主題：光線傳媒的激進(jìn)投資：投資性資產(chǎn)已超經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

隨著當(dāng)虹科技（688039.SH）的上市，首日收盤(pán)價(jià)格77.78元，市值達(dá)到62.22億元。這家明星公司的上市，也意味著在2016年以7億估值投資該公司的光線傳媒（300251.SZ）在歷經(jīng)4年的等待后，迎來(lái)了近8倍的股權(quán)增值?；乜催@些年光線的投資做的風(fēng)生水起，下文筆者將試圖梳理一下光線的投資版圖。

日漸龐大的投資性資產(chǎn)

自光線2011年上市以來(lái)，投資業(yè)務(wù)的占總資產(chǎn)的比例逐年提升，從上市初的占比不足3%，截止2019年三季度已增至占比近55%。


數(shù)據(jù)：公司公告；財(cái)經(jīng)涂鴉整理


數(shù)據(jù)：公司公告；財(cái)經(jīng)涂鴉整理

隨著投資性資產(chǎn)的提升（可供出售金融資產(chǎn)+長(zhǎng)期股權(quán)投資+商譽(yù)），為公司帶來(lái)的利潤(rùn)亦越發(fā)明顯，尤為顯著的是2018年新麗傳媒的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，為公司當(dāng)年的利潤(rùn)立下汗馬功勞。回看2013年，公司為獲得新麗傳媒27.64%股份，支付了近8.29億元，至2018年3月，公司又以33.17億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了林芝騰訊科技，獲得了5年3倍的投資收益。越來(lái)越來(lái)多的投資占比，越來(lái)越多的投資收益，可見(jiàn)理解公司的投資便成為了理解光線的重要一環(huán)。


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對(duì)標(biāo)迪士尼，布局泛娛樂(lè)

光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合中表露出其打造中國(guó)迪士尼的夢(mèng)想。對(duì)比迪士尼，光線的主要收入來(lái)源仍局限于影視，離大娛樂(lè)版圖的迪士尼仍有不小的差距。那么為了成為中國(guó)迪士尼的光線傳媒，這些年的投資籌謀主要的方向在哪呢？


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通過(guò)拆分公司2019半年報(bào)公司的投資性資產(chǎn)，不難看出，公司的投資主線還是圍繞著電影產(chǎn)業(yè)鏈的上下游做謀篇布局。主營(yíng)電影票務(wù)及服務(wù)的貓眼娛樂(lè)（1896.HK）是公司的一塊重要資產(chǎn)。


數(shù)據(jù)：公司公告；財(cái)經(jīng)涂鴉整理

由于貓眼所占的比重過(guò)大，不易看出公司在其他類別的投資，筆者再將公司上市以來(lái)公告及年報(bào)中披露過(guò)千萬(wàn)的投資進(jìn)行了梳理，可以更為明顯的看出2015年之前，公司主要的布局在影視與游戲，而2015年之后，公司的布局開(kāi)始變得更為多元，但論其主線，仍是圍繞著泛娛樂(lè)的內(nèi)容及場(chǎng)景在做拓展，譬如說(shuō)舞臺(tái)劇及藝術(shù)展覽類公司，貼合了當(dāng)下年輕人的娛樂(lè)習(xí)慣。即使在2016年的投資列表中出現(xiàn)了例如當(dāng)虹科技與七維視覺(jué)這樣的公司，但從戰(zhàn)略的角度上看，公司的出發(fā)點(diǎn)是投資VR及AR領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)，為更長(zhǎng)遠(yuǎn)的娛樂(lè)內(nèi)容提供技術(shù)支持。


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除去2015年之后投資多元化的特征，于內(nèi)容領(lǐng)域的投資也可以看出公司增加了更多動(dòng)漫領(lǐng)域的投資，優(yōu)秀的動(dòng)漫作品也成就了這些年公司在動(dòng)漫領(lǐng)域的口碑，譬如說(shuō)《你的名字》和《哪吒》均獲得了票房與口碑的名利雙收。可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)公司還會(huì)布局更多的動(dòng)畫(huà)IP，繼《哪吒》之后， 2020年1月將上映的《姜子牙》，與其相互呼應(yīng)。打造更多深入人心的動(dòng)畫(huà)形象，這一點(diǎn)上在光線身上仿佛看到了迪士尼的影子。就像迪士尼王國(guó)中的米奇老鼠、各種公主形象等等，并不像真人明星一樣需要持續(xù)的支付高昂的費(fèi)用，仍可以持久的為迪士尼貢獻(xiàn)利潤(rùn)，衍生出了更多體驗(yàn)式消費(fèi)。

縱觀影視市場(chǎng)這么多年的發(fā)展，曾勵(lì)志成為中國(guó)迪士尼的影視公司不少，但回看當(dāng)初，相較于直接巨資投資建造娛樂(lè)樂(lè)園的其他公司而言，光線這些年的投資顯得更為踏實(shí)，公司不斷的在夯實(shí)并豐富其生產(chǎn)娛樂(lè)內(nèi)容的實(shí)力，持續(xù)的為公司提供核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也在IP領(lǐng)域豎起了多個(gè)自己的壁壘，打造出更多的IP內(nèi)容矩陣，畢竟只有真正擁有競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)容，才可以持續(xù)去為衍生品注入資源，到那個(gè)時(shí)候再去籌劃IP衍生品，其消費(fèi)場(chǎng)景不僅更豐富，而且形成粉絲效應(yīng)后的消費(fèi)變現(xiàn)能力也將變得更有價(jià)值。

以上，通過(guò)對(duì)光線投資版圖的梳理，可以發(fā)現(xiàn)盡管光線離目標(biāo)的迪士尼仍有很大的差距，但其行進(jìn)的路線是在朝著這個(gè)方向逐步在靠近。畢竟羅馬不是一天建成的，迪士尼的發(fā)展到今天也是歷經(jīng)了90多年的坎坷，好在有榜樣的力量，期待光線在這條道路上可以探索出一個(gè)符合中國(guó)國(guó)情的娛樂(lè)帝國(guó)。

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