，也就是說除不銹鋼產(chǎn)品和硅電鋼外的其他鋼材均可不受進口許可證約束，可放開進口到我國。

　　
　　4月5日，商務部、海關總署和環(huán)保總局公告2007年第17號擬定了2007年加工貿易禁止類商品目錄，其中將生鐵、鐵合金、廢鋼、鋼錠、鋼坯列為被禁止加工貿易進出口產(chǎn)品。

　　
　　4月15日，商務部再次發(fā)出公告，將83個鋼材稅目產(chǎn)品的出口退稅降為0。

　　
　　4月30日，商務部、海關總署將83個鋼材稅目列入出口許可證管理目錄，以限制出口。

　　
　　一系列政策的出臺，主要是為了抑制鋼材出口增長過快，降低鋼鐵行業(yè)的高投資、高能耗、高污染、高價格、高利潤，以求淘汰落后產(chǎn)能。

　　
　　4月27日，國務院召開“鋼鐵工業(yè)關停和淘汰落后產(chǎn)能工作會議”，本次會議上明確指出：5年需關停和淘汰落后煉鐵能力3986萬噸，落后煉鋼能力4167萬噸；今年要關停和淘汰落后煉鐵能力2255萬噸、落后煉鋼能力2423萬噸。而國家之所以采取強烈調控措施，最主要的就是實現(xiàn)節(jié)能降耗，從而保證經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。我國“十一五”規(guī)劃中明確規(guī)定5年內單位GDP能耗降低20％和主要污染物排放總量降低10％的目標。就2006年來講，我國單位GDP能耗比2005年只下降了1.23％，遠低于年初制定的4％的目標。為進一步實現(xiàn)我國“十一五”規(guī)劃中要求的能耗和污染物排放指標，國家勢必將進一步治理如鋼鐵行業(yè)這種能耗排污大戶，國家也將通過各種手段進一步限制鋼材產(chǎn)品出口，因為出口鋼材就等于將污染物留在了國內，同時還將消耗我國的大量能源。

　　
　　我們預測政策的影響力將在今年下半年開始顯現(xiàn)。下半年我國鋼材出口將得到根本性的遏制，7月份之后將對國內市場產(chǎn)生沖擊。一季度83個稅則號的出口量占到了鋼材總出口量的68.35％，一旦國家嚴格限制這83個稅則號的鋼材出口，勢必造成鋼材整體出口量的下降，從而加大國內資源的供應壓力。鋼鐵行業(yè)評級調低

　　
　　雖然鋼鐵股2007年一季度業(yè)績大幅增長，但是股價已經(jīng)反映了這種預期，由于政策將在下半年得到顯現(xiàn)，受此影響，鋼鐵股的業(yè)績將會受到較大幅度的影響。出口退稅的降低直接影響了企業(yè)的盈利能力，同時出口量的下降也會導致企業(yè)銷售收入的減少，也會導致利潤的減少。因此，我們調低了鋼鐵股2007年的業(yè)績預測，同時2008年的業(yè)績增幅也會同比降低。

　　
　　重點個股

　　
　　未來一段時間有利于鋼鐵股價格上漲的因素將繼續(xù)存在。第一,從行業(yè)形勢來看，供需向好形勢依舊存在。第二,行業(yè)整合的預期將有利于產(chǎn)業(yè)整體估值水平的提高。第三,創(chuàng)新金融將提升相關公司股票的流動性。第四、短期來看，鋼鐵上市公司1季度的良好業(yè)績將成為催化因素，刺激市場對鋼鐵板塊的關注。我們認為行業(yè)的系統(tǒng)性的投資機會正在形成，繼續(xù)維持對鋼鐵行業(yè)的增持評級。繼續(xù)推薦武鋼股份(600005行情,股吧)、太鋼不銹(000825行情,股吧)、華菱管線(000932行情,股吧)、西寧特鋼(600117行情,股吧)、新鋼釩、寶鋼股份(600019行情,股吧)、鞍鋼新軋。

　　
　　華菱管線（000932）

　　
　　隨著米塔爾的進入，公司在管理架構、產(chǎn)品結構、進入等方面取得了巨大進步，同時公司也充分享受全球第一鋼鐵巨頭米塔爾公司的資源優(yōu)勢、市場優(yōu)勢，在成本采購和銷售得到米塔爾的支持，公司的發(fā)展模式從規(guī)模擴張轉向內生式的成長發(fā)展模式，我們認為這種模式具有可持續(xù)性的增長，未來前景樂觀。

　　
　　武鋼股份（600005）

　　
　　未來三年，公司的生產(chǎn)規(guī)模將以每年200萬噸的規(guī)模增長，到2009年公司的生產(chǎn)規(guī)模將達到1700萬噸，增長接近70%，同時公司的高附加值產(chǎn)品取向硅鋼的優(yōu)勢將得到進一步發(fā)揮。隨著公司可分離債的成功發(fā)行，公司權證的上市，公司的流動性將會得到進一步加強，我們認為未來公司依舊是中國最具備競爭力的鋼鐵企業(yè)之一。

　　
　　太鋼不銹（000825）

　　
　　雖然鎳的價格上漲推動著鎳不銹鋼價格持續(xù)上漲，但是隨著消費升級，國內高端客戶包括石化、汽車、白酒等行業(yè)依舊可以消化鎳不銹鋼價格的上漲。同時鎳不銹鋼價格的上漲帶動非鎳不銹鋼市場銷售旺盛。我們認為公司的盈利將繼續(xù)保持良好的水平，繼續(xù)享受整體上市給公司帶來的業(yè)績成長。

　　
　　鋼鐵估值優(yōu)勢仍在

　　
　　長城證券

　　
　　2007年一季度，在鋼材價格持續(xù)上漲，各個品種的鋼材價格均比2006年一季度的低位相比出現(xiàn)大幅度提升的刺激下，普鋼類上市公司的業(yè)績同比出現(xiàn)了大幅的增長。預計普鋼類上市公司年內三個季度的經(jīng)營業(yè)績同比仍將保持增長的態(tài)勢，但增幅將比一季度有所下降。

　　
　　我們給予鋼鐵行業(yè)“推薦”的投資評級。對于具體的上市公司而言，我們持續(xù)看好行業(yè)內的龍頭公司，包括寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份(000898行情,股吧)、太鋼不銹。其次，我們看好具有整體上市題材的二線藍籌公司，包括南鋼股份(600282行情,股吧)、酒鋼宏興(600307行情,股吧)。

　　
　　2006年證券市場步入牛市周期，各類股票價格大幅飆升，市場整體估值水平不斷提高，以上證綜合指數(shù)為例，以5月11日的收盤價計算，該指數(shù)的靜態(tài)市盈率為48倍，2007年的動態(tài)市盈率為33倍。與此相比，鋼鐵板塊中普鋼類公司的估值水平仍然處于較低的水平，以5月11日的收盤價計算，普鋼類公司的整體靜態(tài)市盈率只有23倍，如果以2007年和2008年的預測每股收益計算，對應的動態(tài)市盈率分別為19倍和15倍，估值優(yōu)勢進一步凸顯，我們給予行業(yè)“推薦”的投資評級。

　　
　　對于具體的上市公司而言，我們持續(xù)看好行業(yè)內的龍頭公司，包括寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹。這四家公司具有優(yōu)化的產(chǎn)品結構、在細分市場上的產(chǎn)品定價能力以及低成本優(yōu)勢，不僅能夠充分分享市場環(huán)境向好所帶來的經(jīng)營業(yè)績的提升，而且能夠一定程度地抵御鋼材市場波動帶來的風險。

　　
　　目前2007年和2008年的動態(tài)市盈率分別低于15倍和12倍，我們給予其“推薦”的投資評級。其次，我們看好具有整體上市題材的二線藍籌公司，包括南鋼股份、酒鋼宏興。這兩家公司的整體上市運作正在緊鑼密鼓地進行，2007年完成整體上市的概率較大，整體上市之后經(jīng)營業(yè)績均將出現(xiàn)爆發(fā)性的增長，我們給予其“推薦”的投資評級。



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