主題：宇通客車：以待新生 推薦評級


2019-04-19 15:48:15 和訊網(wǎng)
事項(xiàng)：

公司公布2018年12月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，12月客車銷量10866輛（同比降15.37%），其中大、中、輕型客車銷量分別為4432輛（同比降27.31%）、5502輛（同比降7.81%）、932輛（同比增20.26%），1~12月累計(jì)客車銷量60868輛（同比下降9.51%）。


平安觀點(diǎn)：


公司2018年新能源客車銷量與2017年持平，2019年行業(yè)新能源客車銷量或維持穩(wěn)定。我們估計(jì)公司12月新能源客車銷量達(dá)到7800輛，低于2017年12月的8941輛（均為中客網(wǎng)口徑），2018年新能源客車銷量與2017年持平，為24760輛左右。下半年以來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致部分新能源客車需求推遲釋放，新的補(bǔ)貼政策推遲至2019年發(fā)布，使2018年底搶裝沖量的需求挪至2019年，有望促進(jìn)2019年新能源客車行業(yè)銷量與2018年持平。


公司2018年盈利或低于預(yù)期。2018年受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響，公司客車銷量同比下降9.51%，為了規(guī)避海外市場風(fēng)險(xiǎn)，公司戰(zhàn)略性放棄了部分出口訂單，導(dǎo)致出口銷量低于預(yù)期。同時(shí)，過渡期競爭格局惡化導(dǎo)致利潤率下降。我們估計(jì)公司應(yīng)收國補(bǔ)余額仍有70~80億元規(guī)模，壞賬計(jì)提將對盈利產(chǎn)生不利影響，2018年利潤或低于預(yù)期。公司對于一年內(nèi)應(yīng)收賬款計(jì)提5%的減值損失，會(huì)計(jì)政策比競爭對手更加嚴(yán)格，盈利質(zhì)量更高，隨著補(bǔ)貼退出與應(yīng)收國補(bǔ)到賬，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降與資產(chǎn)減值沖回將增厚2019年利潤，隨著競爭格局好轉(zhuǎn)，銷售管理費(fèi)用率亦有望下降。

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