主題：三一重工(600031)業(yè)績創(chuàng)歷史新高

事件：

公司發(fā)布2019年三季報，2019年前三季度實現(xiàn)營收586.91億元，同比增長42.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤91.59億元，同比增長87.56%，扣非后歸母凈利潤92.54億元，同比增長76.89%。單季度來看，三季度實現(xiàn)營收153.05億元，同比增長18.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.11億元，同比增長61.27%，業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。

點(diǎn)評：

公司營收與凈利潤均創(chuàng)歷史新高。得益于國內(nèi)基建投入穩(wěn)定、環(huán)保力度加強(qiáng)、設(shè)備更新需求增長、人工替代效應(yīng)等因素推動工程機(jī)械銷量增加，同時公司產(chǎn)品競爭力顯著提升。公司前三季度實現(xiàn)營收586.91億元，歸母凈利潤91.59億元，營收與凈利潤均創(chuàng)歷史新高。

盈利能力和經(jīng)營效率同步改善，ROE提升明顯。規(guī)模效應(yīng)與精益化管理帶來公司盈利能力和經(jīng)營效率顯著提升。1)盈利能力：公司前三季度毛利率、凈利率分別為32.54%(+1.38pct)、16.03%(+3.70pct)，均達(dá)到2013年以來的最好水平。2)經(jīng)營效率：公司前三季度存貨周轉(zhuǎn)率為3.53%，同比提升0.35pct，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率為4.62%，同比提升0.07pct，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率為0.72%，同比提升0.08pct。在盈利能力與經(jīng)營效率雙提升影響下，公司ROE(平均)顯著提升，由去年同期的17.5%提升7.32pct至24.82%。


高研發(fā)投入確保公司長久競爭力，智能產(chǎn)線有望加快降本增效進(jìn)程。公司前三季度研發(fā)投入合計20.32億元，同比增加153.10%，主要系公司加大工程機(jī)械產(chǎn)品及關(guān)鍵零部件、數(shù)字化與智能化技術(shù)及應(yīng)用的研發(fā)投入。公司前瞻布局智能化產(chǎn)線，提升運(yùn)營效率的同時能夠降低生產(chǎn)和管理成本，隨著研發(fā)投入不斷增加，預(yù)計未來降本增效進(jìn)程有望加快。

工程機(jī)械下游需求景氣持續(xù)，看好公司長期發(fā)展?jié)摿Α?月挖機(jī)銷量15799臺，同比增長17.8%，再超市場預(yù)期，2019年1-9月挖機(jī)銷量17.9萬臺，同比漲幅達(dá)14.7%，其中大/中/小挖分別增長5.7%/8.5%/15.7%，機(jī)器替人趨勢更加明顯。我們分析認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，基建可能成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手，在基建穩(wěn)定、專項債加碼、機(jī)器替人及環(huán)保趨嚴(yán)等多重因素影響下，工程機(jī)械下游需求景氣仍將持續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢明顯，堅定看好公司長期發(fā)展?jié)摿Α?br />
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。維持盈利預(yù)測，預(yù)計19-21年歸母凈利潤分別為114.32/123.95/131.59億元，EPS分別為1.36/1.47/1.56元/股，當(dāng)前股價為13.91元(2019/10/30)對應(yīng)PE分別為10X/9X/9X。考慮到公司龍頭地位，未來有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，維持“買入”評級。

三一重工(600031)業(yè)績創(chuàng)歷史新高，ROE提升明顯，看好公司未來潛力

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