主題：寶鋼股份 并購(gòu)或加速 公司價(jià)值被明顯低估

寶鋼股份（600019）：

投資要點(diǎn)：

　　寶鋼股份10月29日公布07年三季報(bào)，公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入501億元，同比增長(zhǎng)15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.7億元，同比下降50%；單季實(shí)現(xiàn)每股收益0.14元。累計(jì)實(shí)現(xiàn)每股收益0.60元。

　　公司三季度碳鋼盈利與二季度相當(dāng)，業(yè)績(jī)環(huán)比下降的主要原因是由于不銹鋼產(chǎn)品盈利大幅下滑所致。公司三季度受鎳價(jià)大幅下降影響，公司不銹鋼售價(jià)大幅下降，高價(jià)鎳原料成本在三季度集中體現(xiàn)。

　　公司三季度不銹鋼效益環(huán)比下降21億元，但公司已經(jīng)計(jì)提不銹鋼存貨跌價(jià)減值準(zhǔn)備10億元左右，可見(jiàn)公司已經(jīng)將不銹鋼業(yè)務(wù)可能造成的損失最大化。目前鎳價(jià)基本穩(wěn)定，不銹鋼市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)四季度不銹鋼業(yè)務(wù)盈利環(huán)比將增長(zhǎng)。

　　三熱軋、寬厚板運(yùn)轉(zhuǎn)良好。三熱軋投產(chǎn)后運(yùn)行順利，計(jì)劃產(chǎn)量較年初提高50萬(wàn)噸，到達(dá)170萬(wàn)噸左右。同時(shí)公司收購(gòu)寶通企業(yè)也有望提升公司產(chǎn)品產(chǎn)量100萬(wàn)噸。寶鋼股份進(jìn)口鐵礦石和運(yùn)輸長(zhǎng)單是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要保證。

　　寶鋼集團(tuán)最近提出了新的發(fā)展規(guī)劃：力爭(zhēng)2012年形成8000萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模，銷(xiāo)售收入達(dá)到500億美元以上，利潤(rùn)總額50億美元以上，鋼鐵主業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)入全球前三強(qiáng)，世界500強(qiáng)排名進(jìn)入200名以?xún)?nèi)。新規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)只有依靠并購(gòu)和未來(lái)的湛江項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)08年寶鋼將加大并購(gòu)重組力度。

　　07年以來(lái)，干散貨海運(yùn)費(fèi)上漲50%左右，海運(yùn)費(fèi)的大幅上漲推高了鐵礦石到岸成本。在海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲的情況下，寶鋼海運(yùn)費(fèi)的長(zhǎng)單（COA）比例超過(guò)70%，不僅鎖定了生產(chǎn)成本，也凸顯了公司的管理能力。

　　預(yù)計(jì)公司07、08年EPS分別為0.86、1.10元，相對(duì)于15.13元股價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率分別只有18、14倍，公司價(jià)值被明顯低估。給予短期“買(mǎi)入”、長(zhǎng)期“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）如果鐵礦石談判價(jià)格上升幅度過(guò)大，公司將面臨一定的成本壓力；2）鎳價(jià)的波動(dòng)造成公司不銹鋼業(yè)務(wù)盈利下降。


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