主題：信維通信公司深度報(bào)告

信維通信公司深度報(bào)告:國(guó)內(nèi)天線龍頭,5G時(shí)代有望再續(xù)輝煌 來(lái)源：長(zhǎng)城證券(15.820, 0.00, 0.00%)

5G帶動(dòng)天線市場(chǎng)加速成長(zhǎng),布局LCP打開(kāi)增長(zhǎng)空間:5G手機(jī)由于需要兼容的頻段大幅提高,將帶動(dòng)手機(jī)天線數(shù)量上升,MIMO技術(shù)將得到更加廣泛的應(yīng)用,至少需要4x4MIMO,8x8MIMO將成為標(biāo)配。除了天線數(shù)量的提高,5G高頻高速的特點(diǎn)意味著傳統(tǒng)的PI基材的天線將難以勝任,LCP天線擁有出色的高頻性能,價(jià)值量較傳統(tǒng)的PI天線提高了20倍,有望在蘋(píng)果的帶動(dòng)下進(jìn)一步普及。公司為國(guó)內(nèi)天線的龍頭,長(zhǎng)期為蘋(píng)果、華為等手機(jī)巨頭供應(yīng)天線,并已經(jīng)從材料到模組全方位布局LCP天線,有望受益于5G帶來(lái)的手機(jī)天線市場(chǎng)的復(fù)蘇以及LCP天線研發(fā)進(jìn)度的突破。

無(wú)線充電前景可期,把握優(yōu)質(zhì)客戶(hù)潛力巨大:無(wú)線充電擺脫了線纜的束縛,符合簡(jiǎn)化設(shè)備接口的趨勢(shì),市場(chǎng)正處于爆發(fā)的前夕,預(yù)計(jì)支持無(wú)線充電的手機(jī)出貨量將從2018年的2億部略多增長(zhǎng)到2024年的超過(guò)12億部。公司在無(wú)線充電上從材料到模組進(jìn)行了一站式的布局,接收端上以手機(jī)為主,目前已經(jīng)進(jìn)入全球前三大手機(jī)廠商客戶(hù)供應(yīng)鏈,發(fā)射端以車(chē)載無(wú)線充電為突破口,已經(jīng)進(jìn)入多家知名車(chē)企供應(yīng)鏈。未來(lái)隨著無(wú)線充電的進(jìn)一步普及,公司在無(wú)線充電領(lǐng)域全方位的布局的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯,有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。


上半年業(yè)績(jī)承壓,加強(qiáng)研發(fā)搶占5G市場(chǎng):公司上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定下滑,主要因?yàn)楝F(xiàn)在處于4G向5G切換的時(shí)間段上,4G產(chǎn)品有一定下降,5G產(chǎn)品尚未起量。為了搶占5G市場(chǎng),公司正積極加強(qiáng)研發(fā)投入,上半年研發(fā)投入達(dá)到1.77億元,占營(yíng)收比9.06%,較去年同期有大幅提高,主要是為了5G天線產(chǎn)品投入,為提前搶占市場(chǎng)進(jìn)行布局。預(yù)計(jì)從明年開(kāi)始,公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇,多條業(yè)務(wù)線(天線、無(wú)線充電、電子屏蔽)受益于5G的推動(dòng)和無(wú)線充電的進(jìn)一步普及都將取得較高的增長(zhǎng)。未來(lái)隨著5G手機(jī)的放量以及公司研發(fā)取得突破,公司業(yè)績(jī)有望重回連續(xù)高速增長(zhǎng)階段。

給予“推薦”評(píng)級(jí):我們看好公司在天線領(lǐng)域的龍頭地位,在LCP天線和無(wú)線充電領(lǐng)域的全方位的布局,隨著5G的到來(lái)以及無(wú)線充電市場(chǎng)的爆發(fā),公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為9.53億元、14.06億元、20.86億元,EPS分別為0.98元、1.45元、2.15元,對(duì)應(yīng)PE分別為38.10X、25.84X、17.41X。

風(fēng)險(xiǎn)提示:5G進(jìn)度不及預(yù)期,無(wú)線充電市場(chǎng)不及預(yù)期,LCP天線研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

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