主題：海信電器：增持評級

事件評論內(nèi)銷端仍然承壓，出口仍實現(xiàn)較好增長：公司上半年內(nèi)銷端仍然承壓，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示公司17年前6月公司內(nèi)銷量下滑13.87%，我們預計這一方面由于前期需求有所透支，另一方面因16年下半年以來成本壓力顯著增加拉動產(chǎn)品均價提升從而對終端需求形成一定壓制；不過從外銷端來看，預計公司上半年出口延續(xù)較好增長，仍然得益于集團國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進，而后續(xù)考慮到海信集團贊助18年世界杯以及公司獲得的相關(guān)權(quán)利許可，預計在體育營銷帶動下公司出口仍將有較好表現(xiàn)。



面板價格趨于下行，成本壓力逐步緩和：考慮到電視生產(chǎn)成本中60%以上由面板構(gòu)成，因此面板價格走勢對黑電企業(yè)的盈利能力極為關(guān)鍵，而各尺寸面板價格從16年6月份以來開始全面下降且7月份仍然延續(xù)下行趨勢，此外考慮到面板企業(yè)在17年下半年投產(chǎn)計劃，預計在面板行業(yè)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善背景下面板價格仍然持續(xù)下行；此外，考慮到公司當前面板的庫存情況，我們整體判斷從2017年三季度開始公司成本壓力將逐步趨于緩和，在此背景下公司盈利能力也有望實現(xiàn)環(huán)比改善。



終端用戶持續(xù)積累，硬件變現(xiàn)值得期待：除了硬件持續(xù)盈利之外，公司智能電視用戶數(shù)量也持續(xù)積累，此外用戶活躍度也明顯提升，公司四大運營平臺內(nèi)容趨于豐富且營運能力逐步改善；此外16年公司發(fā)布高端互聯(lián)網(wǎng)電視子品牌“VIDAA”，其有望進一步吸引年輕互聯(lián)網(wǎng)用戶，高端市場份額提升可期；而在用戶數(shù)量持續(xù)累積、運營能力有序提升及消費者習慣逐漸形成背景下，公司當前運營業(yè)務開始貢獻收入，而后續(xù)考慮到用戶數(shù)、運營能力及消費習慣三大要素持續(xù)完善，硬件變現(xiàn)值得期待。



維持公司“增持”評級：從收入端來看，公司上半年內(nèi)銷仍然承壓，但出口實現(xiàn)較好增長且未來持續(xù)增長仍然可期；從盈利端來看，從6月份開始各個尺寸面板價格均呈現(xiàn)逐步下行趨勢且考慮到后續(xù)面板整體供給增加，面板價格有望持續(xù)下行并帶動公司盈利能力改善；此外，長期來看公司運營業(yè)務也值得期待；預計公司17、18年EPS分別為1.20元、1.42元，對應當前PE分別為11.99及10.17倍，維持公司“增持”評級。

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