主題：東北制藥(000597):合理股價(jià)為17.55元

近期維生素C的市場(chǎng)報(bào)價(jià)達(dá)到90元/公斤，超出了市場(chǎng)預(yù)期。分析師周銳認(rèn)為，在9月份之前仍可看好VC價(jià)格。因?yàn)閺膬r(jià)格區(qū)間來看，本輪維生素C價(jià)格上漲還沒有達(dá)到2003年的高點(diǎn)，未來仍然有較大的上漲空間。

　　而東北制藥是維生素C價(jià)格上漲的最大受益者，估算維生素C價(jià)格每上漲10元/公斤，公司的EPS將增加0.28元以上。雖然維生素的營業(yè)收入只占公司收入的18%左右，但其貢獻(xiàn)的毛利在2008年有望達(dá)到42%。在假設(shè)東北制藥2008年維生素C銷售均價(jià)80 元/公斤，銷量1.26萬噸的前提下，預(yù)測(cè)其2008-2010年的業(yè)績分別為1.17、1.03和0.85元。

　　目前醫(yī)藥板塊的2008年動(dòng)態(tài)PE在30倍以上，考慮到成熟原料藥產(chǎn)品具有一定的周期性，保守按板塊估值的一半15倍來估值的話，東北制藥的合理股價(jià)為17.55元，此外VC的價(jià)格上漲仍在延續(xù)，我們有可能在未來調(diào)高對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，因而給予東北制藥"推薦"評(píng)級(jí)。

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