主題：鋼鐵行業(yè)：成本控制和定價(jià)能力決定投資價(jià)值

內(nèi)容提要

　　
　　 2008年第一季度國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，03月28日MySpic鋼材綜合指數(shù)達(dá)到193.7，比季度初上升了約14%，與上月比上漲了2.1%，與去年同期比上漲了45.3%。其間，1月和2月上旬鋼材價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定。受國(guó)際鐵礦石漲價(jià)大幅漲價(jià)影響，2月中旬各地鋼廠集體上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià)，鋼材市場(chǎng)的報(bào)價(jià)也水漲船高。經(jīng)過(guò)約3周的快速上漲，3月上旬開始，鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定。受國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存增加影響，3月中旬鋼材價(jià)格略有回落，進(jìn)入下旬后，鋼材庫(kù)存略有減少和鋼材剛性需求強(qiáng)硬的支撐使鋼材價(jià)格有所回升。搖錢樹下看搖錢術(shù)

　　
　　 繼寶鋼兼并重組韶鋼和廣鋼，武鋼聯(lián)合重組柳鋼獲得重大突破之后，3月26日，醞釀已久的山東鋼鐵集團(tuán)股份有限公司正式掛牌成立。鋼鐵產(chǎn)能位居全國(guó)第三的山東在鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合中的突破，也意味著全國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組再次提速。

　　
　　 寶鋼股份公布年報(bào)，業(yè)績(jī)遜于預(yù)期。2007年全年每股收益為0.73元/股，比上年減少1.74%。其中第四季度每股收益為0.1239元/股，出現(xiàn)了連續(xù)第二個(gè)季度同比下滑和環(huán)比下滑。業(yè)績(jī)下滑的主要原因是不銹鋼業(yè)務(wù)和特殊鋼業(yè)務(wù)虧損，以及四季度公司各生產(chǎn)單元陸續(xù)進(jìn)入年修、定修集中期。因年修、定修導(dǎo)致產(chǎn)銷規(guī)模下降影響，銷售收入相應(yīng)減少，而年修費(fèi)用和成本水平相應(yīng)增加，僅寶鋼分公司受年修、定修影響即減利約10億元頂 點(diǎn) 財(cái) 經(jīng)

　　
　　 3月份大智慧鋼鐵指數(shù)下跌24.15%，跌幅大于滬深300指數(shù)（下跌18.91%）5.24個(gè)百分點(diǎn)。上月表現(xiàn)堅(jiān)挺的鋼鐵板塊本月大幅下挫，其中，寶鋼股份跌27.51%，南鋼股份跌24.42%，新興鑄管跌15.29%，大冶特鋼跌22.54%。受本月眾多利空消息影響，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，大盤急劇下挫，鋼鐵行業(yè)股票表現(xiàn)遜于大盤。

　　
　　 礦石、焦炭等原燃料價(jià)格的上漲使得中小鋼廠不得不減產(chǎn)或停產(chǎn)，兩廣鋼鐵基地的獲批和山東鋼鐵集團(tuán)的掛牌預(yù)示著未來(lái)3年鋼鐵行業(yè)的重組并購(gòu)是行業(yè)集中度明顯提高，再加上大型鋼鐵企業(yè)的成本控制能力和定價(jià)能力較強(qiáng)，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)逐漸向大企業(yè)集中。給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)

　　
　　 因此，我們看好具有并購(gòu)能力的鋼鐵龍頭的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，看好4月份將啟動(dòng)整體上市的中型鋼鐵企業(yè)，建議中長(zhǎng)線投資者考慮買入寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份等龍頭企業(yè)，以及攀鋼鋼釩等能通過(guò)重組提升公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的企業(yè)。

　　
　　 一、鋼鐵市場(chǎng)

　　
　　 2008年第一季度國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，03月28日MySpic鋼材綜合指數(shù)達(dá)到193.7，比季度初上升了約14%，與上月比上漲了2.1%，與去年同期比上漲了45.3%。其間，1月和2月上旬鋼材價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定。受國(guó)際鐵礦石漲價(jià)大幅漲價(jià)影響，2月中旬各地鋼廠集體上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià)，鋼材市場(chǎng)的報(bào)價(jià)也水漲船高。經(jīng)過(guò)約3周的快速上漲，3月上旬開始，鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定。受國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存增加影響，3月中旬鋼材價(jià)格略有回落，進(jìn)入下旬后，鋼材庫(kù)存略有減少和鋼材剛性需求強(qiáng)硬的支撐使鋼材價(jià)格有所回升。

　　
　　 3月28日全球國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)為221.9，比上月上漲了10.50%，比上季度上漲了26%，比去年同期上漲了38.10%。MyspiC鋼鐵綜合指數(shù)為193.7，比上周環(huán)比上升0.6，比上月環(huán)比上升2.1，比上年環(huán)比上升45.3%。

　　
　　 3月末全國(guó)主要鋼材市場(chǎng)螺紋鋼（Φ25mm）報(bào)價(jià)平均價(jià)格為4917.33元/噸，環(huán)比上漲了0.56%，同比上漲了33.59%；高線（Φ6.5mm）報(bào)價(jià)平均價(jià)格為5063.33元/噸，環(huán)比上漲了1.92%，同比上漲了34.58%。3月末全國(guó)主要鋼材市場(chǎng)冷軋板（1mm）報(bào)價(jià)平均價(jià)格為4917.33元/噸，環(huán)比上漲了1.87%，同比上漲了23.46%；鍍鋅卷（1mm）

　　
　　 報(bào)價(jià)平均價(jià)格為6407元/噸，環(huán)比上漲了2.58%，同比上漲了13.38%。

　　
　　
　　
　　
　　
　　 由于上游原料價(jià)格連續(xù)上漲的拉動(dòng)，全國(guó)大型鋼廠出廠價(jià)格不斷上調(diào)。寶鋼一、二季度鋼材價(jià)格上漲，一季度上漲5%，二季度上漲15%；武鋼更是四個(gè)月連續(xù)上調(diào)鋼價(jià)，幅度達(dá)到20%；華北五鋼鐵企業(yè)3月份線材價(jià)格上調(diào)500元/噸。

　　
　　 前三個(gè)月國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格變化情況表明，2月份發(fā)力“狂奔”的價(jià)格上漲趨勢(shì)到3月份已經(jīng)陷于停滯狀態(tài)，但部分價(jià)格的回調(diào)，并不能說(shuō)明市場(chǎng)出現(xiàn)大的倒退跡象，而僅僅是對(duì)前一階段價(jià)格虛漲部分的回調(diào)，預(yù)計(jì)4月份價(jià)格仍將保持高位、平穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　
　　 2008年國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然下降，但仍在高位，發(fā)展中國(guó)家對(duì)鋼材需求拉動(dòng)依舊最為強(qiáng)烈。受政策因素影響，中國(guó)鋼材出口將比2007年下降，但可能比預(yù)期的下降得要少。預(yù)計(jì)2008年凈出口粗鋼3500-4000萬(wàn)噸。因此，今年的鋼材市場(chǎng)，實(shí)際上是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于放緩、資金偏緊的負(fù)面壓力，與政策因素、原料制約、成本升高等導(dǎo)致的產(chǎn)能釋放不充分等支撐力相平衡的結(jié)果。難以迅速解決的資源約束和高成本是支撐2008年鋼材市場(chǎng)價(jià)格走高的重要因素，但相對(duì)受抑制的供給而言，旺盛的國(guó)內(nèi)需求才是鋼材價(jià)格維持高位振蕩調(diào)整運(yùn)行的本質(zhì)基礎(chǔ)。

　　
　　 二、重大事件

　　
　　 1、廣東廣西兩大鋼鐵基地獲批、山東鋼鐵集團(tuán)組建

　　
　　 廣西防城港及廣東湛江兩大“懸擱”多年的大型鋼鐵基地項(xiàng)目近期正式經(jīng)國(guó)家發(fā)改委同意，獲批啟動(dòng)前期工作。寶鋼將在對(duì)廣東省現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)韶鋼和廣鋼進(jìn)行兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，在湛江建設(shè)１０００萬(wàn)噸級(jí)鋼鐵基地。原則上不新增鋼鐵產(chǎn)能，主要方案為由寶鋼兼并重組韶鋼集團(tuán)和廣鋼集團(tuán)，寶鋼以現(xiàn)金注資，控股成立一家新公司，總部設(shè)在廣州，韶鋼、廣鋼以凈資產(chǎn)參股。

　　
　　 廣鋼股份將全部淘汰煉鐵、煉鋼和軋鋼生產(chǎn)能力，遷出廣州市；韶鋼進(jìn)行技術(shù)改造，淘汰落后高爐和小轉(zhuǎn)爐，實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。而在廣西防城港項(xiàng)目中，廣西和武鋼將淘汰５４１萬(wàn)噸煉鐵、９１０萬(wàn)噸煉鋼能力，實(shí)現(xiàn)武鋼與柳鋼的實(shí)質(zhì)性重組。

　　
　　 此次兩廣項(xiàng)目的獲批啟動(dòng)，大大擴(kuò)展了寶鋼與武鋼這兩大優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展空間。

　　
　　 據(jù)悉，廣東湛江鋼鐵基地項(xiàng)目初步規(guī)劃為年產(chǎn)鋼１０００萬(wàn)噸，鋼材９４０萬(wàn)噸。主要設(shè)備包括兩座５７００立方米高爐、４座３００噸轉(zhuǎn)爐、兩套熱連軋機(jī)組和３套冷連軋機(jī)組，產(chǎn)品以滿足廣東和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)急需的高附加值產(chǎn)品為主。而廣西防城港項(xiàng)目一期建設(shè)年產(chǎn)鋼材１０００萬(wàn)噸，預(yù)留發(fā)展到３０００萬(wàn)噸。

　　
　　 核心優(yōu)勢(shì)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位確立，產(chǎn)業(yè)的集中度、穩(wěn)定性和安全性都會(huì)隨之上升。

　　
　　 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的升級(jí)，鋼鐵業(yè)成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，“以優(yōu)擠劣”的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略就會(huì)在“看得見的手”和“看不見的手”兩手推動(dòng)下發(fā)揮作用。

　　
　　 繼寶鋼兼并重組韶鋼和廣鋼，武鋼聯(lián)合重組柳鋼獲得重大突破之后，3月26日，醞釀已久的山東鋼鐵集團(tuán)股份有限公司正式掛牌成立。鋼鐵產(chǎn)能位居全國(guó)第三的山東在鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合中的突破，也意味著全國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組再次提速。

　　
　　 山東鋼鐵集團(tuán)有限公司的戰(zhàn)略定位是，建成現(xiàn)代化的、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流鋼鐵強(qiáng)企。在生產(chǎn)能力上，山東省煉鐵、煉鋼、鋼材生產(chǎn)能力均控制在4500萬(wàn)噸的水平。其中，山東鋼鐵集團(tuán)生產(chǎn)能力占全省70%。同時(shí)，積極推進(jìn)區(qū)域布局調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要產(chǎn)品定位于國(guó)內(nèi)短缺的高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品。

　　
　　 盡管山東省粗鋼產(chǎn)量?jī)H次于河北、江蘇，位居全國(guó)第三，但大而不強(qiáng)的現(xiàn)狀讓山東省下決心推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的整合。組建山東鋼鐵集團(tuán)，可以提高山東鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升山東的鋼鐵工業(yè)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)鋼鐵工業(yè)又好又快發(fā)展。

　　
　　 數(shù)據(jù)顯示，2007年，山東省生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為4841.2萬(wàn)噸、4406.9萬(wàn)噸、4960.2萬(wàn)噸，分別位居全國(guó)第2、3、3位。近年來(lái)，隨著國(guó)家對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整和鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組格局的變化，山東鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展暴露出一些矛盾和問(wèn)題，突出表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)集中度不高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，基本以普通建材為主，板帶材、管材等產(chǎn)品比重低于全國(guó)平均水平。2007年全省板管比只有37%，低于全國(guó)平均水平12個(gè)百分點(diǎn)。而以棒材、線材為代表的普通建筑材比例則高于全國(guó)平均水平14個(gè)百分點(diǎn)。

　　
　　 未來(lái)幾年，山東省有960萬(wàn)噸鐵、925萬(wàn)噸鋼的生產(chǎn)能力需要淘汰；技術(shù)研發(fā)和再融資能力不足，再發(fā)展的條件受限等也比較明顯。如何實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)由“大”到“強(qiáng)”的轉(zhuǎn)變，加快鋼鐵產(chǎn)業(yè)的重組整合，已成為面臨的重要而緊迫的任務(wù)。

　　
　　 近年來(lái)，我國(guó)鋼鐵工業(yè)聯(lián)合重組步伐逐漸加快，已先后有數(shù)十家鋼鐵企業(yè)進(jìn)行了重組。2007年我國(guó)鋼鐵企業(yè)重組步伐進(jìn)一步加快，寶鋼集團(tuán)與八一鋼廠聯(lián)合重組，與邯鋼集團(tuán)合資建設(shè)邯鋼新區(qū)；鞍本集團(tuán)與凌鋼聯(lián)合重組，并合作建設(shè)朝陽(yáng)新區(qū)；武鋼集團(tuán)與昆鋼聯(lián)合重組；馬鋼集團(tuán)與合鋼聯(lián)合重組；華菱集團(tuán)與無(wú)錫鋼廠聯(lián)合重組；沙鋼集團(tuán)與江蘇淮鋼和永鋼、河南永新鋼廠聯(lián)合重組；建龍集團(tuán)與新?lián)徜撀?lián)合重組，并參股重組通鋼集團(tuán)；五礦集團(tuán)聯(lián)合重組營(yíng)口中板廠；中信泰富集團(tuán)聯(lián)合重組石鋼等。下一步，中國(guó)鋼鐵重組并購(gòu)將會(huì)圍繞寶鋼、武鋼、鞍鋼、沙鋼、唐鋼等大鋼鐵集團(tuán)的重組并購(gòu)將進(jìn)一步延續(xù)。今年，鞍本重組預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。目前，在幾大集團(tuán)之內(nèi)的千萬(wàn)噸級(jí)的鋼鐵集團(tuán)主要有，馬鋼（1417萬(wàn)噸）、首鋼（1286萬(wàn)噸），另外500-1000萬(wàn)噸級(jí)的還有，安陽(yáng)鋼鐵（900萬(wàn)噸）、太鋼（929萬(wàn)噸）、包鋼（884萬(wàn)噸）、邯鋼（833萬(wàn)噸）、酒鋼（737萬(wàn)噸）。包鋼、邯鋼與寶鋼已經(jīng)有合作，其中，包鋼與寶鋼不排除會(huì)有進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性合作；酒鋼與外資也有合作，已經(jīng)形成資源優(yōu)勢(shì)；首鋼著力于曹妃甸項(xiàng)目，短期不會(huì)有大動(dòng)作；將來(lái)出現(xiàn)重量并購(gòu)的可能是馬鋼、太鋼、安陽(yáng)鋼鐵。當(dāng)然，還有一些中小鋼廠也會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)機(jī)會(huì)。

　　
　　 2、寶鋼股份公布年報(bào)，業(yè)績(jī)遜于預(yù)期

　　
　　 3月27日，行業(yè)龍頭寶鋼股份（600019）公布2007年年報(bào)。公司主要鋼鐵產(chǎn)品分為碳鋼、不銹鋼和特殊鋼三大類，同時(shí)從事于鋼鐵業(yè)相關(guān)的貿(mào)易、航運(yùn)、煤化工、信息服務(wù)、金融等業(yè)務(wù)。主要鋼鐵產(chǎn)品有熱軋板卷、寬厚板產(chǎn)品、普通冷軋薄板、鍍鋅板、鍍錫板、彩涂板、電工鋼、無(wú)縫鋼管、熱軋酸洗板、高速線材、不銹鋼、特殊鋼等。

　　
　　 2007年全年商品坯材銷2,260萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1,915.6億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)18.0％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額193.1億元，同比增長(zhǎng)0.5％；

　　
　　 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)134.2億元（其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為127.2億元），受2008年將實(shí)施新企業(yè)所得稅法的影響，公司于2007年末對(duì)遞延所得稅資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行了調(diào)整，相應(yīng)調(diào)增了本報(bào)告期所得稅費(fèi)用1.6億元，公司凈利潤(rùn)同比減少1.3％。受成本推動(dòng)影響，2007年公司營(yíng)業(yè)收入、成本增長(zhǎng)幅度與年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃相比均超過(guò)20％。

　　
　　 2007年全年每股收益為0.73元/股，比上年減少1.74%。其中第四季度每股收益為0.1239元/股，出現(xiàn)了連續(xù)第二個(gè)季度同比下滑和環(huán)比下滑。業(yè)績(jī)下滑的主要原因是不銹鋼業(yè)務(wù)和特殊鋼業(yè)務(wù)虧損，以及四季度公司各生產(chǎn)單元陸續(xù)進(jìn)入年修、定修集中期。因年修、定修導(dǎo)致產(chǎn)銷規(guī)模下降影響，銷售收入相應(yīng)減少，而年修費(fèi)用和成本水平相應(yīng)增加，僅寶鋼分公司受年修、定修影響即減利約10億元。

　　
　　
　　
　　 三、行業(yè)發(fā)展

　　
　　 ——行業(yè)整合加速，鋼鐵布局向沿海轉(zhuǎn)移

　　
　　 廣西防城港及廣東湛江兩大“懸擱”多年的大型鋼鐵基地項(xiàng)目近期正式經(jīng)國(guó)家發(fā)改委同意，獲批啟動(dòng)前期工作。雖然沿海這兩個(gè)鋼鐵項(xiàng)目在完成前期工作、按相關(guān)手續(xù)正式報(bào)批到啟動(dòng)建設(shè)、最后投入生產(chǎn)還需要相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)過(guò)程，但就從目前已披露的信息來(lái)看，多少已折射出中國(guó)鋼鐵業(yè)在未來(lái)布局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)路徑上三大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一些趨向。

　　
　　 中國(guó)目前正在實(shí)行的鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策中，“沿海戰(zhàn)略”是主導(dǎo)戰(zhàn)略之一。該產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施兩年多來(lái)，沿海戰(zhàn)略落實(shí)得不夠。除了首鋼曹妃甸、鞍鋼營(yíng)口兩大沿?；仨?xiàng)目已開工之外，其他沿海項(xiàng)目遲遲得不到批準(zhǔn)。而內(nèi)陸中小鋼廠失控，仍在大規(guī)模地新建和擴(kuò)建。這在客觀上是限制沿海發(fā)展，默認(rèn)內(nèi)陸地區(qū)不顧條件繼續(xù)擴(kuò)大鋼鐵規(guī)模，使鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)更為艱巨。

　　
　　 此次兩廣鋼鐵基地項(xiàng)目的啟動(dòng)，最引人注目的一點(diǎn)是，與國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)重組和淘汰落后產(chǎn)能緊密結(jié)合，這是鋼鐵業(yè)以提高集中度為主要內(nèi)容的“集中戰(zhàn)略”的一大進(jìn)展。

　　
　　 中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張曉剛表示，今年起中國(guó)鋼鐵業(yè)將迎來(lái)歷史上最大的重組浪潮。我國(guó)一直大力提高鋼鐵行業(yè)集中度，但集中度卻一直呈現(xiàn)逐年降低趨勢(shì)，前十大鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的比例由2004年的34.7%一路下滑至2006年的29.4%。我國(guó)鋼鐵工業(yè)面臨很大的一個(gè)問(wèn)題就是生產(chǎn)力布局的調(diào)整。去年，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石3．83億噸，中國(guó)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)的鐵礦石51．6％依賴進(jìn)口。而鋼鐵企業(yè)絕大部分的生產(chǎn)能力在內(nèi)地，與大量進(jìn)口鐵礦石不相適應(yīng)。從中國(guó)鋼鐵工業(yè)布局調(diào)整的角度看，鋼鐵向沿海轉(zhuǎn)移是大趨勢(shì)。其主張?jiān)谘睾＝ㄔO(shè)現(xiàn)代化、21世紀(jì)的新型鋼鐵廠，可以借助沿海臨港有利條件，更加容易取得運(yùn)輸成本較低的鐵礦石是發(fā)展方向。

　　
　　 從目前情況看，遼寧鲅魚圈鋼鐵廠將在今年6月份投產(chǎn)，首鋼在曹妃甸的新廠有可能在10月份投產(chǎn)。同樣作為沿海鋼鐵產(chǎn)業(yè)基地，日照鋼鐵產(chǎn)業(yè)基地也備受關(guān)注。

　　
　　 鋼鐵工業(yè)是要求具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的行業(yè)，通過(guò)企業(yè)資產(chǎn)重組可以在更大范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置、實(shí)行專業(yè)化分工、大幅度提高市場(chǎng)占有份額和提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低，如果產(chǎn)業(yè)集中度能夠提高，中國(guó)鋼鐵企業(yè)在世界競(jìng)爭(zhēng)能力也將提高，在采購(gòu)燃料、原料，特別是鐵礦石方面取得更大話語(yǔ)權(quán)。

　　
　　 四、重點(diǎn)公司

　　
　　 1、寶鋼股份

　　
　　 2007年全年每股收益為0.73元/股，比上年減少1.74%。其中第四季度每股收益為0.1239元/股，出現(xiàn)了連續(xù)第二個(gè)季度同比下滑和環(huán)比下滑。業(yè)績(jī)下滑的主要原因是不銹鋼業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，但根據(jù)公司高管在網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的說(shuō)明，2007年虧損的不銹鋼業(yè)務(wù)在第四季度已經(jīng)止虧，預(yù)計(jì)2008年第一季度不銹鋼業(yè)務(wù)的盈利狀況將繼續(xù)改善。

　　
　　 第一季度公司股票價(jià)格下跌28.84%，小于上證指數(shù)34%的季跌幅。預(yù)計(jì)公司2008年和2009年的EPS為1.05和1.15元/股，考慮到近期市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致A股整體價(jià)值中樞下移以及鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)會(huì)向大型企業(yè)集中，按照2008年EPS給予15倍市盈率估值，寶鋼股份合理價(jià)格為15.75元/股，前日收盤價(jià)為11.71元/股，給予寶鋼股份“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　
　　 2、南鋼股份

　　
　　 公司主要產(chǎn)品為中厚板卷、中板、棒材、帶鋼、鋼坯、生鐵等，其中棒材、帶鋼、鋼坯、生鐵屬于微利產(chǎn)品，去年下半年中板利潤(rùn)率也環(huán)比下滑，只有中厚板產(chǎn)品能一直保持14%左右的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220.05億元，同比增長(zhǎng)37.95%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.45億元，同比增長(zhǎng)142.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.31億元，同比增長(zhǎng)163.93%；每股收益1.1元，同比增長(zhǎng)161.90%。公司董事會(huì)提出了“10送4轉(zhuǎn)增4派1元”的分配方案。

　　
　　 第一季度公司股票價(jià)格下跌25.07%，小于上證指數(shù)34%的季跌幅。預(yù)計(jì)公司2008年和2009年的EPS為1.30和1.45元/股，考慮到近期市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致A股整體價(jià)值中樞下移以及公司成本控制能力較弱，按照2008年EPS給予13倍市盈率估值，南鋼股份合理價(jià)格為16.90元/股，前日收盤價(jià)為14.81元/股，給予南鋼股份“推薦”評(píng)級(jí)。

　　
　　 3、新興鑄管

　　
　　 公司主要產(chǎn)品為離心球墨鑄鐵管及配套管件和鋼鐵冶煉及壓延加工產(chǎn)品，其中鑄管產(chǎn)品受到出口退稅政策調(diào)整、原材料價(jià)格上漲、匯率變動(dòng)使成本增加，以及產(chǎn)品訂單供應(yīng)周期長(zhǎng)，價(jià)格變動(dòng)相對(duì)滯后等因素的影響，2007年公司毛利率同比下滑6.69個(gè)百分點(diǎn)，為20.04%，同時(shí)低毛利鋼鐵產(chǎn)品的比重增加是公司毛利率下滑的原因之一。

　　
　　 2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,425,810.40萬(wàn)元（其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,383,320.85萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)29.53%（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)28.07%）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)92,065.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.99%，利潤(rùn)總額96,942.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.46%；每股收益0.50元/股，同比增長(zhǎng)21.95%。

　　
　　 第一季度公司股票價(jià)格下跌23.17%，小于上證指數(shù)34%的季跌幅。預(yù)計(jì)公司2008年和2009年的EPS為0.67和0.82元/股，考慮到近期市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致A股整體價(jià)值中樞下移、產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制對(duì)公司不利以及公司成本控制能力較弱，按照2008年EPS給予13倍市盈率估值，新興鑄管合理價(jià)格為8.71元/股，前日收盤價(jià)為8.77元/股，給予新興鑄管“中性”評(píng)級(jí)。

　　
　　 4、大冶特鋼

　　
　　 2007年大冶特鋼實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.08億元，同比增長(zhǎng)22.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.24億元，同比增長(zhǎng)1.9%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.72元，若扣除去年同期非經(jīng)營(yíng)性收益，公司凈利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)23.7%。分季度分析，剔除非經(jīng)常性收益因素，4季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5150萬(wàn)元，環(huán)比3季度下降33.7%，鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格的快速上漲對(duì)大冶盈利產(chǎn)生成本壓力，公司銷售毛利率從3季度的7.8%下滑至3季度的5.9%。由于公司原材料主要基于現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)，隨著國(guó)內(nèi)鐵礦石、煤炭、廢鋼等原材料價(jià)格的大幅上漲，公司2008年仍將面臨成本進(jìn)一步上漲之壓力。由于直銷比重高，公司特鋼產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整存在一定剛性和滯后性，成本短期的快速上升將一定程度壓縮其盈利空間，我們預(yù)計(jì)2008年1季度大冶特鋼的銷售毛利率扔維持低位，之后逐季提升。

　　
　　 第一季度公司股票價(jià)格下跌30.61%，小于上證指數(shù)34%的季跌幅。預(yù)計(jì)公司2008年和2009年的EPS為0.94和1.06元/股，考慮到近期市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致A股整體價(jià)值中樞下移、公司成本控制能力較弱以及公司的特鋼業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期向好，按照2008年EPS給予15倍市盈率估值，大冶特鋼合理價(jià)格為14.10元/股，前日收盤價(jià)為10.40元/股，給予大冶特鋼“推薦”評(píng)級(jí)。

　　
　　 五、行業(yè)指數(shù)與公司股價(jià)的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)

　　
　　 3月份大智慧鋼鐵指數(shù)下跌24.15%，跌幅大于滬深300指數(shù)（下跌18.91%）5.24個(gè)百分點(diǎn)。上月表現(xiàn)堅(jiān)挺的鋼鐵板塊本月大幅下挫，其中，寶鋼股份跌27.51%，南鋼股份跌24.42%，新興鑄管跌15.29%，大冶特鋼跌22.54%。受本月眾多利空消息影響，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，大盤急劇下挫，鋼鐵行業(yè)股票表現(xiàn)遜于大盤。

　　
　　 六、投資建議

　　
　　 2月月報(bào)中我們認(rèn)為國(guó)際鐵礦石漲價(jià)不會(huì)影響鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。從3月份的情況看，鋼材市場(chǎng)總體上保持2月份大幅漲價(jià)之后的高位運(yùn)行，各主要品種的價(jià)格均未出現(xiàn)大幅回調(diào)，且寶鋼、武鋼等鋼企的產(chǎn)品出廠價(jià)仍以上調(diào)為主。同時(shí)我們也注意到，礦石、焦炭等原燃料價(jià)格的上漲使得中小鋼廠不得不減產(chǎn)或停產(chǎn)，兩廣鋼鐵基地的獲批和山東鋼鐵集團(tuán)的掛牌預(yù)示著未來(lái)3年鋼鐵行業(yè)的重組并購(gòu)是行業(yè)集中度明顯提高，再加上大型鋼鐵企業(yè)的成本控制能力和定價(jià)能力較強(qiáng)，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)逐漸向大企業(yè)集中。

　　
　　 因此，我們看好具有并購(gòu)能力的鋼鐵龍頭的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，看好4月份將啟動(dòng)整體上市的中型鋼鐵企業(yè)，建議中長(zhǎng)線投資者考慮買入寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份等龍頭企業(yè)，以及攀鋼鋼釩等能通過(guò)重組提升公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的企業(yè)。



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