主題：央企入主 海南海藥或迎變局

11月13日，海南海藥股份有限公司（000566.SZ，以下簡稱“海南海藥”）發(fā)布公告稱，公司參股的中國抗體制藥有限公司（3681.HK，以下簡稱“中國抗體”）于11月12日在香港成功上市，截至公告披露日，海南海藥持有中國抗體15.11%股權，為中國抗體第一大股東。

值得注意的是，近期，關于海南海藥控股股東、實際控制人擬發(fā)生變更的事宜也有了新進展。國務院國資委原則同意新興際華醫(yī)藥控股有限公司（以下簡稱“新興際華”）間接受讓海南海藥的總體方案。交易完成后，海南海藥將從民營企業(yè)變身為國有控股企業(yè)。

而上述這一切，發(fā)生在海南海藥今年第三季度業(yè)績遭遇近乎“腰斬”之后。公告顯示，2019年前三季度，海南海藥的營業(yè)收入和凈利潤分別同比下滑5.68%、46.24%，其中，第三季度的營收和凈利均同比下降近5成。

海南海藥方面在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，對于從民營變國有的海南海藥來說，公司的發(fā)展戰(zhàn)略將根據(jù)市場發(fā)展環(huán)境等情況進行適度調整。在改善公司管理和提升形象方面，海南海藥將強化創(chuàng)新的動力機制、加強風險管理、推進企業(yè)組織結構的調整重建、完善企業(yè)治理結構、提高科學決策水平。

難得的“喜訊”

據(jù)了解，中國抗體致力于自身免疫疾病療法的研究、開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化，是香港首家本土上市的創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)，在單克隆抗體為基礎的生物藥研發(fā)處于領先位置。

早在2013年4月，海南海藥便以總價990萬美元完成對中國抗體40%股權的收購，成為其第一大股東，持有25.06萬股普通股及87.14萬股A輪優(yōu)先股。借由入主中國抗體，海南海藥企圖進入生物醫(yī)藥市場，在單克隆抗體領域謀求技術優(yōu)勢。

2014年，海南海藥業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，凈利潤同比大漲73%，公司原料藥及制劑銷售可觀。

此后，海南海藥資本運作頻繁，特別是在2016年提出“形成‘大健康產(chǎn)業(yè)’業(yè)務體系”以來，海南海藥對醫(yī)院發(fā)起并購，在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等領域均有涉足。在2015～2016年期間對發(fā)行定增預案進行3次修改，并將最終募集資金中的17億元“豪賭”互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項目。另外，海南海藥還參與PE投資、理財、購買房產(chǎn)等。

經(jīng)過一系列“眼花繚亂”的擴張，個中隱患開始爆發(fā)。2017～2018年，海南海藥的扣非凈利均為虧損狀態(tài)；2018年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-5.09億元。當年，海南海藥還將中國抗體的10%股權進行出售，獲得處置收益約9800萬元，但依舊無法補足業(yè)績缺口。

如今，對于中國抗體的成功上市，海南海藥難掩其喜悅之情，“中國抗體的成功上市，是驗證公司布局大健康成果的重要里程碑事件，將助推公司戰(zhàn)略布局的進一步實現(xiàn)?！焙Ｄ虾Ｋ幵诠竟倬W(wǎng)如是表示。

而對于中國抗體與海南海藥存在相同的產(chǎn)品線研發(fā)，是否會造成業(yè)務重合的問題，海南海藥方面對記者稱，公司的單克隆抗體新藥正是由中國抗體梁瑞安博士為首的研發(fā)團隊進行研發(fā)，雙方不會形成競爭關系。

只不過，中國抗體在上市首日開盤即破發(fā)，報收7.3港元，相較定價每股7.6港元跌3.95%。截至11月21日收盤，中國抗體報4.7港元/股。

另外，海南海藥旗下的重慶亞德科技股份有限公司（以下簡稱“亞德科技”）亦在籌備上市，已遴選了券商、會計師事務所與律師事務所，經(jīng)與保薦機構多次溝通已初步達成立項協(xié)議。

控股股東易主

不過，自今年以來，海南海藥的凈利潤接連出現(xiàn)近5成的下跌，三季度的期間費用率持續(xù)高企（49.2%），對公司業(yè)績形成拖累。

海南海藥方面對記者解釋稱，公司第三季度業(yè)績下降的原因在于，為布局多元化銷售渠道建設，以及結合公司安全營運、研發(fā)投入等方面需求，投入較多的銷售推廣費及市場開發(fā)費導致銷售費用有所增長，并且公司需要通過有息負債來滿足資金需求。此外，受子公司因響水事件停產(chǎn)而發(fā)生的折舊等費用列支、公司改善職工薪酬待遇的影響，本期管理費用也有增長。

記者注意到，前三季度，雖然海南海藥的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額扭虧為盈，同比大漲244.46%，卻是由延長應付賬款的付款周期以致購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金較上年同期減少等原因所帶來的結果。

與此同時，海南海藥的存貨期末余額同比增長41.3%，存貨周轉天數(shù)從2018年底的150.56天上升至189.83天。公司對此解釋稱，這是在為營銷模式轉型過程中，根據(jù)新的渠道市場戰(zhàn)略提前備貨，以及應對貨源緊缺和原料價格波動進行原料采購儲備所致。此外，海南海藥賬面上還有7.9億元的應收賬款，應收賬款周轉天數(shù)也上升至106.51天，比2018年底增加9.57天。

事實上，激進擴張所帶給海南海藥的弊端不僅體現(xiàn)在業(yè)績層面。

2017年11月3日，海南證監(jiān)局發(fā)布《關于對劉悉承采取出具警示函措施的決定》（【2017】20號）。在警示函中，海南證監(jiān)局羅列出了海南海藥實控人劉悉承在經(jīng)營海南海藥過程中的數(shù)條違規(guī)行為：對外擔保沒有進行信息披露、關聯(lián)交易沒有信息披露、控股股東占用上市公司資金、部分交易不記賬、募集資金管理不規(guī)范等。

2018年11月，海南海藥控股股東深圳市南方同正投資有限公司（以下簡稱“南方同正”），以及劉悉承、邱曉微夫婦與新興際華簽署《合作框架協(xié)議》，新興際華擬通過現(xiàn)金增資的方式取得對海南海藥的控制權，增資金額不超過20億元。半年后，股權轉讓方式發(fā)生變化，擬通過新設子公司——海南華同實業(yè)有限公司（以下簡稱“華同實業(yè)”）進行交易。

對交易方式的轉變，海南海藥方面僅對記者表示“根據(jù)交易的實際情況，決定對交易方案進行優(yōu)化調整，以便更好地促進交易完成?！?br />
按照計劃，交易完成后，新興際華將通過華同實業(yè)持有海南海藥22.23%股權，外加7.76%股份的表決權；劉悉承一方仍持有20.36%股權，為第二大股東，同時南方同正、劉悉承放棄其控制的剩余海南海藥股份表決權。

海南海藥對此向記者表示，受2018年資本市場環(huán)境及高比例股票質押融資等因素影響，南方同正需要引入資金以紓解融資困境，轉讓控制權可化解股票質押風險。

值得注意的是，依據(jù)此前交易公告，劉悉承表示將推動海南海藥高端醫(yī)療器械與生物工程板塊的后續(xù)快速發(fā)展，并承諾完成在規(guī)定時間內實現(xiàn)第二代人工耳蝸系統(tǒng)產(chǎn)品的注冊上市、中國抗體上市等4個業(yè)務目標。

對于劉悉承在控制權轉讓之后是否仍將擔任公司任何職務，海南海藥方面并未直接回答記者，僅表示“交易完成后，公司將召開股東大會和董事會進行提前換屆選舉工作，南方同正、劉悉承合計有權提名董事3名?！?br />
如今，中國抗體已成功上市，新一代耳蝸在上市后實現(xiàn)首例植入，劉悉承承諾的業(yè)務目標看似正在逐步順利實現(xiàn)。目前，海南海藥圍繞大健康已初步形成集藥品研發(fā)制造、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及醫(yī)療服務幾大板塊的布局，以藥品及醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主。

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