主題：海瀾之家(600398)再發(fā)回購計(jì)劃，分紅+回購占比2018凈利潤超70%

海瀾之家(8.800, -0.09, -1.01%)(600398)再發(fā)回購計(jì)劃，分紅+回購占比2018凈利潤超70% 來源：海通證券(13.810, -0.08, -0.58%)

公司發(fā)布第二期回購公告。公司擬以不超過12元/股(2019/7/23收盤價(jià)：8.35元/股)的價(jià)格回購6.91-10.36億元(占比2019/7/23市值1.9%-2.8%)。公司2018年歸母凈利潤34.55億元，回購額度占比凈利潤20%-30%，與2018年12月發(fā)布的5年回購計(jì)劃比例一致。公司2018年派息率49%，分紅+此次回購金額下限占凈利潤的比例近70%；2014-2017年公司平均派息率為64%，我們認(rèn)為此次公告后再次提高了凈利潤回報(bào)股東的比例。

第一期回購?fù)瓿?，使用資金6.67億元。2018年12月，公司公告2018-2022年每年將以預(yù)案發(fā)布前一會(huì)計(jì)年度歸母凈利潤20%-30%的資金回購公司股份，截至2019年6月，公司完成第一期回購計(jì)劃，合計(jì)回購約7279萬股，回購均價(jià)9.17元/股，合計(jì)使用資金6.67億元(回購預(yù)案擬用資金：6.66-9.98億元)。


19Q1主品牌恢復(fù)增長。19Q1公司單品牌收入增速為2.16%，較18Q3、18Q4的-2.57%、-0.42%有所改善。我們認(rèn)為，主品牌的改善來源于：①產(chǎn)品流行度、適銷性的提升；②大力發(fā)展購物中心帶來的渠道優(yōu)化。我們判斷主品牌恢復(fù)增長的方向已經(jīng)確立，2019年隨著渠道繼續(xù)優(yōu)化，同店將持續(xù)改善。

服裝零售景氣度回升將有效提振19H2業(yè)績表現(xiàn)。6月服裝社零增速5.2%，較1-5月累計(jì)增速2.6%顯著改善，Q2單月服裝零售增速同時(shí)呈上升趨勢(4、5、6月：-1.1%、4.1%、5.2%)，我們認(rèn)為整體零售增速修復(fù)，行業(yè)景氣度向好信號(hào)顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司19H1凈利潤同比增5%，伴隨零售增速改善，公司19H2營收表現(xiàn)將優(yōu)于19H1。

盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)2019、2020年凈利潤36.9、39.7億元，同比增速為6.86%、7.55%。給予公司2019年P(guān)E估值區(qū)間12-15倍，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.08-12.60元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

海瀾之家(600398)再發(fā)回購計(jì)劃，分紅+回購占比2018凈利潤超70%

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