主題：粵高速A(000429)單位折舊下降

本報(bào)告導(dǎo)讀：

粵高速公告會(huì)計(jì)估計(jì)變更，單位折舊下降。這種超預(yù)期的成本下降通常發(fā)生在會(huì)計(jì)假設(shè)謹(jǐn)慎、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)的公路公司。

投資要點(diǎn)：

維持目標(biāo)價(jià)，維持增持。1月1日，公司公告會(huì)計(jì)估計(jì)變更，單位折舊下降，預(yù)計(jì)增加2020年度歸母凈利潤(rùn)約1.06元。我們調(diào)整公司2019-21年EPS預(yù)測(cè)為0.62/0.69/0.76元(原預(yù)測(cè)0.62/0.65/0.72元)?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2020年股息率5.8%，長(zhǎng)期貼現(xiàn)價(jià)值不變，維持目標(biāo)價(jià)10.08元，維持增持評(píng)級(jí)。


會(huì)計(jì)估計(jì)變更，單位折舊下降。公司采取車(chē)流量法計(jì)提折舊，即預(yù)估路產(chǎn)未來(lái)總車(chē)流量，計(jì)算出單位車(chē)流量折舊，年折舊額等于當(dāng)年實(shí)際車(chē)流量*單位折舊。公司此前所依據(jù)的車(chē)流量預(yù)測(cè)為2013版預(yù)測(cè)，與當(dāng)前實(shí)際車(chē)流量已產(chǎn)生較大差異。2019年公司聘請(qǐng)外部機(jī)構(gòu)對(duì)佛開(kāi)高速公路、京珠高速?gòu)V珠段未來(lái)車(chē)流進(jìn)行了重新預(yù)測(cè)，更符合實(shí)際情況。根據(jù)公司公告，該調(diào)整預(yù)計(jì)增厚2020年歸母凈利潤(rùn)1.06億元。

會(huì)計(jì)估計(jì)變更背后體現(xiàn)公司治理與資產(chǎn)質(zhì)量。高速公路上市公司普遍采取車(chē)流量法計(jì)提折舊，該方法的關(guān)鍵假設(shè)是對(duì)未來(lái)車(chē)流量的估計(jì)。實(shí)際車(chē)流量超過(guò)預(yù)估車(chē)流量所導(dǎo)致的會(huì)計(jì)估計(jì)變更，背后體現(xiàn)的往往是公司謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)估計(jì)原則與優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量。

單位折舊仍有進(jìn)一步下降可能。佛開(kāi)高速南段已于2019年11月完成改擴(kuò)建并主線通車(chē)，此次折舊期限暫定至2026年。若后續(xù)收到相關(guān)路段延期批復(fù)，單位折舊或進(jìn)一步下降。

粵高速A(000429)單位折舊下降，增厚年度利潤(rùn)

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