主題：農(nóng)產(chǎn)品二季度走不出振蕩市 棉價存在下跌隱患

近期，國內(nèi)期貨市場表現(xiàn)欠佳。工農(nóng)系列的品種價格，均呈現(xiàn)弱勢姿態(tài)。尤其是農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)過前期的大幅漲跌行情后，已經(jīng)陷入了調(diào)整中，也嚴(yán)重?fù)p傷了市場人氣。可以說，整個場內(nèi)的氣氛受到打壓，導(dǎo)致資金開始離場且多以觀望為主。內(nèi)外期棉價跟隨谷物市場，步調(diào)幾乎一致，讓其體現(xiàn)出缺乏內(nèi)力的特征。美期棉價在沖擊80美分未果后，展開了一輪跌勢至70美分附近。鄭棉則刺穿萬五關(guān)卡后，下方空間得以擴(kuò)大。同時，結(jié)合當(dāng)前基本和技術(shù)面形勢看，棉花期價頹勢動能未完，繼續(xù)下滑的幾率猶存。


　　判斷商品的供求關(guān)系是永恒的課題。通過對產(chǎn)量、消費(fèi)量、貿(mào)易量等因素的審視，來把握價格未來的走勢。這點(diǎn)單從基本面角度看，的確是值得認(rèn)可?；蛘哒f，一個商品價格后期的大勢，多少可從中得到驗證。但如何有機(jī)地整合基本和技術(shù)面兩大塊，對階段性行情的把握可能更加得體。近階段，各方對棉花價格展望，都抱有良好的預(yù)期。油價和金價不斷上漲，改變了農(nóng)產(chǎn)品價格體系。此外，各品種間的爭地現(xiàn)象突出。棉花種植面積萎縮已是事實，隨著時間推移，供應(yīng)將受到較大的挑戰(zhàn)。畢竟美國是全球最大的棉資源輸出國，必然會造成世界范圍的影響力。而從庫存儲量而言，幾大權(quán)威機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，到09/10年度，1000萬噸的水平依然能保持住。環(huán)顧近幾年度，庫存容量始終穩(wěn)定在上千萬噸，相比90年度時期有了較大的提升。筆者認(rèn)為，假如后期該項目有實質(zhì)性改變，至少降至800～900萬噸之間，才能促使全球可供應(yīng)量有效回落。此外，棉花市場有了新的面貌，以往的中美兩國壟斷局面已逐步淡化。其他各國的市場地位在提高，特別是北半球產(chǎn)棉國數(shù)量有多元化跡象。只是，這些國家自身內(nèi)需很大，可供出口的數(shù)量總是有限。不過，按近兩年的表現(xiàn)來講，只要年產(chǎn)量維持穩(wěn)定，能較好的彌補(bǔ)國內(nèi)空缺。那么，向外采購的力度也自然會減少。因此，美國即便產(chǎn)能調(diào)減，是否會真正重新修改全球棉價運(yùn)動路線，還有待時間的檢驗。也許，我們需要努力地察覺階段性行情的爆發(fā)時機(jī)才貼近現(xiàn)實。


　　春節(jié)后，農(nóng)產(chǎn)品期貨演繹了驚人的壯舉，隨后陷入了整理中。此波行情很大程度上，是來源于資金推動和假日效應(yīng)所致。比如，白糖與豆油的強(qiáng)勁漲勢就是近似瘋狂行情的縮影。眼下，各個品種的交易都趨于正?；?、平淡化?；仡櫞鬂q大跌，背后擁有的是操作，甚至是虛高嫌疑。盡管，農(nóng)產(chǎn)品大勢上漲，長期牛市是存在的。但“慢牛”是形勢發(fā)展的長時間現(xiàn)象，當(dāng)中每次上漲和回調(diào)，都可成為一波規(guī)模不小的行情。棉花相對其他相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品，價值低估仍然不小。通脹壓力不減，流動性泛濫之際，熱錢涌入的可能性就越大。所以，哪怕基本面沒有任何改觀，外界力量帶動棉價走高，也是符合情理值得我們接受的?？墒?，二季度正是農(nóng)產(chǎn)品處于播種時節(jié)，且其他諸多不確定因素也摻雜進(jìn)來。進(jìn)而促使價格走勢多了一份變數(shù)。何況，現(xiàn)在資金結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整十分清晰，多空雙方都不會貿(mào)然發(fā)動攻勢。以時間換取空間的想法彰顯無疑。外盤的走勢同樣難明朗化，由于國內(nèi)大量進(jìn)口來抑制高企的價格。導(dǎo)致現(xiàn)階段市場定價權(quán)轉(zhuǎn)移到了中國人手上，內(nèi)盤引導(dǎo)外盤的局面日益濃厚。從宏觀方面看，美國政府出臺的利好政策，會慢慢顯現(xiàn)出來。全球幾個有名指數(shù)價格紛紛回升，美元很可能會面臨一次較有力的反彈，從而讓其計價的商品價格呈現(xiàn)下跌概率提升。故各農(nóng)產(chǎn)品期價的底部可能還未完全建立起來。


　　尋找突破口是國內(nèi)棉花價格的唯一手段。美國棉花出口銷售不佳，主要是中國進(jìn)口乏力造成。根據(jù)統(tǒng)計，今年一季度中國進(jìn)口棉花為52.92萬噸，同比高于2萬余噸。通過數(shù)據(jù)顯示，似乎外棉用量并不大，且內(nèi)棉價低于外棉。理論而言，前者更具有優(yōu)勢。但國內(nèi)棉花資源始終含糊不清，07年產(chǎn)能提高已經(jīng)得到驗證。以及上年的用量結(jié)余有所低估，綜合導(dǎo)致實際缺口無法流露。去年5月期間，國內(nèi)出現(xiàn)一波階段性上漲行情，就是當(dāng)時供需缺口制造的。當(dāng)前，雖然時間將至，可今天的市場依舊平靜，期盼的缺口并沒有如約而來?；蛘哒f，隱性庫存數(shù)量高于我們預(yù)計水平。據(jù)不完全統(tǒng)計，工業(yè)與商業(yè)庫存同比提高，企業(yè)承受的庫存壓力并不小?？偟膩碚f，目前棉花的產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作不盡如人意，一直在延續(xù)此種窘境。下游企業(yè)經(jīng)受多重的考驗，人民幣加快升值，國家貨幣從緊政策，銀行收縮銀根，促使企業(yè)缺少資金是不爭的事實。外加，國外勢力的設(shè)限，順差引起的雙邊貿(mào)易糾紛等問題，讓紡織服裝企業(yè)謹(jǐn)慎經(jīng)營思想強(qiáng)烈。另外，鄭棉期貨缺乏有效指導(dǎo)，無力發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險功能，觀望的氣氛迷漫在整個市場。實際的消費(fèi)能力抵擋不住供應(yīng)施加的壓力，縱使棉花價格依托外力而上揚(yáng)，時間和空間也僅僅是有限度的。


　　總體上看，筆者認(rèn)為宏觀上，農(nóng)產(chǎn)品價格在二季度中走不出振蕩市。天氣變化或許能給予市場一點(diǎn)驚喜，屆時炒作該因素的可能性也是有的。但效果估計不會很大。中觀角度看，自身基本面上，只有等待缺口的暴露，激發(fā)采購欲望的提升，最終點(diǎn)燃多頭買興的增強(qiáng)。微觀方面來說，技術(shù)面上，鄭棉主力7月合約價破位14500元后，均線系統(tǒng)壓制顯著且空頭人氣旺盛，高位實盤壓力過重，故下方仍有空間。相信第一目標(biāo)位是繼續(xù)破萬四整數(shù)關(guān)卡，中旬后預(yù)計將在14000～13500元之間運(yùn)行。



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