主題：外運(yùn)發(fā)展：2017年迎質(zhì)變 目標(biāo)價(jià)24.34元





　　外運(yùn)發(fā)展(17.760, -0.05, -0.28%)：跨境電商物流龍頭 2017年迎質(zhì)變 目標(biāo)價(jià)：24.34元

　　來(lái)源：國(guó)泰君安(19.350, 0.03, 0.16%)

　　本次評(píng)級(jí)：增持

　　目標(biāo)價(jià)：24.34元

　　現(xiàn)價(jià)：16.93元

　　總市值：15330百萬(wàn)

　　跨境電商物流優(yōu)勢(shì)超市場(chǎng)預(yù)期，重申增持。外運(yùn)跨境電商物流的行業(yè)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)認(rèn)知。2017年電商物流將釋放業(yè)績(jī)，且資本運(yùn)作值得期待?？紤]人民幣貶值影響，下調(diào)2016-18年EPS為1.05/1.10/1.31（原預(yù)/1.05/1.25/47），17年扣非增長(zhǎng)17%，PE15.6倍，目標(biāo)價(jià)24.34元。





　　跨境電商物流從量變到質(zhì)變。憑借數(shù)十年的全球通關(guān)經(jīng)驗(yàn)以及中國(guó)最大的全球空運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，外運(yùn)在通關(guān)與成本兩大跨境電商物流痛點(diǎn)上優(yōu)勢(shì)明顯。過(guò)去兩年已陸續(xù)合作多家電商巨頭，出口客戶(hù)亞馬遜、阿里全球速賣(mài)通（菜鳥(niǎo)）、環(huán)球易購(gòu)等，進(jìn)口客戶(hù)網(wǎng)易考拉、天貓等。目前物流系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)順暢且漸成規(guī)模，客戶(hù)認(rèn)可度高。2017年1月外運(yùn)榮獲菜鳥(niǎo)聯(lián)盟“金鵬獎(jiǎng)”。2016上半年電商物流收入增長(zhǎng)超44%，預(yù)計(jì)2017年繼續(xù)放量增長(zhǎng)，并進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，毛利貢獻(xiàn)有望從千萬(wàn)級(jí)別升至上億。

　　跨境電商物流將繼續(xù)享受政策紅利?？缇畴娚坛蔀橐粠б宦方ㄔO(shè)新動(dòng)力，對(duì)跨境電商物流的政策支持將繼續(xù)加碼。國(guó)務(wù)院《十三五國(guó)家信息化規(guī)劃》首次把“網(wǎng)上絲綢之路建設(shè)”寫(xiě)入政策綱要，明確重點(diǎn)支持跨境電商發(fā)展。《電子商務(wù)十三五發(fā)展規(guī)劃》部署完善物流等跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2017年資本運(yùn)作值得期待。公司坐擁近30億元現(xiàn)金與10億元股票，負(fù)債率不到16%。

　　2015年底公司實(shí)際控制人變更為招商局集團(tuán)，并開(kāi)始減持變現(xiàn)所持股票。我們期待新的管理層為公司資本運(yùn)作帶來(lái)突破。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示?？缇畴娚滔嚓P(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。人民幣兌美元貶值將可能影響公司投資收益。公司前期公告的股權(quán)激勵(lì)時(shí)間存在不確定性。


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