主題：中青旅:股權(quán)劃轉(zhuǎn)落地,助推經(jīng)營(yíng)變革



作者：來(lái)源：華鑫證券有限責(zé)任公司2018-01-09 14:43

　　公司公告稱根據(jù)財(cái)政部批復(fù),共青團(tuán)中央將其持有的青旅集團(tuán)100%國(guó)有產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)至光大集團(tuán)。青旅集團(tuán)及其控制的中青創(chuàng)益合計(jì)持有中青旅20%股權(quán),青旅集團(tuán)為中青旅第一大股東。本次劃轉(zhuǎn)后,中青旅第一大股東的控股股東將由共青團(tuán)中央變更為光大集團(tuán)。
　　股權(quán)劃轉(zhuǎn)有望為公司帶來(lái)新氣象:光大集團(tuán)是以金融為主的國(guó)有特大型企業(yè)集團(tuán),擁有門(mén)類齊全的金融業(yè)務(wù)并擁有多項(xiàng)發(fā)展前景良好的實(shí)業(yè)投資業(yè)務(wù),據(jù)16年年報(bào)數(shù)據(jù),光大集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)到了4.4萬(wàn)億元,凈資產(chǎn)3600億元,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額542億元。集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)李曉鵬在交接儀式上表示通過(guò)此次股權(quán)劃轉(zhuǎn),將發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合,資源整合,優(yōu)化戰(zhàn)略布局,全力支持大旅游、大健康板塊發(fā)展,力爭(zhēng)用5年時(shí)間將集團(tuán)公司建設(shè)成國(guó)際一流的旅游綜合服務(wù)商,目前光大集團(tuán)旗下?lián)碛卸嗵幝糜钨Y源,我們認(rèn)為這將有望使其唯一的旅游上市公司中青旅成為資源整合平臺(tái)。景區(qū)作為重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),很難獲得原有控股股東的資金支持,而光大集團(tuán)則對(duì)資本運(yùn)作具有較強(qiáng)的運(yùn)作能力,這有望為公司后續(xù)資金需求提供保障。從公司前期公告擬變更實(shí)際控制人到股權(quán)交割正式的實(shí)施用時(shí)極短,對(duì)標(biāo)中國(guó)國(guó)旅股權(quán)劃轉(zhuǎn)有望走上估值業(yè)績(jī)雙升的道路,開(kāi)啟公司新氣象。
　　兩大景區(qū)仍將確保公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng):目前公司兩大景區(qū),烏鎮(zhèn)及古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目客流增速的穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司公告烏鎮(zhèn)景區(qū)于2017年8月對(duì)門(mén)票進(jìn)行提價(jià),而且公司烏鎮(zhèn)景區(qū)近年來(lái)不斷收到巨額補(bǔ)貼,14-17年分別收到0.31、0.36、1.7和2.61 億元補(bǔ)貼,我們認(rèn)為補(bǔ)貼將成為常態(tài)化,這均為公司烏鎮(zhèn)未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。2017年古北水鎮(zhèn)轉(zhuǎn)固基本完成, 后續(xù)大額轉(zhuǎn)固將大幅減少,而且隨著古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)日趨成熟,客流增速仍將保持快增長(zhǎng),從而有望確保公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)速度。
　　投資建議:目前公司作為業(yè)績(jī)較為確定的白馬股,隨著光大集團(tuán)成為其實(shí)際控制人,有望推動(dòng)公司進(jìn)行資源整合及提供資金支持,同時(shí)隨著濮院項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn),為公司景區(qū)板塊未來(lái)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司17-19年?duì)I業(yè)收入分別為105.59、112.05和120.33億元,歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為5.78、6.65和7.68億元,折合EPS分別為0.80、0.92和1.06元,對(duì)應(yīng)于1月5日收盤(pán)價(jià)21.45元計(jì)算,市盈率分別為26.86、23.36和20.22倍,我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、客流增速不及預(yù)期等。


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