主題：海信電器：盈利存在提升預(yù)期 買(mǎi)入評(píng)級(jí)


2017-01-24 13:10 | 分享到： 作者：來(lái)源：長(zhǎng)江證券


　　[摘要]

　　事件描述海信電器跟蹤報(bào)告。

　　事件評(píng)論行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，傳統(tǒng)龍頭充分受益：近年來(lái)受樂(lè)視、小米等互聯(lián)網(wǎng)品牌跨界低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)拖累，傳統(tǒng)黑電廠商盈利處于低位徘徊，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)明顯承壓；不過(guò)隨著互聯(lián)網(wǎng)品牌內(nèi)容優(yōu)勢(shì)削弱及盈利表現(xiàn)持續(xù)低于預(yù)期，16年起行業(yè)新進(jìn)入者明顯減少且部分既有跨界品牌已陸續(xù)退出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局迎來(lái)邊際改善；此外樂(lè)視于9月及11月份迫于面板成本壓力兩度提價(jià)，也進(jìn)一步反應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)品牌價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)減弱趨勢(shì)，在此帶動(dòng)下傳統(tǒng)廠商硬件業(yè)務(wù)盈利改善可期，公司作為行業(yè)龍頭受益將較為明顯。

　　面板價(jià)格漲勢(shì)趨緩，盈利存在提升預(yù)期：16年面板價(jià)格在需求復(fù)蘇及供給短期調(diào)整背景下明顯上行，在此拖累公司前三季度毛利率維持低位，且考慮到15年面板價(jià)格前高后低走勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司毛利率走勢(shì)仍將承壓；不過(guò)考慮到面板行業(yè)供需格局并未迎來(lái)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，近期面板價(jià)格漲幅已明顯趨緩，后續(xù)公司成本端壓力或?qū)⒅鸩骄徑?，面板價(jià)格反彈對(duì)公司盈利層面影響無(wú)需過(guò)憂(yōu)；長(zhǎng)期來(lái)看，基于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、公司大尺寸產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升等因素，公司后續(xù)盈利存在提升預(yù)期。

　　經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)值得期待：在產(chǎn)品升級(jí)及提價(jià)預(yù)期帶動(dòng)下公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健表現(xiàn)較為確定；此外隨著四大運(yùn)營(yíng)平臺(tái)內(nèi)容趨于豐富且營(yíng)運(yùn)能力逐步改善，公司智能電視用戶(hù)數(shù)量持續(xù)累計(jì)且活躍度明顯提升；16年上半年公司發(fā)布高端互聯(lián)網(wǎng)電視子品牌“VIDAA”，其有望進(jìn)一步吸引年輕互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)，公司高端市場(chǎng)份額提升可期；總的來(lái)說(shuō)，公司當(dāng)前運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)已開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，考慮到用戶(hù)數(shù)量持續(xù)積累、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)內(nèi)容逐步完善及運(yùn)營(yíng)能力穩(wěn)步提升，后續(xù)硬件變現(xiàn)值得期待。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：隨著互聯(lián)網(wǎng)品牌跨界價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)減弱，黑電行業(yè)格局迎來(lái)邊際改善，后續(xù)彩電均價(jià)有望逐步企穩(wěn)回升，在此背景下公司憑借自身硬件及品牌優(yōu)勢(shì)將充分受益，盈利改善值得期待；且隨著公司加碼體育營(yíng)銷(xiāo)大力進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，其有望在全球黑電格局重構(gòu)中扮演重要角色；此外，長(zhǎng)期來(lái)看公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)也值得期待；預(yù)計(jì)公司16、17年EPS為1.36、1.54元，對(duì)應(yīng)其PE為12.57、11.16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。





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