主題：石化行業(yè):受益國(guó)家補(bǔ)助 推薦中石化

投資提示：
兩大巨頭煉油獲得補(bǔ)助，中石化收益最大：中國(guó)石油(601857)、中國(guó)石化(600028)4 月18 日發(fā)布公告"從08 年4 月1 日起，中央財(cái)政對(duì)進(jìn)口原油加工形成虧損給予適當(dāng)補(bǔ)助，補(bǔ)助資金按月預(yù)撥和清算"。由于兩大公司的公告較為模糊，以市場(chǎng)傳言的"原油進(jìn)口增值稅也將先征后返，先征收17%的增值稅，再返回征收額的75%"為測(cè)算基準(zhǔn)，再以中國(guó)石化、中國(guó)石油07 年進(jìn)口原油1.13 億噸、0.1 億噸為基礎(chǔ)，則該項(xiàng)補(bǔ)助將會(huì)增加中國(guó)石化、中國(guó)石油08 年EPS 分別為0.547 元/股、0.024 元/股。
進(jìn)口原油補(bǔ)助政策的出臺(tái)意味著08 年內(nèi)成品油的上調(diào)的概率降低：目前盡管國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格較國(guó)際價(jià)差較大，但考慮該政策的積極影響及國(guó)內(nèi)巨大的CPI壓力，我們將前期的08 年4 月起上調(diào)500 元/噸的成品油的預(yù)期調(diào)整為08 年國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格暫時(shí)維持目前價(jià)格不變。
上調(diào)中國(guó)石化業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，下調(diào)中國(guó)石油業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)?？紤]進(jìn)口原油補(bǔ)助政策的積極影響及08 年國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格暫不調(diào)整的預(yù)期，我們將中國(guó)石化08 年的EPS預(yù)期由前期的0.55 元/股（前期預(yù)期假設(shè)為08 年原油價(jià)格95 美金/桶、08 年4 月起成品油價(jià)格上調(diào)500 元/噸）上調(diào)至0.79 元/股；將中國(guó)石油08 年的EPS預(yù)期由前期的0.71 元/股（前期預(yù)期假設(shè)為08 年原油價(jià)格95 美金/桶、08 年4 月起成品油價(jià)格上調(diào)500 元/噸）下調(diào)至0.67 元/股。暫不調(diào)整中國(guó)石化、中國(guó)石油09 年（預(yù)期假設(shè)為09 年原油價(jià)格為90 美金/桶，成品油價(jià)格上調(diào)500元/噸，進(jìn)口原油沒有補(bǔ)助）實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.77 元/股、0.79 元/股的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。
上調(diào)中國(guó)石化投資評(píng)級(jí)至增持。目前中國(guó)石油、中國(guó)石化兩大公司08 年P(guān)E 分別為23 倍、13 倍。中國(guó)石化目前08 年P(guān)E 明顯低于市場(chǎng)08 年平均20 倍PE，投資價(jià)值有所低估，另外考慮到在全球經(jīng)濟(jì)回落的背景下，未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格的存在下降的可能，從而使中國(guó)石化的業(yè)績(jī)有望好于預(yù)期，因此將中國(guó)石化投資評(píng)級(jí)由中性調(diào)整至增持，維持對(duì)于中國(guó)石油中性的投資評(píng)級(jí)。


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