主題：萬東醫(yī)療2018年中報點評:業(yè)績符合預(yù)期,萬里云虧損收窄


2018-08-29 00:00:00 作者：姜國平,經(jīng)煜甚,衛(wèi)書根 來源：光大證券
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業(yè)績符合預(yù)期,盈利能力持續(xù)改善:
受益于公司品牌升級推動及公司核磁超導(dǎo)產(chǎn)品銷售成績帶動,DR產(chǎn)品線維持強勢等影響,公司上半年實現(xiàn)營收3.80億元,同比增長14.85%。毛利率小幅下降,報告期內(nèi)公司銷售毛利率44.34%,同比降低1.16個百分點。相較而言,受益于公司降本增效持續(xù)推進,公司費用率進一步降低,期間費用率、銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為30.38%(同降1.20個百分點)、17.80%(同降0.68個百分點)、13.28%(同降0.22個百分點)和-0.70%(同升0.30個百分點)。上半年公司銷售凈利率10.34%,同比提升2.44個百分點,公司2014-2018H1凈利率持續(xù)保持增長,盈利能力持續(xù)改善。受此影響,公司上半年歸屬于上市股東凈利潤增長40.47%,利潤增速快速收入增速。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,收購百勝醫(yī)療實現(xiàn)國際化布局:
報告期內(nèi)公司繼續(xù)做精做強,以點突破,以點帶面,整合優(yōu)質(zhì)資源,加快全產(chǎn)業(yè)線布局,形成品牌效應(yīng),實現(xiàn)國際化。DR產(chǎn)品線:DR產(chǎn)品銷售超過650臺,增長接近30%,銷售收入近1.8億元,增長25%,移動DR已經(jīng)實現(xiàn)銷售;產(chǎn)品研發(fā)方面,開發(fā)新型中高端DR產(chǎn)品,實現(xiàn)DR產(chǎn)品以基礎(chǔ)型為主向中端為主的升級換代,有力提升銷售收入。MRI產(chǎn)品線:2018年上半年,公司銷售永磁磁共振產(chǎn)品臺數(shù)較去年同期增長20%,超導(dǎo)磁共振產(chǎn)品增長200%,銷售收入近億元,增長50%。2018年上半年,MRI產(chǎn)品線也開始逐步發(fā)展成為公司第二個支柱業(yè)務(wù)板塊。產(chǎn)品研發(fā)方面,完成超導(dǎo)磁共振產(chǎn)品優(yōu)化設(shè)計,有力的支撐了市場開拓。CT產(chǎn)品線:完成16排螺旋CT的設(shè)計完善,開始批量生產(chǎn)上市。其他主營業(yè)務(wù):數(shù)字乳腺產(chǎn)品增長200%,動態(tài)胃腸、血管機與去年持平。
報告期內(nèi),公司與國內(nèi)具有行業(yè)影響力和行業(yè)實力的投資者一起,成功收購意大利百勝醫(yī)療集團,并致力于將百勝先進的超聲技術(shù)和超聲產(chǎn)品做大做強,將公司的DR產(chǎn)品和MRI產(chǎn)品通過資源協(xié)同,進軍國際市場。
萬里云虧損有所收窄:
報告期內(nèi),萬里云公司加大線上數(shù)據(jù)積累和深度挖掘,線下快速布局,成為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。堅持醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)管理和醫(yī)學(xué)影像人工智能AI技術(shù)的投入,2018年上半年累積服務(wù)人次超過600萬,肺部CT的AI診斷技術(shù)已經(jīng)開始測試應(yīng)用,未來將極大提高診斷效率和診斷準(zhǔn)確率。報告期內(nèi),萬里云虧損762萬元;相比去年同期虧損1056萬元有所收窄。未來隨著遠程診斷人數(shù)增加,萬里云有望實現(xiàn)扭虧為盈,從而進一步帶動公司整體盈利能力增加。
估值與評級:
考慮到公司在國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的盈利能力增強,未來進口替代空間廣闊,三大股東有望持續(xù)助力公司快速發(fā)展,且萬里云平臺有望成為國內(nèi)醫(yī)療影像人工智能龍頭,維持預(yù)測2018-2020年EPS分別為0.28/0.38/0.47元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32/23/19倍,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:
萬里云用戶拓展不及預(yù)期;技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期;醫(yī)療器械招標(biāo)降價超預(yù)期的風(fēng)險;董事長被處罰的風(fēng)險。



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