主題：股指期貨將提升股市效率

　　股指期貨是西方金融期貨市場中發(fā)展較晚但卻非常成功的品種。目前，全球股指期貨的交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，交易品種不斷涌現(xiàn)，成為世界金融市場上最受投資者青睞的避險(xiǎn)工具之一。

　　對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 提高投資者積極性

　　在現(xiàn)代投資理論中，股票市場的風(fēng)險(xiǎn)被劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過構(gòu)造合理的資產(chǎn)組合予以規(guī)避，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無法有效規(guī)避，一直是困擾著投資者的一大難題。

　股指期貨的出現(xiàn)為投資者提供了規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。投資者可以在持有股票的同時(shí)賣空期指，利用股指和期指變動(dòng)的趨同性達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。上述套期保值和避險(xiǎn)的過程實(shí)質(zhì)上就是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的過程。對(duì)沖的基本思想是構(gòu)造一個(gè)與原組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露相反的頭寸用以部分或全部規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　股指期貨交易具有較高的杠桿性，投資者只需以少量的資金為保證金就可以買入大額的股指期貨交易合約，進(jìn)而利用股指期貨的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)功能防范金融風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的對(duì)沖功能有利于整個(gè)股票市場的發(fā)展與完善，提高了投資者參與股票市場的積極性，促進(jìn)了股票市場的穩(wěn)定與繁榮。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn) 提高資源配置效率

　　股指期貨市場形成的價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場的價(jià)格走勢具有直接指導(dǎo)意義。由于期貨市場具有高效性的特點(diǎn)，提高了信息在價(jià)格上反映的速度，因而比股市更容易發(fā)現(xiàn)均衡價(jià)格。大量實(shí)證研究表明，股指期貨價(jià)格一般會(huì)領(lǐng)先股票現(xiàn)貨市場的價(jià)格，有助于提高股票現(xiàn)貨市場價(jià)格的信息含量。由此可見，在股指期貨市場上形成的價(jià)格成為整個(gè)市場價(jià)格變動(dòng)的晴雨表和風(fēng)向標(biāo)。通過股指期貨交易，加快了影響股票價(jià)格變化的市場信息和經(jīng)濟(jì)信息的傳播速度，使許多原先可能滯后的信息披露，在期貨市場得以迅速公開，同時(shí)也使很多信息得到了提前消化，減少了未來一定時(shí)期內(nèi)的未知性。有助于市場參與者的經(jīng)濟(jì)決策和資源配置效率的提高。

　　同時(shí)，當(dāng)股市價(jià)格受炒作或噪聲的影響出現(xiàn)偏離真實(shí)價(jià)格的異常波動(dòng)時(shí)，股指期貨價(jià)格為股市價(jià)格的未來走勢提供了重要的參照標(biāo)準(zhǔn)，市場中大量套利者將會(huì)通過股、期兩市的套利操作謀取利差，使得股指、期指的價(jià)格趨于一致，從而起到剔除泡沫、促進(jìn)價(jià)格回歸的作用。因此，股指期貨在一定程度上可以起到內(nèi)在穩(wěn)定器的作用，減緩股市價(jià)格波動(dòng)。

　　增加市場流動(dòng)性

　　在資本市場上，市場流動(dòng)性是指一項(xiàng)資產(chǎn)在資本市場中的變現(xiàn)能力，是衡量市場性能的重要指標(biāo)。在市場初興之際，投資者對(duì)市場狀況、結(jié)構(gòu)、功能不甚了解，參與較少，這時(shí)市場的流動(dòng)性會(huì)較差。當(dāng)市場逐漸成熟后，投資者參與程度增加，交易規(guī)模擴(kuò)大，市場流動(dòng)性會(huì)有所上升。但是，當(dāng)市場進(jìn)一步成熟時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)獲利機(jī)會(huì)減少，投資行為更加理性化和長期化，短線投機(jī)不多，市場可能又會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問題。在各國的股指期貨市場中，由于期市實(shí)行保證金制度，并且傭金較低，因而交易成本較小。期指達(dá)到均衡水平的速度較股指要快，買賣期指要比運(yùn)作一籃子股票便捷得多，期市的流動(dòng)性往往要高于股市的流動(dòng)性。而由于期貨市場和現(xiàn)貨市場具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，期貨市場的高流動(dòng)性必然會(huì)促進(jìn)現(xiàn)貨市場交易量的提高和流動(dòng)性的增強(qiáng)，促進(jìn)股票市場交易的長期活躍。




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