主題：寶鋼股份 并購或加速 公司價值被明顯低估

寶鋼股份（600019）：

投資要點：

　　寶鋼股份10月29日公布07年三季報，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入501億元，同比增長15%；實現(xiàn)凈利潤24.7億元，同比下降50%；單季實現(xiàn)每股收益0.14元。累計實現(xiàn)每股收益0.60元。

　　公司三季度碳鋼盈利與二季度相當(dāng)，業(yè)績環(huán)比下降的主要原因是由于不銹鋼產(chǎn)品盈利大幅下滑所致。公司三季度受鎳價大幅下降影響，公司不銹鋼售價大幅下降，高價鎳原料成本在三季度集中體現(xiàn)。

　　公司三季度不銹鋼效益環(huán)比下降21億元，但公司已經(jīng)計提不銹鋼存貨跌價減值準(zhǔn)備10億元左右，可見公司已經(jīng)將不銹鋼業(yè)務(wù)可能造成的損失最大化。目前鎳價基本穩(wěn)定，不銹鋼市場回暖，預(yù)計四季度不銹鋼業(yè)務(wù)盈利環(huán)比將增長。

　　三熱軋、寬厚板運轉(zhuǎn)良好。三熱軋投產(chǎn)后運行順利，計劃產(chǎn)量較年初提高50萬噸，到達(dá)170萬噸左右。同時公司收購寶通企業(yè)也有望提升公司產(chǎn)品產(chǎn)量100萬噸。寶鋼股份進口鐵礦石和運輸長單是公司業(yè)績增長的重要保證。

　　寶鋼集團最近提出了新的發(fā)展規(guī)劃：力爭2012年形成8000萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，銷售收入達(dá)到500億美元以上，利潤總額50億美元以上，鋼鐵主業(yè)綜合競爭力進入全球前三強，世界500強排名進入200名以內(nèi)。新規(guī)劃的實現(xiàn)只有依靠并購和未來的湛江項目來實現(xiàn)，預(yù)計08年寶鋼將加大并購重組力度。

　　07年以來，干散貨海運費上漲50%左右，海運費的大幅上漲推高了鐵礦石到岸成本。在海運費價格大幅上漲的情況下，寶鋼海運費的長單（COA）比例超過70%，不僅鎖定了生產(chǎn)成本，也凸顯了公司的管理能力。

　　預(yù)計公司07、08年EPS分別為0.86、1.10元，相對于15.13元股價，動態(tài)市盈率分別只有18、14倍，公司價值被明顯低估。給予短期“買入”、長期“買入”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：1）如果鐵礦石談判價格上升幅度過大，公司將面臨一定的成本壓力；2）鎳價的波動造成公司不銹鋼業(yè)務(wù)盈利下降。


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