中石油破題 壟斷央企混改大戲開鑼


　央企混改再下一城。中國石油官網(wǎng)21日消息，中國石油近日通過《集團公司混合所有制改革指導(dǎo)意見》，將盡快下發(fā)實施落實。有消息稱，東航集團、聯(lián)通集團、南方電網(wǎng)等在內(nèi)的第一批混改試點央企的混改方案，預(yù)計將在近期獲得國家相關(guān)部門批復(fù)?；旄念A(yù)期的明確令A(yù)股相關(guān)題材股全線爆發(fā)。業(yè)內(nèi)人士指出，混改“突破口”的提法意味著央企混改明年將進一步提速。國資委確定的10家混改試點企業(yè)名單進一步明確，國企混改不僅將成為短期市場關(guān)注的焦點，也有望成為2017年市場重要的投資主題。

　　壟斷領(lǐng)域央企混改拉開帷幕

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年底至今，A股市場共有101家上市公司公布混改方案或已經(jīng)實施混改，其中央企占比高達31%。實行混改的主要形式包括：推動集團公司整體上市，支持具備條件的上市企業(yè)引入合格戰(zhàn)略投資者、研究提出公有制經(jīng)濟之間股權(quán)多元化改革方案、開展混合所有制企業(yè)實行企業(yè)員工持股試點。行業(yè)層面，食品飲料、建筑裝飾、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等充分競爭行業(yè)實施混改的上市公司數(shù)較多。

　　“‘突破口’意味著混合所有制改革將優(yōu)先于國企改革的其他方面，率先拿出實際行動?！敝袊髽I(yè)研究院執(zhí)行院長李錦表示，國企混合所有制改革被中央經(jīng)濟工作會議放在前所未有的突出位置。之所以突出混改，主要是因為混改對營造國企市場化經(jīng)營機制、促進產(chǎn)權(quán)多樣化、鼓勵社會資本參與混合所有制等具有“牽引作用”。這批混改試點央企具有一個共同特征，即具有壟斷性特征的行業(yè)，包括電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等7大領(lǐng)域。中央經(jīng)濟工作會議提出“邁出實質(zhì)性步伐”，說明2017年這7大壟斷行業(yè)的央企試點方案將落地，混改或在銷售端和新增板塊率先實現(xiàn)。

　　在政策的支持下，石油等壟斷領(lǐng)域央企的混改也拉開帷幕。

　　12月20日，中石油召開全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會議，會議審議并原則通過《集團公司市場化改革指導(dǎo)意見》《集團公司混合所有制改革指導(dǎo)意見》。中國石油集團董事長王宜林強調(diào)，要根據(jù)會議討論的意見和建議做好兩個《指導(dǎo)意見》的修改完善，盡快下發(fā)并實施落實，同時抓緊研究有關(guān)改革事項的實施細(xì)則和配套政策。

　　王宜林指出，通過重組改制、合資合作等途徑，目前集團公司混合所有制改革取得了一定成效，但與國有企業(yè)混合所有制改革目標(biāo)要求還存在差距，所屬企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營機制方面還有待優(yōu)化完善?！都瘓F公司混合所有制改革指導(dǎo)意見》按照中央關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的有關(guān)部署要求，明確了集團公司混合所有制改革的基本思路、目標(biāo)和原則，提出了分類推進、引入各類資本、完善公司治理等主要改革舉措，對于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、完善經(jīng)營機制、激發(fā)內(nèi)在活力、放大國有資本功能、提高運營效率和效益等都具有重要意義。集團公司混合所有制改革要按照不同業(yè)務(wù)單元進行分類指導(dǎo)，堅持突出主業(yè)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、搞活機制、提高效益原則。

　　中國船舶工業(yè)集團黨組書記、董事長董強提出，要以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為2017年的工作主線，深入落實“三去一降一補”五大任務(wù)，要按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，在混合所有制改革上邁出實質(zhì)性步伐。中國船舶提出，將積極發(fā)展混合所有制，優(yōu)先選擇在純民品、競爭性強的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，引入各種所有制資本，借力混合所有制經(jīng)濟敏銳的市場意識和追求效益、效率導(dǎo)向的機制，實現(xiàn)體制機制改革上的新突破。

　　此前，中國聯(lián)通、東方航空、國家電網(wǎng)、中國電子也相繼明確了混改思路。

　　混改料成明年重要投資主題

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，新一輪混合所有制改革除了落地案例有加速之外，與以往相比在混改模式方面也有創(chuàng)新之處。9月底以來的案例在國企“混改”方面表現(xiàn)出幾大新特征：

　　一是壟斷領(lǐng)域央企先行先試。壟斷領(lǐng)域大型央企混改試點開啟，以“6+1”試點為代表的公司本身公司質(zhì)地較好，混改后提升投資者對于效率改善及業(yè)績提升的預(yù)期。預(yù)計未來電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域有望漸次突破，其中電網(wǎng)、電信、民航、軍工等混改已初見端倪，南方電網(wǎng)、中國聯(lián)通集團、東方航空集團、中國船舶工業(yè)集團的試點將帶動相關(guān)行業(yè)內(nèi)其他央企集團混改案例的逐漸落地。

　　二是市場化股權(quán)多元化的手段趨于豐富。對于小市值國企而言，可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引入戰(zhàn)略股東等市場化的模式，為股權(quán)多元化改革提供新的契機。

　　三是債轉(zhuǎn)股拓寬混改路徑。在債轉(zhuǎn)股模式下，社會資本通過地方AMC參與國企混改，另外國企實施債轉(zhuǎn)股，可借此引進第三方投資者，資金的多元化也為混改提供了條件。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，可逐步布局國企“混改”投資主題。建議關(guān)注混改受益的三條邏輯主線：央企混改“6+1”、基本面改善空間較大的小市值國企、已上報國資委的“混改”試點集團下屬國企。

　　國企混改不僅會成為短期市場關(guān)注的焦點，也有望成為2017年市場重要的投資主題。中金公司建議，從以下四條主線關(guān)注混改國企：一是第一批混改試點央企旗下上市平臺；二是質(zhì)地較好且具有混改預(yù)期的地方國企；三是具有資產(chǎn)注入或殼資源重組可能，經(jīng)營績效相對較弱的國企；四是計劃實施員工持股的國企。

　　民生證券分析師朱金巖認(rèn)為，在軍工混改進展程度方面，中國核建和中國船舶已列入第一批試點名單，混改有望先行啟動。軍工集團或成混改重點領(lǐng)域，資產(chǎn)證券化是混改重要路徑。一是軍工行業(yè)對于國防建設(shè)、經(jīng)濟建設(shè)至關(guān)重要，軍工集團與國企改革、軍民融合戰(zhàn)略、軍改密切相關(guān)，將成為混改重點領(lǐng)域。二是軍工集團體制內(nèi)的混改直接促進資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化水平的提高有助于體制外資本的進入，資產(chǎn)證券化是混改的重要路徑。三是軍工集團資產(chǎn)占央企資產(chǎn)比重約8.5%。央企資產(chǎn)總額約47萬億元，軍工集團總資產(chǎn)約為4萬億；下屬A股上市公司約80家，總資產(chǎn)約1.2萬億。四是國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率約70%到80%，我國軍工集團整體資產(chǎn)證券化率不足30%，潛在空間巨大。五是沈飛集團整體注入*ST黑豹，意味著核心軍品注入已突破體制障礙，資產(chǎn)證券化步伐加快。此外，軍工集團科研院所改制是軍工國企混改以及軍工集團資產(chǎn)證券化前提，院所改制的方向是轉(zhuǎn)企。為解決改制轉(zhuǎn)企過程中面臨的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、職工社保、經(jīng)費來源、稅收優(yōu)惠、管理體制和保密體系等諸多問題，院所改制的具體配套政策有望于近期出臺。