主題：國(guó)泰君安喊目標(biāo)價(jià)19反悔

利亞德(300296.SZ)于7月10日發(fā)布2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.27億元-5.86億元，比上年同期下滑10%-0。發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告當(dāng)日，利亞德股價(jià)大跌6.99%，收?qǐng)?bào)7.05元。截至昨日收盤，利亞德漲幅3.69%，收?qǐng)?bào)7.31元。

　　利亞德2018年?duì)I業(yè)收入為77.01億元，同比增長(zhǎng)19.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.65億元，同比增長(zhǎng)4.53%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.21億元，同比增加5.34%。

　　利亞德2019年一季度營(yíng)業(yè)總收入為22.47億元，比上年同期增長(zhǎng)23.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.41億元，比上年同期增長(zhǎng)12.13%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.98億元，比上年同期減少431.05%。

　　利亞德2018年商譽(yù)為26.89億元，上年同期為26.46億元；2019年一季度商譽(yù)為26.89億元。

利亞德2018年年報(bào)

　　利亞德2018年存貨賬面余額為43.06億元，賬面價(jià)值為41.05億元，同比增長(zhǎng)30.94%，占總資產(chǎn)比例為28.13%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為2.02億元。利亞德2019年一季度存貨賬面價(jià)值為42.97億元。

利亞德2018年年報(bào)

　　對(duì)于存貨增長(zhǎng)，利亞德表示，報(bào)告期內(nèi)各種原材料備庫(kù)及在產(chǎn)品增加；已完工尚未結(jié)算的工程成本增加；未完工工程成本增加所致。

　　利亞德2018年存貨跌價(jià)損失為9666.22萬(wàn)元，上年同期為4496.41萬(wàn)元。

　　利亞德2018年應(yīng)收賬款賬面余額為27.72億元，賬面價(jià)值為25.35億元，同比增長(zhǎng)24.84%，占總資產(chǎn)比例為17.37%。利亞德2019年一季度應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為27.99億元。

利亞德2018年年報(bào)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查詢利亞德各年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)9年不敵凈利潤(rùn)。

　　2010年至2018年，利亞德營(yíng)業(yè)收入分別為3.70億元、5.02億元、5.69億元、7.78億元、11.80億元、20.23億元、43.78億元、64.71億元、77.01億元。

　　2010年至2018年，利亞德歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為4173.39萬(wàn)元、5615.55萬(wàn)元、5821.38萬(wàn)元、8022.52萬(wàn)元、1.61億元、3.31億元、6.69億元、12.10億元、12.65億元。

　　2010年至2018年，利亞德經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為914.84萬(wàn)元、1175.47萬(wàn)元、-8027.42萬(wàn)元、597.54萬(wàn)元、8404.94萬(wàn)元、1.16億元、1376.95萬(wàn)元、7.79億元、8.21億元。

　　營(yíng)業(yè)收入(元)

　　歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(元)

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(元)

　　2010

　　370,492,573.11

　　41,733,864.71

　　9,148,350.18

　　2011

　　502,409,583.62

　　56,155,450.52

　　11,754,683.62

　　2012

　　568,955,003.27

　　58,213,802.61

　　-80,274,223.36

　　2013

　　778,124,625.33

　　80,225,235.36

　　5,975,414.36

　　2014

　　1,179,923,594.52

　　161,320,659.59

　　84,049,397.63

　　2015

　　2,022,625,059.04

　　330,789,116.80

　　115,706,973.15

　　2016

　　4,377,935,243.28

　　668,829,540.35

　　13,769,475.12

　　2017

　　6,470,803,346.15

　　1,209,781,489.86

　　778,915,244.24

　　2018

　　7,700,621,496.60

　　1,264,527,628.70

　　820,538,684.92

　　上述數(shù)據(jù)均來(lái)自利亞德2012年至2018年年報(bào)

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，國(guó)泰君安2018年對(duì)利亞德共發(fā)布7份研報(bào)，前4份研報(bào)給予利亞德目標(biāo)價(jià)28.51元(公司于2018年4月27日實(shí)施高送轉(zhuǎn)，10派1.1元轉(zhuǎn)5股)，后三份研報(bào)給予利亞德目標(biāo)價(jià)18.91元。也就是說(shuō)，國(guó)泰君安2018年在7份研報(bào)中均給予利亞德復(fù)權(quán)后的目標(biāo)價(jià)18.91元。

　　利亞德發(fā)布2018年年報(bào)后，國(guó)泰君安2019年2月12日研報(bào)中，因利亞德2018年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，將其目標(biāo)價(jià)下調(diào)至11.73元。

　　2018年1月4日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德中小盤信息更新：4.2億回頭客大單，夜游經(jīng)濟(jì)續(xù)力年開門紅》，研究員劉易。研報(bào)稱，公司全資子公司金達(dá)照明再次與上饒市簽訂4.24億景觀亮化大單，彰顯公司前次項(xiàng)目獲得了客戶高度認(rèn)可，此次訂單體量將明顯增厚18年業(yè)績(jī)。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28.51元。

　　2018年1月8日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德中小盤信息更新：匯損無(wú)礙主營(yíng)亮眼，業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期》，研究員劉易。研報(bào)稱，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)17年凈利同增65%-85%，符合市場(chǎng)預(yù)期。若加還歐元升值導(dǎo)致并購(gòu)NP對(duì)應(yīng)境外借款產(chǎn)生的匯兌損失，則業(yè)績(jī)超出預(yù)期。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28.51元。

　　2018年3月8日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德2018Q1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：18Q1業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，盈利有量亦有質(zhì)》，研究員劉易。研報(bào)稱，公司預(yù)告2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)60%-80%，大幅超預(yù)期。在盈利大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司通過多種措施來(lái)改善現(xiàn)金流狀況。維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)28.51元。

　　2018年4月25日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德2018一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1業(yè)績(jī)貼上限，CF改善超預(yù)期夜游預(yù)期在抬升》，研究員劉易。研報(bào)稱，公司一季報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利增長(zhǎng)76.55%緊貼業(yè)績(jī)預(yù)告上限，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由同期負(fù)值轉(zhuǎn)正大超預(yù)期。18年夜游經(jīng)濟(jì)行業(yè)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期正從悲觀走向快速抬升階段，公司18年無(wú)匯損之虞、無(wú)貿(mào)易摩擦之憂，業(yè)績(jī)有望再超預(yù)期。維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)28.51元。

　　2018年6月13日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德：當(dāng)下夜游經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)十年前園林黃金成長(zhǎng)》，研究員劉易。研報(bào)稱，市場(chǎng)目前常將夜游經(jīng)濟(jì)和園林行業(yè)對(duì)比來(lái)給予參考估值，將利亞德與某A股園林龍頭進(jìn)行比對(duì)，但當(dāng)下的夜游行業(yè)更接近十年前的園林，而非當(dāng)下PPP收窄下的園林行業(yè)，而利亞德更是比十年前的某A股園林公司更具成長(zhǎng)性，行業(yè)高壁壘、高毛利率致使龍頭利亞德應(yīng)享有更高的估值與溢價(jià)，18年夜游經(jīng)濟(jì)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望再超預(yù)期。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.91元。

　　2018年9月19日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德2018中報(bào)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績(jī)貼上限，逆境中的保質(zhì)保量成長(zhǎng)》，研究員劉易。研報(bào)稱，公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)貼業(yè)績(jī)預(yù)告上限。同時(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)改善，有力回應(yīng)市場(chǎng)擔(dān)憂，其持續(xù)性有助估值提升。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.91元。

　　2018年11月1日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德2018年Q3季報(bào)點(diǎn)評(píng)：外部環(huán)境拉低收入增速，內(nèi)部風(fēng)控提升盈利質(zhì)量》，研究員劉易。研報(bào)稱，公司2018年1-9月營(yíng)收54.33億元，歸母凈利潤(rùn)9.45億元，同比增長(zhǎng)49.21%，符合Q3業(yè)績(jī)預(yù)告(9.27-9.80億)預(yù)期。Q3單季營(yíng)收增速放緩，但凈利潤(rùn)依然保持高速增長(zhǎng)，小間距LED增長(zhǎng)持續(xù)性好于市場(chǎng)預(yù)期，推出的顯示產(chǎn)品“千店計(jì)劃”為改善現(xiàn)金流奠定了基礎(chǔ)。維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)18.91元。

　　2019年2月12日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《利亞德2018年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，高盈利質(zhì)量的內(nèi)生增長(zhǎng)為更高要義》，研究員劉易。研報(bào)稱， 公司2018年業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)12.50-13.00億元，同比增長(zhǎng)3.32%-7.46%，低于市場(chǎng)預(yù)期。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.73元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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