主題：寶鋼股份：調(diào)高四月鋼材出廠價


公司四月鋼材出廠價普遍調(diào)高 50元/噸，小幅超預(yù)期。寶鋼股份調(diào)高 2018年 4 月期貨出廠價，厚板、熱軋、冷軋、鍍鋅等產(chǎn)品普遍上調(diào) 50 元/噸，無取向硅鋼上調(diào) 50~200 元/噸，取向硅鋼上調(diào) 0~300 元/噸。 在近期市場鋼價普遍疲弱的背景下，公司調(diào)高了四月出廠價，小幅超預(yù)期。
公司產(chǎn)品附加值高，冷熱軋出廠價較市場價普遍存在明顯溢價。 公司作為國內(nèi)鋼鐵龍頭，產(chǎn)品具備更高的競爭力和產(chǎn)品附加值， 具有一定溢價。從歷史價格來看，公司每月熱軋、冷軋出廠價相比市場價存在明顯溢價，4 月出廠價較當(dāng)前市場價的溢價，熱軋為 573 元/噸、冷軋為 669 元/噸。
逆市漲價或基于需求樂觀， 鋼價漲 50 元/噸有望增厚公司月凈利約 1.15億元。 近期市場熱軋、冷軋價格顯著下滑， 寶鋼股份則是逆市上調(diào)了 4 月份鋼材出廠價，表明公司對需求預(yù)期樂觀。假設(shè)公司每噸鋼材月度銷售價格漲價 50 元/噸，簡單估算可為公司增厚每月凈利潤約 1.15 億元。
武鋼基地部分產(chǎn)品納入統(tǒng)一調(diào)價， 銷售體系整合深化。 公司已經(jīng)將武鋼青山基地的鋼材產(chǎn)部分納入統(tǒng)一調(diào)價范圍。這也意味著寶武合并再進(jìn)一步， 銷售體系整合深化， 有望產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)。武鋼基地 2018 年盈利能力有望逐漸復(fù)蘇，為公司貢獻(xiàn)更多凈利潤。
取向硅鋼穩(wěn)步漲價，對公司業(yè)績構(gòu)成支撐。 4 月公司取向硅鋼產(chǎn)品上調(diào)0~300 元/噸，此前在 2 月已上調(diào) 350 元/噸。寶武合并后，寶鋼股份占據(jù)全國高端取向硅鋼產(chǎn)能的近 80%，當(dāng)前取向硅鋼價格處于偏低水平， 2018年取向硅鋼價格有望進(jìn)一步上漲，對公司凈利潤構(gòu)成支撐。
龍頭鋼企盈利能力強(qiáng)、內(nèi)生增長潛力大，維持“買入”評級。 本次公司逆市上調(diào) 4 月出廠價，表明公司產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、具備較高溢價空間。我們維持公司 2017 年-2019 年的預(yù)計歸母凈利潤為 195.24 億元、 227.53 億元、 235.99 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.88 元/股、 1.03 元/股、 1.07 元/股。給予寶鋼股份 2018 年 11 倍 PE 估值，目標(biāo)價 11.33 元。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示： 鋼價波動風(fēng)險；武鋼、湛江業(yè)績提升不及預(yù)期風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險等。

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