主題：“南北船”整合預(yù)期暫落空

今日，中國船舶（600150）、中船防務(wù)（600685）雙雙復(fù)牌。中國船舶和中船防務(wù)皆是中船集團(tuán)旗下上市公司。此前，因中船集團(tuán)正在籌劃重大事項，可能涉及公司資產(chǎn)重組，兩公司股票已經(jīng)自2017年9月27日起停牌。在兩只股票停牌之后，資本市場原本對其寄予較高期望，萬沒想到復(fù)牌之后迎來的卻是大跌走勢。

截至記者發(fā)稿時止，中國船舶報于22.2元，跌幅達(dá)到10.01%，中船防務(wù)報于25元，跌幅達(dá)到6.23%。

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擬雙雙購買旗下子公司股權(quán)

從中船防務(wù)和中國船舶在3月20日晚已經(jīng)披露的公告來看，兩家公司的重組方案均涉及旗下子公司的股權(quán)。

其中，中船防務(wù)擬分別向華融瑞通、中原資產(chǎn)等9名交易對方發(fā)行股份，購買上述9名交易對方合計持有的廣船國際23.58%股權(quán)和黃埔文沖30.98%股權(quán)。廣船國際23.58%股權(quán)、黃埔文沖30.98%股權(quán)均暫按24億元作價。綜上，本次重組標(biāo)的資產(chǎn)的作價初步預(yù)計為48億元。

值得一提的是，廣船國際和黃埔文沖是我國重要的船舶和海洋工程裝備制造企業(yè)及海洋武器裝備制造企業(yè)，同時也是中船防務(wù)的重要子公司。通過本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)，中船防務(wù)將實現(xiàn)對廣船國際和黃埔文沖的全資控股。

在中船防務(wù)方面看來，中船防務(wù)實現(xiàn)了對廣船國際和黃埔文沖的全資控股，有利于通過落實戰(zhàn)略部署、優(yōu)化資源配置、提升經(jīng)營效率促進(jìn)子公司與母公司協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)而增強(qiáng)中船防務(wù)的持續(xù)盈利能力。

回頭再看中國船舶。中國船舶擬分別向華融瑞通、新華保險等8名交易對方發(fā)行股份，購買上述8名交易對方合計持有的外高橋造船36.27%股權(quán)和中船澄西12.09%股權(quán)。外高橋造船36.27%股權(quán)、中船澄西12.09%股權(quán)分別暫按47.75億元、6.25億元作價，本次重組標(biāo)的資產(chǎn)的作價初步預(yù)計為54億元。

作為中國船舶的重要子公司，外高橋造船和中船澄西是我國重要的船舶和海洋工程裝備制造企業(yè)。通過本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)，外高橋造船將成為中國船舶的全資子公司，中國船舶對中船澄西的持股比例將進(jìn)一步提高。有利于進(jìn)一步增強(qiáng)中國船舶對子公司的控制力。

標(biāo)的公司為此前“債轉(zhuǎn)股”主角

值得一提的是，不論是廣船國際和黃埔文沖、還是外高橋造船和中船澄西均是此前中船防務(wù)和中國船舶實施債轉(zhuǎn)股的主角。

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際貿(mào)易低迷導(dǎo)致新船有效需求不足，船舶市場陷入深度調(diào)整，三大造船指標(biāo)特別是新接訂單量和手持訂單量持續(xù)大幅下滑。造船企業(yè)接單艱難，生產(chǎn)面臨巨大挑戰(zhàn)，盈利能力下降，行業(yè)整體形勢較為嚴(yán)峻。自2014年下半年開始，國際油價持續(xù)下跌并處于低位，受此影響，海工裝備產(chǎn)業(yè)也陷入蕭條。

受民用船舶及海洋工程裝備市場低迷的影響，中船防務(wù)、中國船舶旗下部分子公司資產(chǎn)負(fù)債率較高、財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。如今，隨著全球造船行業(yè)周期逐步見底復(fù)蘇及上游航運企業(yè)經(jīng)營業(yè)績回暖，為做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)，加大轉(zhuǎn)型升級力度、降低生產(chǎn)成本，中船防務(wù)和中國船舶隨即展開一系列市場化資本運作。

早在今年1月，中船防務(wù)即宣布，擬引入華融瑞通、中原資產(chǎn)等9名投資者以現(xiàn)金或債權(quán)的方式對公司全資子公司廣船國際、黃埔文沖進(jìn)行增資，合計增資金額48億元人民幣，上述投資者合計獲得廣船國際23.58%股權(quán)、黃埔文沖30.98%股權(quán)。

中國船舶同步宣布，公司擬引入華融瑞通、新華保險等8名投資者對外高橋造船、中船澄西進(jìn)行增資，合計增資金額為54億元，上述投資者合計獲得外高橋造船36.27%的股權(quán)和中船澄西12.09%的股權(quán)。

廣船國際和黃埔文沖、外高橋造船和中船澄西所獲現(xiàn)金增資均用于償還債務(wù)。本次增資完成后，通過“債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)”和“現(xiàn)金增資償還債務(wù)”的方式，廣船國際、黃埔文沖可減少負(fù)債金額人民幣共計48億元；外高橋造船、中船澄西可減少負(fù)債金額人民幣54億元。

如今，中船防務(wù)和中國船舶發(fā)行股份購買的子公司股權(quán)，恰恰正是此前實施債轉(zhuǎn)股，相關(guān)投資機(jī)構(gòu)所獲得的標(biāo)的公司股權(quán)。

“南北船”整合預(yù)期暫落空

實際上，自中國船舶和中船防務(wù)在2017年9月27日停牌時起，外界就開始紛紛預(yù)期“南北船”有望出現(xiàn)合并。

所謂的“南船”，即是中船防務(wù)和中國船舶的控股股東中船集團(tuán)，所謂的“北船”則是中國船舶重工集團(tuán)公司，中國重工（601989）即為其旗下上市公司。

一直以來，市場中都有著關(guān)于“南北船”將要整合的消息，但卻始終處于“只聞樓梯響不見人下來”的狀態(tài)。但是隨著中國南車和中國北車合并，寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)成為一體，國電集團(tuán)與神華集團(tuán)合并為國家能源投資集團(tuán)，令“南北船”合并的聲音再度甚囂塵上。

甚至有券商在研報當(dāng)中頗為篤定地表示，2017年將是船舶行業(yè)的整合大年，南北船合并是大勢所趨。一方面由于我國的軍船制造需要南北船合并來加深合作、提高產(chǎn)能，另一方面南北兩船的內(nèi)部整合已接近尾聲。

然而，2017年已經(jīng)過去，“南北船”的整合預(yù)期卻始終沒有變?yōu)楝F(xiàn)實。

從目前的情況來看，作為南船的中船集團(tuán)似乎主要精力放在內(nèi)部的提質(zhì)增效方面，以迎對全球造船行業(yè)迎來新一輪景氣周期。實際上，中船集團(tuán)和中國船舶重工集團(tuán)公司作為兩家大型央企，最終能否合體，最終還是要由國務(wù)院國資來決定。

一位券商投顧人士表示，”南北船“整合預(yù)期暫時落空，而且兩家公司的重組方案也并非是控股股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些都多少令市場感到失望。另外，在這兩只股票停牌之后，市場中眾多個股的估值重心已經(jīng)出現(xiàn)下移。在重組方案并沒有太多令人過于驚喜之處的情況下，停牌近半年的兩只股票在復(fù)牌之后出現(xiàn)大跌也并不令人感到意外。

“但是‘南北船’的整合預(yù)期依然存在，而‘南北船’各自旗下資產(chǎn)的重組、整合完畢，旗下資產(chǎn)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化或許會是一個重要前提?！鄙鲜鐾额櫲耸空J(rèn)為。


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