主題：長安汽車：整體業(yè)績增長存在不確定性因素

長安汽車主要從事汽車、發(fā)動機和相關(guān)零部件的開發(fā)、裝配、生產(chǎn)和出口。公司的主要產(chǎn)品包括長安之星系列、長安小型貨車、長安鈴木天語系列、羚羊和雨燕系列、長安福特嘉年華和?？怂瓜盗?、蒙迪歐系列、長安江鈴陸風(fēng)系列和江鈴發(fā)動機。根據(jù)《中國汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊》的數(shù)據(jù)，07年1-11月，長安汽車的銷量達(dá)到772,339輛，位居全國第四。

　　主要發(fā)現(xiàn)

長安微型車和自主品牌轎車短期內(nèi)難有起色。07年1-11月，長安微型車銷量達(dá)到32.5萬輛，我們預(yù)計07年全年銷量為34萬輛左右。為了推動南京長安的發(fā)展，長安汽車調(diào)整了微型車業(yè)務(wù)，將長安之星I代的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至南京長安，而長安汽車僅生產(chǎn)長安之星II代。但是我們認(rèn)為II代車型對I代有替代作用，因此南京長安從中受益并不多。至于自主品牌轎車，1-11月奔奔銷量達(dá)到4.6萬輛，由于售價較低，此項業(yè)務(wù)基本沒有盈利。我們認(rèn)為，公司將很快推出兩款新車CV8和V101，排量分別為1.5升和2.0升。總體來看，由于售價較低、銷量增長緩慢和投資負(fù)擔(dān)加重，長安汽車的微型車業(yè)務(wù)和自主品牌轎車業(yè)務(wù)短期內(nèi)難見增長。

　　長安福特馬自達(dá)成為公司的主要增長動力。隨著新車型的陸續(xù)投放，成本逐漸下降和配套體系的完善，長福馬成為公司盈利的主要來源和未來增長最快的一環(huán)。今年11月推出的新蒙迪歐銷量市場前景看好，08年銷量有望達(dá)到6萬臺，將拉動長福馬的盈利增長。目前長福馬重慶工廠主要生產(chǎn)蒙迪歐、?？怂购婉R自達(dá)3等車型，08年將基本飽和利用其25萬輛的年產(chǎn)能，因此長福馬未來更多地將利用其南京工廠生產(chǎn)更多車型。08年開始，其南京工廠開始生產(chǎn)馬自達(dá)2，預(yù)計全年銷量6萬輛，08年10月還會有投產(chǎn)一款和馬自達(dá)2同平臺的經(jīng)濟(jì)型轎車，預(yù)計在09年正式上市銷售。因此，從未來銷量走勢推算，其南京工廠08年有望基本盈虧平衡，09年開始盈利。另外，隨著長福馬南京發(fā)動機工廠在08年開始給新蒙迪歐、馬自達(dá)2和馬自達(dá)3提供發(fā)動機，當(dāng)年供應(yīng)量將超過15萬臺，因此08年其發(fā)動機工廠將實現(xiàn)盈虧平衡，09年隨著產(chǎn)量增長而實現(xiàn)盈利。

長安鈴木發(fā)展平穩(wěn)。作為投產(chǎn)多年的成熟整車廠，長安鈴木的折舊攤銷成本基數(shù)已經(jīng)很低，同時，借助日本鈴木在經(jīng)濟(jì)型車領(lǐng)域的較強競爭力，企業(yè)在中低端乘用車市場的激烈競爭中仍有望獲取穩(wěn)定收益，預(yù)計08年盈利呈現(xiàn)持平或略有下降態(tài)勢。

　　風(fēng)險因素。中國經(jīng)濟(jì)增長、消費升級和財富效應(yīng)等多重因素促進(jìn)了今年乘用車市場高基數(shù)之上的繼續(xù)火爆，未來市場增長有放緩或需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的可能；長安福特馬自達(dá)依靠新車型的不斷成功投放實現(xiàn)快速增長，未來若新車型銷量低于預(yù)期將影響公司盈利增長。



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