主題：中國巨石占全球份額20%：受益景氣回升與資產整合


2017年05月27日15:35 大眾證券報
　　中國巨石主要從事玻璃纖維及其制品的生產和銷售，是全球最大的玻璃纖維專業(yè)制造商，也是世界玻纖行業(yè)的引領者。目前公司產能份額在全球達到20%，在國內達到32%，并且遠高于國內其他同行業(yè)企業(yè)，穩(wěn)居玻纖行業(yè)的龍頭地位。
　　國內玻纖行業(yè)景氣復蘇
　　玻璃纖維是以天然礦石為原料，經過粉磨、高溫熔化、拉絲、后加工等工序制成。產業(yè)鏈包括玻纖、玻纖制品以及玻纖復合材料。玻纖下游需求主要來自建筑業(yè)、交通、工業(yè)、風電領域，合計占比約為80%。
　　從歷史上來看，玻纖行業(yè)是周期疊加成長型的行業(yè)，過去玻纖應用于建筑領域比重較大，周期性明顯，隨著下游應用領域的不斷拓展，玻纖行業(yè)正逐步平滑掉其周期性，抗周期性風險增強，未來成長空間仍值得期待。目前下游電子、汽車輕量化、軌道交通正處于上行周期，且風電有回暖跡象，需求端支撐明顯。
　　一季度國內玻纖價格平穩(wěn)，企業(yè)庫存較低，隨著供需格局逐步改善，價格有望逐步上漲。繼泰山玻纖、內江華原等漲價之后，五一節(jié)后泰安富翔、九江三星等小企業(yè)無堿紗也開始提價，顯示今年玻纖行業(yè)景氣復蘇。
　　海外玻纖市場趨勢向上
　　我國玻纖產能占全球的60%以上，且由于成本和規(guī)模優(yōu)勢其出口占比較高，凈出口規(guī)模占我國玻纖產量的30%左右，大企業(yè)的出口比例會更高，如中國巨石自2010年至今出口比重始終維持在50%左右。
　　2016年，國內玻纖受風電需求回落影響，需求首次負增長（測算值為-0.7%），價格下半年開始明顯下滑；但凈出口市場受益于全球經濟溫和復蘇、及匯率調整帶來的出口競爭優(yōu)勢修復，整體需求向好，玻纖紗及制品凈出口數量增長10%，且出口產品價格在下半年有所上揚。
　　跟蹤數據顯示，2017年1-2月凈出口規(guī)模同比增長8%，延續(xù)去年增長態(tài)勢，在美國經濟復蘇和匯率調整帶來的出口優(yōu)勢修復下，預計今年海外市場需求將好于去年，價格有望上漲。
　　公司盈利能力穩(wěn)步提升
　　自1999年上市以來，中國巨石營業(yè)收入從3.7億元增長至74.46億元，復合增長率為19.24%；營業(yè)利潤從0.33億元增長至17.46億元，復合增長率達到26.29%。17年來，除了2009年由于全球金融危機的影響，玻纖需求大幅下跌造成營業(yè)收入和利潤出現負增長和虧損以外，中國巨石的營業(yè)收入和利潤基本維持上升趨勢。近幾年，公司營業(yè)收入和利潤處于穩(wěn)定上升階段，盈利能力逐步提升。
　　受益于基建升溫及汽車熱塑材料需求增加，中國巨石今年一季度玻纖產品產銷良好，銷售價格同比環(huán)比均有所回升。一季度營業(yè)收入同比增長5.5%，實現歸屬凈利潤4.7億元，同比增長30.8%，凈利率達到25.3%，創(chuàng)歷史新高。

　　此外，中國巨石與中材科技(17.000, -0.09, -0.53%)同屬中建材旗下，玻纖、葉片等業(yè)務重合，隨著中建材合并完成后，相關資產的整合將逐步實施。與此同時，玻纖作為全球貿易商品，在建筑、汽車及電子產品等有廣泛應用，在一帶一路大背景下玻纖有望加速全球拓展，將充分受益于一帶一路戰(zhàn)略。
　　業(yè)績穩(wěn)定增長支撐股價
　　良好的成長性與盈利能力給予股價強勁支撐。中國巨石股價今年來表現穩(wěn)健，特別是股指向下調整以來表現出良好的抗跌性。4月11日至昨日收盤，滬指下跌5.44%，而同期中國巨石股價則上漲4.31%，并在昨日創(chuàng)下一年半來的新高。
　　長江證券(9.390, 0.09, 0.97%)表示，公司產品結構優(yōu)化帶來盈利進一步改善，全球化智能化布局日臻完善，中長期增長可期，預計公司2017-2018年每股收益為0.82、0.95元，給予買入評級。
　　國金證券(11.470, -0.01, -0.09%)表示，隨著玻纖下游應用領域的不斷拓展及公司產能的釋放，公司將充分受益于行業(yè)景氣帶來的紅利，業(yè)績將穩(wěn)定增長，預計2017-2019年每股收益分別為0.76、0.88和1.01元，對應估值分別為15、13和11倍，給予買入評級。
　　記者 劉?，|

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