主題：中體產(chǎn)業(yè)：核心競爭力得到體現(xiàn)和強(qiáng)化 增持評級



2016-12-06 18:33 | 分享到： 作者：來源：渤海證券


　　事件：

　　公司于12月3日公告稱，公司全資子公司中體競賽以及控股孫公司儀征中體（控股60%）聯(lián)合中國核建(17.25,-0.580,-3.25%)、揚(yáng)州同力作為聯(lián)合體組成社會資本方，中標(biāo)共同參與儀征市綜合體育場館PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目合作期為22年（建設(shè)期約2年，運(yùn)營期約20年），總投資額約為3億元人民幣。

　　點(diǎn)評：

　　中長期充實(shí)利潤水平，強(qiáng)化場館全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力首先從本次項(xiàng)目的具體情況來看，儀征市綜合體育場館PPP項(xiàng)目位于儀征市東部區(qū)域，距離市中心直線距離約3公里，地理位置較為優(yōu)越。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括體育館、游泳館、健身館、室外壘球場、籠式足球場并配套建設(shè)動力中心、道路、綠化、停車場等，建筑面積約27000平方米。場館將承擔(dān)2018年江蘇省省運(yùn)會部分賽事的舉辦任務(wù)，賽后將成為儀征當(dāng)?shù)刂匾捏w育賽事、文化演出和全民健身活動的舉辦場所，對儀征當(dāng)?shù)伢w育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和文化市場的繁榮具有深遠(yuǎn)意義。項(xiàng)目具體采用“建設(shè)-移交-運(yùn)營（BTO）”方式進(jìn)行運(yùn)作，以中體在內(nèi)的項(xiàng)目聯(lián)合體將與政府平臺公司合資組建項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、移交及運(yùn)營維護(hù)等項(xiàng)目所涉及的全部工作內(nèi)容。項(xiàng)目公司注冊資本暫定6000萬，中體競賽及儀征中體擬以現(xiàn)金出資3180萬元人民幣（按照公司持股儀征中體60%股權(quán)計(jì)算，公司合計(jì)實(shí)際出資2580萬），占項(xiàng)目公司注冊資本53%。本次儀征市綜合體育場館PPP項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了單一體育場館項(xiàng)目的咨詢、設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)、運(yùn)營一體化操作模式，充分展現(xiàn)了公司在體育場館業(yè)務(wù)領(lǐng)域的綜合實(shí)力，在國內(nèi)目前尚未完全市場化的體育場館建設(shè)運(yùn)營領(lǐng)域已然走在前列；公司作為項(xiàng)目的重要牽頭方無疑將在國內(nèi)體育場館PPP領(lǐng)域進(jìn)一步樹立和積累建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，從而為后續(xù)的規(guī)模化擴(kuò)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　其次具體分析本次項(xiàng)目的項(xiàng)目聯(lián)合體組成，我們認(rèn)為與中國核建、揚(yáng)州同力具有較強(qiáng)建設(shè)施工背景和能力的合作方相比，本次公司在儀征項(xiàng)目中的參與角色將更多偏向于前期場館建設(shè)咨詢及后期運(yùn)營兩方面，是公司體育場館業(yè)務(wù)的進(jìn)一步落地和應(yīng)用；同時本次公司出資2580萬元占項(xiàng)目公司注冊資本的53%也能牢固確保公司在項(xiàng)目整體中的主導(dǎo)地位，在融資方面的優(yōu)勢得到了充分發(fā)揮，“杠桿效應(yīng)”較為明顯，而約20年的運(yùn)營周期將在中長期內(nèi)充實(shí)公司的利潤水平，公司體育場館全產(chǎn)業(yè)鏈的核心競爭力亦得到了進(jìn)一步的體現(xiàn)和強(qiáng)化。

　　盈利預(yù)測和投資評級綜合來看，我們認(rèn)為公司此次在儀征市綜合體育場館PPP項(xiàng)目的順利中標(biāo)將在中長期內(nèi)增強(qiáng)公司體育場館業(yè)務(wù)的盈利能力，同時絕對出資數(shù)額相對不高、運(yùn)營周期較長的兩大優(yōu)勢較為明顯，在國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)PPP項(xiàng)目中具有極強(qiáng)的代表性和示范作用。我們繼續(xù)重申看好公司體育賽事和體育場館兩大核心業(yè)務(wù)在國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)中的綜合競爭力，后續(xù)的橫向復(fù)制和擴(kuò)展能力強(qiáng)、空間大。

　　我們暫時維持公司的盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2016到2018年EPS分別為0.11、0.14和0.17元/股，繼續(xù)給予“增持”的投資評級。





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