主題：寶鋼股份：調(diào)高四月鋼材出廠價(jià)

公司四月鋼材出廠價(jià)普遍調(diào)高 50元/噸，小幅超預(yù)期。寶鋼股份調(diào)高 2018年 4 月期貨出廠價(jià)，厚板、熱軋、冷軋、鍍鋅等產(chǎn)品普遍上調(diào) 50 元/噸，無(wú)取向硅鋼上調(diào) 50~200 元/噸，取向硅鋼上調(diào) 0~300 元/噸。 在近期市場(chǎng)鋼價(jià)普遍疲弱的背景下，公司調(diào)高了四月出廠價(jià)，小幅超預(yù)期。

公司產(chǎn)品附加值高，冷熱軋出廠價(jià)較市場(chǎng)價(jià)普遍存在明顯溢價(jià)。 公司作為國(guó)內(nèi)鋼鐵龍頭，產(chǎn)品具備更高的競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品附加值， 具有一定溢價(jià)。從歷史價(jià)格來(lái)看，公司每月熱軋、冷軋出廠價(jià)相比市場(chǎng)價(jià)存在明顯溢價(jià)，4 月出廠價(jià)較當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)的溢價(jià)，熱軋為 573 元/噸、冷軋為 669 元/噸。

逆市漲價(jià)或基于需求樂(lè)觀， 鋼價(jià)漲 50 元/噸有望增厚公司月凈利約 1.15億元。 近期市場(chǎng)熱軋、冷軋價(jià)格顯著下滑， 寶鋼股份則是逆市上調(diào)了 4 月份鋼材出廠價(jià)，表明公司對(duì)需求預(yù)期樂(lè)觀。假設(shè)公司每噸鋼材月度銷售價(jià)格漲價(jià) 50 元/噸，簡(jiǎn)單估算可為公司增厚每月凈利潤(rùn)約 1.15 億元。

武鋼基地部分產(chǎn)品納入統(tǒng)一調(diào)價(jià)， 銷售體系整合深化。 公司已經(jīng)將武鋼青山基地的鋼材產(chǎn)部分納入統(tǒng)一調(diào)價(jià)范圍。這也意味著寶武合并再進(jìn)一步， 銷售體系整合深化， 有望產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)。武鋼基地 2018 年盈利能力有望逐漸復(fù)蘇，為公司貢獻(xiàn)更多凈利潤(rùn)。

取向硅鋼穩(wěn)步漲價(jià)，對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成支撐。 4 月公司取向硅鋼產(chǎn)品上調(diào)0~300 元/噸，此前在 2 月已上調(diào) 350 元/噸。寶武合并后，寶鋼股份占據(jù)全國(guó)高端取向硅鋼產(chǎn)能的近 80%，當(dāng)前取向硅鋼價(jià)格處于偏低水平， 2018年取向硅鋼價(jià)格有望進(jìn)一步上漲，對(duì)公司凈利潤(rùn)構(gòu)成支撐。

龍頭鋼企盈利能力強(qiáng)、內(nèi)生增長(zhǎng)潛力大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 本次公司逆市上調(diào) 4 月出廠價(jià)，表明公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、具備較高溢價(jià)空間。我們維持公司 2017 年-2019 年的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為 195.24 億元、 227.53 億元、 235.99 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.88 元/股、 1.03 元/股、 1.07 元/股。給予寶鋼股份 2018 年 11 倍 PE 估值，目標(biāo)價(jià) 11.33 元。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；武鋼、湛江業(yè)績(jī)提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)等


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