主題：棲霞建設(shè)年報雖增估值難升

　棲霞建設(shè)（600533）日前公布2009年年報，全年營業(yè)收入22.02元，同比增長38.35％，凈利潤2.22億元，同比增長18.56％，每股收益0.21元，分配預(yù)案為每10股派1.5元（含稅）。
　　點評：棲霞建設(shè)是南京市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，重點布局于南京、蘇州、無錫等房地產(chǎn)需求旺盛的長三角市場，從報表看，公司去年銷售面積達(dá)53萬平方米，銷售金額44億元，分別比上一年增長了331％和271％。主要原因還是整個房地產(chǎn)行業(yè)在2009年的景氣提升，長三角區(qū)域2009年流動性充裕，特別是在三四季度，南京蘇州等地二三線城市投資比例明顯提升，而公司重點銷售區(qū)域正在此范疇內(nèi)，公司在2008年并沒有進(jìn)行降價促銷，基數(shù)比較低，使得2009年可售資源豐富。
　　2009年，公司在土地儲備上作為不大，直接新增土地儲備僅1幅，建筑面積13萬平方米；同時公司解除了無錫九棉地塊和東北塘部分地塊的土地出讓協(xié)議。到2009年末，公司未結(jié)算權(quán)益土地儲備約180萬平方米，和前幾年相比不斷下降。作為區(qū)政府下屬國有企業(yè)，公司未來將參與經(jīng)濟(jì)適用房開發(fā)，建筑面積約107萬平方米，從以往公司參與的經(jīng)適房項目來看，盈利性較差，毛利率在10%左右。當(dāng)然，適時轉(zhuǎn)向經(jīng)適房開發(fā)，與目前房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策也密切相關(guān)，恰好的策略調(diào)整，可能回避階段性的房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控風(fēng)險。
　　該公司在2010年結(jié)算資源豐富，由于2009年銷售收入大幅增長，使得去年末預(yù)收賬款達(dá)到20.55億元，絕大部分將在2010年結(jié)算，這導(dǎo)致未來利潤增速有一定提升。預(yù)計2010、2011年結(jié)算收入為31億、34億元，每股收益分別為0.34元、0.53元，但公司估值方面并不具備優(yōu)勢，因此從股價表現(xiàn)來看，該股并沒有因為年報的明朗而走強(qiáng)，中期調(diào)整趨勢繼續(xù)保持，預(yù)計近期階段性低點在5.5元附近，反彈壓力位在半年線6.6元附近，暫維持弱勢平穩(wěn)格局，等待整體市場大方向的明朗。


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