主題：中國衛(wèi)星:新星成功發(fā)射,助業(yè)績成長,望股價(jià)莫及

發(fā)表于 2016-12-23 19:10:42
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

3 月5 日12 時(shí)55 分,我國在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心用“長征四號(hào)丙”運(yùn)載火箭成功地將“遙感衛(wèi)星九號(hào)”(以下簡稱YG-9)送入太空預(yù)定軌道。

該衛(wèi)星由公司為主研制,主要用于科學(xué)試驗(yàn)、國土資源普查、農(nóng)作物估產(chǎn)和防災(zāi)減災(zāi)等領(lǐng)域。

充實(shí)現(xiàn)有產(chǎn)品系列、鞏固用戶市場。

YG-9 是公司最新研制的用于對(duì)地遙感觀測的三星小衛(wèi)星星座。YG-9的成功發(fā)射、交付進(jìn)一步擴(kuò)充了公司現(xiàn)有的產(chǎn)品系列(見表1),鞏固了由YG-2 系列小衛(wèi)星所開創(chuàng)的特定用戶市場(見圖1)。截至目前,公司已形成以HJ、HY-1、SJ-6B、YG 等為代表的幾個(gè)系列小衛(wèi)星產(chǎn)品。

隨著SJ-6B、YG 系列在特定用戶領(lǐng)域、HY-1(預(yù)計(jì)于2011 年發(fā)射的HY-1C 開始)在民用領(lǐng)域先后投入穩(wěn)定的業(yè)務(wù)化運(yùn)行和公司產(chǎn)品系列的不斷拓展,未來替換星需求即可給公司帶來穩(wěn)定的業(yè)務(wù)流,進(jìn)一步降低、平滑公司各財(cái)年產(chǎn)品銷售收入的波動(dòng)性。

編隊(duì)飛行技術(shù)得到在軌驗(yàn)證。

全球范圍內(nèi),在技術(shù)推動(dòng)與需求牽引共同推動(dòng)下,當(dāng)前小衛(wèi)星的研制、應(yīng)用領(lǐng)域呈現(xiàn)出一種明顯的發(fā)展趨勢——小衛(wèi)星星座及編隊(duì)飛行技術(shù)正日益受到業(yè)界關(guān)注、應(yīng)用越來越普遍。通過形成星座或進(jìn)一步進(jìn)行編隊(duì)飛行,小衛(wèi)星可完成單顆大型衛(wèi)星無法完成、或者需付出較高代價(jià)才能完成的空間飛行任務(wù)(見圖3),在空間環(huán)境探測、空間科學(xué)實(shí)驗(yàn)、對(duì)地遙感等領(lǐng)域具有單顆大型衛(wèi)星無法比擬的優(yōu)勢。

以 2008 年發(fā)射的BX-1 和剛剛發(fā)射的YG-9 為標(biāo)志,國內(nèi)航天器編隊(duì)飛行技術(shù)的研究開始進(jìn)入飛行演示驗(yàn)證階段。由于,星座及其編隊(duì)飛行所需小衛(wèi)星的數(shù)量較大,對(duì)相關(guān)研制單位業(yè)務(wù)量的促進(jìn)遠(yuǎn)非單顆或單一系列小衛(wèi)星產(chǎn)品可比。因此,一旦編隊(duì)飛行技術(shù)步入實(shí)用化階段,國內(nèi)小衛(wèi)星產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步拓展,行業(yè)發(fā)展速度將再次提升。

已有經(jīng)營業(yè)績凸現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

包括YG-9 在內(nèi),公司已研制發(fā)射了19 顆小衛(wèi)星,占中國已發(fā)射小衛(wèi)星總數(shù)的59.38%,占同期中國所發(fā)射各類航天器數(shù)量的20.88%。

目前公司有十?dāng)?shù)顆小衛(wèi)星在軌運(yùn)行,占當(dāng)前中國在軌運(yùn)行衛(wèi)星總數(shù)的31.25%。各項(xiàng)數(shù)據(jù)無一不反映出公司在國內(nèi)整個(gè)航天器制造業(yè)中突出的行業(yè)地位,在小衛(wèi)星研制領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢在國內(nèi)更是無出其右。

未來 5 年小衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長。

當(dāng)前國內(nèi)航天工業(yè)的蓬勃發(fā)展為公司小衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)不斷成長提供了堅(jiān)強(qiáng)的支持?！笆の濉逼陂g,預(yù)計(jì)我國將進(jìn)行60 次以上的航天發(fā)射活動(dòng),發(fā)射入軌的航天器數(shù)量近百顆。其中,小衛(wèi)星的占比約在1/3 左右,也即近30 顆,相比上一個(gè)五年計(jì)劃增長超過30%。在這中間,哈工大、上海微小衛(wèi)星工程中心等大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)要占去一定的市場份額。因此,未來5 年公司的小衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長,出現(xiàn)爆發(fā)式增長的可能性并不大,以10~15%的速度平穩(wěn)增長是比較客觀的判斷。

投資建議:下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“同步大市”。

在公司靚麗的年度分配方案支持下,近期公司股價(jià)有較快速的上漲。

雖然我們認(rèn)為,基于現(xiàn)有的行業(yè)地位、業(yè)務(wù)組合,公司仍不失為宇航及防務(wù)(A&D)行業(yè)中非常優(yōu)良的投資標(biāo)的。但在目前定價(jià)水平上,公司內(nèi)在價(jià)值已得到較為充分的反映,因此將公司的投資評(píng)級(jí)由之前的“跑贏大市”下調(diào)為“大市同步”,未來2 年的盈利預(yù)測維持不變。



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