主題：大幅調(diào)整之下 轉(zhuǎn)債股性大幅減弱

　由于轉(zhuǎn)債正股基本為小盤股，前期表現(xiàn)強于大盤，上周基本處于補跌的過程中。轉(zhuǎn)債正股指數(shù)單周跌幅高達14.11%，跌幅遠超過同期上證綜指及深證成指的情況。在正股大跌之時，轉(zhuǎn)債指數(shù)周跌幅僅為3.43%，最終收于2153.95點，表現(xiàn)反而強于滬深指數(shù)，我們認為流動性不足也是轉(zhuǎn)債抗跌的原因之一。所有轉(zhuǎn)債中有1只出現(xiàn)小幅上漲，1只平盤，10只出現(xiàn)大幅的下跌，修正預(yù)期較強的恒源轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強于正股，一周上漲0.94%，成為上周表現(xiàn)最好的轉(zhuǎn)債。受累于有色金屬板塊的調(diào)整，錫業(yè)轉(zhuǎn)債一周跌幅達9.47%，連續(xù)三周成為表現(xiàn)最差的轉(zhuǎn)債。

　　上周轉(zhuǎn)債成交金額為5.27億元，除去僅四個交易日及轉(zhuǎn)債數(shù)量減少的影響，實際成交金額較上周略有放大，但仍大幅低于前一個交易周的成交金額，顯示出在市場大幅振蕩之時轉(zhuǎn)債作為稀缺抗跌品種投資者相對惜售的特點。成交量最大的大荒轉(zhuǎn)債及五洲轉(zhuǎn)債周成交金額分別為1.43億元及1.22億元，其余成交過億的轉(zhuǎn)債還有海馬轉(zhuǎn)債。

　　本周成交最為活躍的是五洲轉(zhuǎn)債及海馬轉(zhuǎn)債，周累計換手率分別為2.01%及1.15%，其余轉(zhuǎn)債周累計換手率均不足1%，成交極為不活躍。桂冠、金鷹、巨輪、恒源本周成交最為清淡，換手率幾乎逼近0。流動性不足也使得這些轉(zhuǎn)債價格失真嚴重，桂冠、金鷹在上周表現(xiàn)較好的情況下估值偏高，未來風險較大。

　　截至到4月3日，轉(zhuǎn)債二級市場存量為87.68億，與前一周基本持平。在股指大幅振蕩的情況下投資者選擇轉(zhuǎn)債作為資金的避風港而不去轉(zhuǎn)股當屬合理之策。在轉(zhuǎn)股溢價率高企且半數(shù)轉(zhuǎn)債股價已低于轉(zhuǎn)股價的情況下投資者最好的策略是選擇持有轉(zhuǎn)債或在二級市場售出。在這種情況下本周僅有山鷹、錫業(yè)、恒源轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了少量的轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股比例均不足0.01%。山鷹轉(zhuǎn)債及恒源轉(zhuǎn)債在正股價格低于轉(zhuǎn)股價格的情況下轉(zhuǎn)股是極為不理性的。

　　上周轉(zhuǎn)債平均到期收益率為-9.67%，較前一周的-10.31%略有提升，但總體變化不大，顯示隨著市場的不斷調(diào)整，轉(zhuǎn)債的債性一定程度上有所增加，但在轉(zhuǎn)債整體調(diào)整幅度偏小的情況下轉(zhuǎn)債債性仍未有所體現(xiàn)。目前轉(zhuǎn)債到期收益率的水平已回到去年年初的水平。由于轉(zhuǎn)債平均到期收益率仍為負值，可以看出轉(zhuǎn)債債性偏弱，債性投資價值尚未顯現(xiàn)的局面仍未發(fā)生改變。上周轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價率為40.93%，較前一周大幅增加，顯示轉(zhuǎn)債從整體上來講明顯抗跌，估值水平偏高。



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