主題：南方航空：錯(cuò)峰運(yùn)營數(shù)據(jù)仍靚麗 旺季彈性釋放在即


2018-06-15 10:53 來源：天風(fēng)證券

事件：南方航空披露5月運(yùn)營數(shù)據(jù)，ASK256.98億，同比增長12.7%，RPK207.63億，同比增長12.7%，客運(yùn)量1142.4萬人次，同比增長11.4%，客座率80.8%，同比基本持平。
錯(cuò)峰運(yùn)營數(shù)據(jù)仍靚麗，國際線客座率創(chuàng)5月單月新高：2017年端午小長假落于5月，疊加2017年5月一帶一路峰會(huì)召開刺激公商務(wù)需求，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致5月民航錯(cuò)峰運(yùn)營，但在此基礎(chǔ)上南航運(yùn)營數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)靚麗。細(xì)分市場(chǎng)方面，公司國內(nèi)線運(yùn)力增投環(huán)比基本持平，國際線則有所下降，運(yùn)力運(yùn)量基本匹配，國內(nèi)線客座率81.2%，同比微降0.1pct，國際線客座率表現(xiàn)亮眼，為80.1%，同比提高0.3pct，為歷史5月單月最高值。
看好六月運(yùn)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)及旺季彈性釋放：2018年端午假期落于高考之后，預(yù)計(jì)6月中下旬?dāng)?shù)據(jù)短期經(jīng)營數(shù)據(jù)將持續(xù)向好并順利過渡至旺季。2018年暑運(yùn)旺季看點(diǎn)頗豐，時(shí)刻收緊、嚴(yán)控加班帶來的供需改善、在旺季達(dá)到極致的市場(chǎng)化改革票價(jià)彈性釋放、狠抓準(zhǔn)點(diǎn)率帶來行業(yè)運(yùn)營效率提升等一系列利好集中體現(xiàn)在7-8月，認(rèn)為行業(yè)旺季價(jià)格客座率顯著提升、單位非油成本走低是大概率事件。南航5月機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到774架，位列三大航第一位，航線網(wǎng)絡(luò)遍布全國，點(diǎn)多面廣為主要特點(diǎn)，淡旺季收益差距較為明顯，旺季價(jià)格彈性足，持續(xù)看好其票價(jià)表現(xiàn)。
附加費(fèi)復(fù)征油價(jià)壓力緩解，預(yù)計(jì)旺季扣匯業(yè)績持續(xù)改善：2018年6月國內(nèi)線燃油附加費(fèi)復(fù)征，測(cè)算在5389元/噸的基礎(chǔ)上，燃油附加費(fèi)復(fù)征將覆蓋南航國內(nèi)線5000元/噸以上成本的64.1%，目前7月航油采價(jià)期已過三分之二，大致測(cè)算7月燃油附加費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)發(fā)生改變，但覆蓋比例應(yīng)小幅提高，成本端壓力將進(jìn)一步緩解，在票價(jià)、客座率提升，成本節(jié)約延續(xù)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)旺季扣匯業(yè)績持續(xù)改善。
投資建議：繼續(xù)堅(jiān)定看好2018年行業(yè)基本面，長期來看，2019年公司北京地區(qū)業(yè)務(wù)即將逐步搬遷至新機(jī)場(chǎng)，該部分業(yè)務(wù)存量份額小、增量空間大，將是不可多得的擴(kuò)張市場(chǎng)機(jī)遇。預(yù)計(jì)2018-2019年公司收入增速16.9%、15.9%，歸母凈利潤分別為79.1億、102.4億，同比分別增長33.8%、29.5%，EPS分別為0.78元、1.02元，維持“買入”評(píng)級(jí)，按照2019年EPS對(duì)應(yīng)約15倍估值水平，維持目標(biāo)價(jià)15.3元，繼續(xù)推薦。

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