主題：興蓉環(huán)境：業(yè)績穩(wěn)步增長 推薦評級

事件:興蓉環(huán)境(000598)公告《2018年年度業(yè)績快報》：2018年實現(xiàn)營業(yè)收入41.60億元（同比+11.48%），實現(xiàn)歸母凈利潤9.88億元（同比+10.30%）。

產(chǎn)能增長及效率提升，業(yè)績穩(wěn)步增長:公司業(yè)績穩(wěn)步增長，主要系：1）自來水水七廠二期項目、中和污水處理項目(一期)投入運營，并成功接手自來水六廠B廠資產(chǎn)，供水能力及污水處理能力進一步提升，自來水售水量同比增長逾6%，污水處理量同比增長約5%；2）環(huán)保板塊快速發(fā)力，萬興垃圾焚燒發(fā)電廠盈利大幅增加，垃圾焚燒發(fā)電量同比增長逾50%；3）內(nèi)部管理效率提升，“精細(xì)化運營”助力降成本。


水務(wù)板塊產(chǎn)能陸續(xù)釋放，業(yè)績快速增長可期:2018年H1水務(wù)板塊約貢獻公司營收及毛利潤90%：1）自來水板塊：2018年1月水七廠二期投入運營，公司自來水供應(yīng)產(chǎn)能達301.8萬噸/日（同比+19.86%），緩解成都市用水瓶頸并釋放用水需求；2）污水處理板塊：2017年底，公司已投運污水處理廠產(chǎn)能為279.99萬噸/日，待提標(biāo)改造產(chǎn)能達120萬噸/日，在建產(chǎn)能約72.5萬噸/日（估算）。在建產(chǎn)能中，30萬噸/日規(guī)模的成都市中和污水處理廠二期項目，已取得環(huán)評批復(fù)，正進行進場施工的準(zhǔn)備工作，預(yù)計2019年12月建設(shè)完成。污水處理項目的在建產(chǎn)能投產(chǎn)及提標(biāo)改造將貢獻新增量。


大力度回購彰顯發(fā)展信心:2019年1月公司公告，擬以不超過4.5元/股回購5000萬股至1億股公司股份（占比1.67%-3.35%），用于后續(xù)員工持股或者股權(quán)激勵?；刭徚Χ认鄬^大，彰顯對長期發(fā)展信心。


且后續(xù)推出員工持股或股權(quán)激勵措施值得期待，將有效改善治理水平。


投資意見：預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為9.88、11.41、12.92億元，EPS分別為0.33、0.38和0.43元。當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為13.24、11.46、10.12倍?？紤]水務(wù)行業(yè)PE在13-16X之間，公司在水務(wù)板塊的盈利能力及成長性均較佳，給予公司2019年13X-16X估值，合理價格區(qū)間為4.94-6.08元，維持
【推薦】評級。


風(fēng)險提示：自來水廠、污水處理廠、環(huán)保在建項目進度不及預(yù)期風(fēng)險。



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