主題：醫(yī)藥行業(yè)：追逐市場(chǎng)陽光 推薦3只龍頭

全球主要藥品零售市場(chǎng)2007年銷售總金額達(dá)到4146.28億美元，同比增長(zhǎng)約4％，增速創(chuàng)40年來的新低。增長(zhǎng)重心從歐美日等主流市場(chǎng)向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移和從專利藥主導(dǎo)向非專利仿制藥轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)愈發(fā)突出。

　　2007年前11個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)銷售收入、利潤(rùn)分別增長(zhǎng)24.56％和51.07％。新型農(nóng)村合作醫(yī)療和城鎮(zhèn)基本“醫(yī)?！敝贫鹊慕ㄔO(shè)以及新“醫(yī)改”的即將推出可望增加公共投入，降低消費(fèi)門檻，刺激醫(yī)藥需求，擴(kuò)大市場(chǎng)容量，從而推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。給予“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。

　　化學(xué)原料藥行業(yè)受價(jià)格周期性上漲推動(dòng)，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、環(huán)保與成本壓力增大，行業(yè)集中度可望提升，優(yōu)勢(shì)企業(yè)依靠向下游制劑產(chǎn)品延伸產(chǎn)業(yè)鏈和爭(zhēng)取國際仿制藥更大份額可望尋找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。弱勢(shì)企業(yè)依賴周期性價(jià)格波動(dòng)獲取短期快速發(fā)展將難以支撐長(zhǎng)期生存和穩(wěn)定發(fā)展。

　　直接面向醫(yī)藥消費(fèi)市場(chǎng)的化學(xué)制劑藥、中成藥和生物醫(yī)藥行業(yè)2007年呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中化學(xué)制劑藥行業(yè)通過橫向向制劑產(chǎn)品進(jìn)入國際市場(chǎng)和縱向向上游原料產(chǎn)品國內(nèi)外市場(chǎng)的雙向拓展可望實(shí)現(xiàn)新的突破；中成藥行業(yè)隨著新增補(bǔ)中藥注冊(cè)規(guī)定頒布和中藥注射劑“開禁”，產(chǎn)業(yè)集中度可望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)環(huán)境改善；生物醫(yī)藥行業(yè)受計(jì)劃免疫擴(kuò)容刺激有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　給予化學(xué)原料藥細(xì)分行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)；給予化學(xué)制劑藥、生物醫(yī)藥和中成藥細(xì)分行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。

　　看好海正藥業(yè)規(guī)模、技術(shù)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯以及在國際規(guī)范市場(chǎng)上擁有較穩(wěn)定的地位和發(fā)展空間，受市場(chǎng)周期性波動(dòng)影響較小，以及拓展制劑產(chǎn)品帶來的新增長(zhǎng)對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)的支撐和推動(dòng)。給予“增持”的投資評(píng)級(jí)；看好恒瑞醫(yī)藥、科華生物等擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在有利的市場(chǎng)環(huán)境下通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增加新產(chǎn)品研發(fā)和推出從而擴(kuò)大產(chǎn)品的有效供給并且放大盈利規(guī)模，實(shí)現(xiàn)快速、穩(wěn)定、長(zhǎng)期成長(zhǎng)的未來成長(zhǎng)前景，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

全球醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移

在全球大約6430億美元的藥品市場(chǎng)中，歐、美、日三大市場(chǎng)占有88%的份額，是全球的主流市場(chǎng)。IMS Health公司最新于3月12日發(fā)布的2007年美國處方藥市場(chǎng)年度分析報(bào)告顯示，2007年美國處方藥數(shù)量增長(zhǎng)2.8%（2006年增幅為4.6%）；處方藥銷售金額增長(zhǎng)3.8%，達(dá)到2865億美元（2006年增幅為8.3%），增幅為1961年以來最低水平。IMS在對(duì)全球13個(gè)主要藥品零售市場(chǎng)由2007年11月上溯12個(gè)月累計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，總金額達(dá)到4146.28億美元，同比增長(zhǎng)約4％，稍低于其較早對(duì)全球醫(yī)藥市場(chǎng)預(yù)測(cè)6～7％增長(zhǎng)率的估計(jì)，增速創(chuàng)40年來的新低。全球醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)的重心從歐美日等主流市場(chǎng)向拉美、東歐、亞洲等新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移和從專利藥主導(dǎo)向非專利仿制藥轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)愈發(fā)突出。

　　從IMS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，到2007年，歐美日等國醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，拉美和印度、中國等亞洲新興國家的增速卻呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)景象，年增長(zhǎng)率高出前者2倍。這一方面與這些國家基數(shù)相對(duì)較低有關(guān)；同時(shí)也與新興國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展收入增加推動(dòng)醫(yī)療保健服務(wù)水平提升同步。

　　導(dǎo)致歐美日藥品市場(chǎng)增長(zhǎng)趨緩存在以下原因：首先，隨著醫(yī)療保健服務(wù)支出持續(xù)擴(kuò)大，給政府帶來控制醫(yī)療費(fèi)用支出的巨大壓力，迫使政府極力壓抑醫(yī)藥支出，促使醫(yī)藥消費(fèi)向較低成本的非專利仿制藥傾斜，導(dǎo)致市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)主力的專利藥消費(fèi)受到一定壓抑，帶動(dòng)增速減緩；其次，一方面，大量專利藥專利保護(hù)到期相應(yīng)減少了專利藥在市場(chǎng)上的比重。另一方面，專利藥銷售下降嚴(yán)重削弱了醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力，降低了醫(yī)藥企業(yè)對(duì)研發(fā)專利藥的投入熱情，轉(zhuǎn)而重點(diǎn)放在投入成本與時(shí)間均風(fēng)險(xiǎn)較低的已有專利藥的二次研發(fā)上，相應(yīng)減少了專利新藥上市的數(shù)量；另外，對(duì)藥物安全性問題廣泛關(guān)注程度上升，促使醫(yī)藥監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)新藥審批更為謹(jǐn)慎，如美國2006年開始更為嚴(yán)格的Medicare D的施行,新藥批準(zhǔn)數(shù)量大為減少，審批進(jìn)程更顯冗長(zhǎng)，進(jìn)一步降低了新藥上市數(shù)量與速度。同時(shí)，初級(jí)保健領(lǐng)域的產(chǎn)品增長(zhǎng)向生物技術(shù)以及特殊治療領(lǐng)域產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)十分明顯，創(chuàng)新療法則被更多地用于特殊病患群體，比如癌癥患者。

　　據(jù)美國醫(yī)療保險(xiǎn)及醫(yī)療補(bǔ)助服務(wù)中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，未來十年內(nèi)，美國衛(wèi)生保健開支將以每年6.7%左右的速度增長(zhǎng)，超過美國經(jīng)濟(jì)4.9%的年增長(zhǎng)速度。到2017年，美國政府在衛(wèi)生保健方面的支出將近乎翻倍，達(dá)到43000億美元。預(yù)計(jì)未來十年內(nèi)處方藥支出也將翻番，達(dá)到5157億美元，2007年該數(shù)值為2313億美元。2007年多數(shù)治療領(lǐng)域內(nèi)，非專利藥物的使用延續(xù)了取代品牌專利藥的趨勢(shì)，使得非專利藥物2007年處方量占據(jù)總處方量67.3%的分額。2007年，全球約有35種、約170億美元的專利藥到期轉(zhuǎn)變?yōu)榉菍＠?，間接推動(dòng)了非專利藥物處方量大幅度增長(zhǎng)10%。全年原研新藥的銷售金額僅為4.41億美元。2008年仍有價(jià)值約130億美元的專利藥物將面臨專利到期問題。與此同時(shí)，已上市藥品的安全性問題受關(guān)注程度正日益高漲。美國美國食品藥品監(jiān)管局(FDA)對(duì)于促紅細(xì)胞生成素、關(guān)節(jié)炎、糖尿病治療藥以及抗抑郁藥物等產(chǎn)品的安全性問題十分重視。過去的30年里美國FDA批準(zhǔn)新藥數(shù)越來越少，2007年僅為19個(gè)，為1983年以來的最低水平。去年平均每5個(gè)新藥申請(qǐng)只批準(zhǔn)一個(gè)。另外，降血脂藥物依然是美國處方藥市場(chǎng)最大的治療類別產(chǎn)品。消化道主要治療藥物質(zhì)子泵抑制劑位列第二，其他抗精神病藥取代抗抑郁藥名列第三，而抗腫瘤藥依然保持著快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　IMS預(yù)計(jì)2012年前美國處方藥市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)將為3%～6%。2008年增幅將低于2007年約1個(gè)百分點(diǎn)。大約5～8個(gè)具重磅炸彈潛力的新藥有望于2008年上市，可望在一定程度上抵消非專利藥物競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的價(jià)格和整體銷售下降。

　　全球醫(yī)藥市場(chǎng)的變化將給中國等新興國家?guī)碇匾挠绊?。其中，全球醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)的重心從歐美日等主流市場(chǎng)向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移將驅(qū)使跨國藥企依托其產(chǎn)品和市場(chǎng)拓展的巨大優(yōu)勢(shì)加大進(jìn)入新興國家市場(chǎng)的力度和步伐，對(duì)進(jìn)入國醫(yī)藥企業(yè)構(gòu)成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力；而主流市場(chǎng)從專利藥主導(dǎo)向非專利仿制藥轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)亦將吸引全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中成長(zhǎng)起來的新興國家醫(yī)藥企業(yè)憑借成本比較優(yōu)勢(shì)和一定的技術(shù)實(shí)力在激烈的相互競(jìng)爭(zhēng)中去分享這塊巨大的蛋糕并且發(fā)展自己。

國內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容升溫

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2007年前11個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)產(chǎn)品銷售收入達(dá)到5207.23億元，比上年同比增長(zhǎng)24.56％，高于上年同期18.26％增幅6.3個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額為499.21億元，同比增長(zhǎng)51.07％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年9.2％的增幅。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，2007年前11個(gè)月，除了財(cái)務(wù)費(fèi)用可能因?yàn)閰R兌損失增加略大以外，其他費(fèi)用增幅與產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)基本同步。另有數(shù)據(jù)顯示，2007年，我國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值在6000億元左右，同比增長(zhǎng)15%～16%。

縱覽近兩年醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行情況，產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，盡管2006年有所下降，但2007年得以全面恢復(fù)；利潤(rùn)波動(dòng)較大。2007年利潤(rùn)總額的大幅上升與2006年全行業(yè)受到出口原料藥價(jià)格低位徘徊、頻繁的藥品降價(jià)以及反商業(yè)賄賂的沖擊等市場(chǎng)波動(dòng)與政策調(diào)控影響導(dǎo)致基數(shù)較低有關(guān)；而2007年化學(xué)原料藥多個(gè)品種市場(chǎng)價(jià)格大幅飆升以及藥品市場(chǎng)回暖、需求上升也對(duì)全行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生了重要的推動(dòng)作用。其中，新型農(nóng)村合作醫(yī)療和基本醫(yī)療保障制度的建設(shè)以及新“醫(yī)改”的即將推出對(duì)于醫(yī)藥市場(chǎng)的升溫發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用，另外對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的政策規(guī)范和市場(chǎng)監(jiān)管的繼續(xù)有序展開強(qiáng)化了行業(yè)良性發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境，保障了行業(yè)的健康發(fā)展。

　　新型農(nóng)村合作醫(yī)療構(gòu)建農(nóng)村醫(yī)藥市場(chǎng)

據(jù)公開資料顯示，自從2002年10月啟動(dòng)以大病統(tǒng)籌為特色的“新型農(nóng)村合作醫(yī)療”以來，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2007年6月30日，全國2429個(gè)縣級(jí)地區(qū)得到覆蓋，占84.87%；參加人口為7.2億，占82.83%。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度籌集資金已達(dá)353億元。

　　中央決定，從2007年開始，該項(xiàng)制度建設(shè)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入全面推進(jìn)階段，到2008年基本覆蓋全國所有縣市區(qū)，并逐步提高籌資水平和報(bào)銷比例，減輕個(gè)人負(fù)擔(dān)。勞動(dòng)社會(huì)保障部公布，2008年，對(duì)新農(nóng)合的財(cái)政補(bǔ)助從現(xiàn)行的40元提高到80元，整個(gè)個(gè)人籌資標(biāo)準(zhǔn)將達(dá)到90元。有分析推算，以2008年全國7.5億農(nóng)民計(jì)算，預(yù)計(jì)籌資總規(guī)模將達(dá)到600億元，資金供給增量將達(dá)到348億元以上，拉動(dòng)的醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)大約有1130億元的規(guī)模。另外國家發(fā)改委計(jì)劃2008年和2009年將各安排27億元建設(shè)資金投入農(nóng)村衛(wèi)生設(shè)施建設(shè)。

　　基本醫(yī)療保障制度挖掘基礎(chǔ)市場(chǎng)潛力

城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)在2007年7月開始試點(diǎn)，全年全國新增參保人數(shù)超過6000萬，其中城鎮(zhèn)居民人數(shù)為4068萬。全國農(nóng)民工參加工傷和醫(yī)療保險(xiǎn)的人數(shù)分別達(dá)到3966萬和3131萬，分別比上年增加1429萬和764萬。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)目標(biāo)人群為2.4億人，2008年國務(wù)院決定將試點(diǎn)擴(kuò)大到全國50%以上城市。勞動(dòng)和社會(huì)保障部公布，2008年對(duì)基本醫(yī)保人員每人提供財(cái)政補(bǔ)貼達(dá)到80元，使籌資標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到240元，預(yù)計(jì)將提供96億元的資金供給增量，總籌資可望達(dá)到1500－2000億元，拉動(dòng)的醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)將有大約5400億元的規(guī)模。

　　新“醫(yī)改”升溫降低消費(fèi)門檻，開啟市場(chǎng)空間

自從2006年8月國務(wù)院成立16個(gè)部門組成的深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革部際協(xié)調(diào)工作小組以來，所謂的新“醫(yī)改”開始預(yù)熱。近期四部委聯(lián)合簽發(fā)的《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的指導(dǎo)意見》確定了新“醫(yī)改”方案在征求社會(huì)各方意見最終明確后，將在不同地區(qū)不同規(guī)模醫(yī)院進(jìn)行試點(diǎn)，爭(zhēng)取用1到2年左右的時(shí)間完成醫(yī)改。

　　根據(jù)透露出來的信息，新“醫(yī)改”將強(qiáng)化政府責(zé)任和投入；投入重點(diǎn)用于公共衛(wèi)生、農(nóng)村衛(wèi)生、城市社區(qū)衛(wèi)生和城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保障；公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)實(shí)行全額預(yù)算管理，維護(hù)公益性質(zhì)；建立和完善以社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)為基礎(chǔ)的新型城市醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系；在公立醫(yī)院逐步取消"以藥補(bǔ)醫(yī)"機(jī)制；建立國家基本藥物制度；增加財(cái)政補(bǔ)助，適當(dāng)提高醫(yī)療服務(wù)價(jià)格。

　　據(jù)悉，2008年用于新“醫(yī)改”的財(cái)政年度投入總量將超過1900億，到2010年則將達(dá)到4000億左右，從而在全國初步建立基本醫(yī)療衛(wèi)生制度框架，到2020年建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度。

同時(shí)，圍繞著新“醫(yī)改”可能涉及的如醫(yī)院“醫(yī)藥分家”等重要問題解決的嘗試也在各地展開。包括南京地區(qū)的醫(yī)院藥房托管、河南省的“全省醫(yī)療機(jī)構(gòu)”同藥同價(jià)，杭州藥品集中招標(biāo)同城同價(jià)等。盡管新“醫(yī)改”的推出和真正實(shí)施是一個(gè)較長(zhǎng)的過程，其具體內(nèi)容和實(shí)行的效果尤其是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響目前尚有待觀察。但隨著新“醫(yī)改”的完全鋪開，其中，與醫(yī)藥行業(yè)關(guān)系密切的“醫(yī)藥分家”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)盡管還有較長(zhǎng)的路要走，但醫(yī)院從醫(yī)藥流通領(lǐng)域逐步退出是未來發(fā)展趨勢(shì)，可望促使醫(yī)藥市場(chǎng)的完全開放和醫(yī)藥企業(yè)的平等競(jìng)爭(zhēng)，有利于醫(yī)藥行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展和醫(yī)藥市場(chǎng)的開放規(guī)范，為醫(yī)藥行業(yè)打開新的增長(zhǎng)空間。

　　2007年2月，國家食品藥品監(jiān)督管理局公布了首批基本用藥定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)；預(yù)計(jì)4月將公布國家基本藥品目錄草案；6月將全面推行。作為醫(yī)改的重要組成部分，基本藥物制度改革包括建立基本藥品目錄，其中很多藥品都是價(jià)廉有效的藥品，藥品包裝上將明示藥品價(jià)格，并且國家有關(guān)部門將給出傾斜政策，鼓勵(lì)企業(yè)生產(chǎn)這些藥品。盡管有可能進(jìn)一步拉低藥品價(jià)格，但是基本藥物制度改革通過降低醫(yī)藥消費(fèi)門檻，有望刺激醫(yī)藥消費(fèi)需求，激活市場(chǎng)，提升醫(yī)藥企業(yè)的有效供給，有利于醫(yī)藥行業(yè)的整體發(fā)展。

　　行業(yè)繼續(xù)全面規(guī)范穩(wěn)固發(fā)展基礎(chǔ)

2007年10月1日開始實(shí)施新的《藥品注冊(cè)管理辦法》，新政策更加鼓勵(lì)創(chuàng)新，注重新藥的科技含量。新藥門檻得以提高將大大限制新藥的審批速度和數(shù)量，將有利于已經(jīng)擁有多個(gè)新藥證書的企業(yè)和自主創(chuàng)新實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)。隨著新的藥品注冊(cè)管理辦法出臺(tái)和新一輪GMP檢查與認(rèn)證開始，以及治理商業(yè)賄賂、各地推行掛網(wǎng)招標(biāo)等一系列政策出臺(tái)，醫(yī)藥行業(yè)和醫(yī)藥市場(chǎng)得到進(jìn)一步規(guī)范。一部分不規(guī)范的醫(yī)藥企業(yè)退出行業(yè)和市場(chǎng)，為新的市場(chǎng)騰出了新的空間。

　　成本上升推動(dòng)藥價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲

近日，國家發(fā)改委公布了新的藥品價(jià)格調(diào)整決定，成為發(fā)改委在明確表示藥品價(jià)格政策由大規(guī)模普降轉(zhuǎn)向每?jī)赡晡⒄{(diào)一次后的首次藥價(jià)調(diào)整。大部分產(chǎn)品調(diào)價(jià)方向是上調(diào)，最高漲幅接近三倍，涉及抗生素、抗腫瘤、激素類、鎮(zhèn)痛類、基礎(chǔ)輸液產(chǎn)品，以及呼吸、泌尿、心腦血管、精神疾病和糖尿病等疾病的治療藥物，以輸液類產(chǎn)品受益最大。雖然不能從這一次的藥品價(jià)格總體上調(diào)就斷定未來藥品價(jià)格調(diào)整方向的改變，藥品價(jià)格依然受到政策的嚴(yán)格控制，未來總體大幅上調(diào)的可能性不大。但也在一定程度上反映了通貨膨脹威脅的增加導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升從而推動(dòng)藥價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲的壓力開始增加。

　　外資產(chǎn)品主導(dǎo)國內(nèi)市場(chǎng)增大競(jìng)爭(zhēng)壓力

目前國內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)中60%的產(chǎn)品由外資企業(yè)提供，并同時(shí)攝取了60%利潤(rùn)。國際醫(yī)藥巨頭進(jìn)入中國市場(chǎng)的力度與速度不斷加大。近年來各大跨國藥企在面臨各種復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境不利的局面下，紛紛將市場(chǎng)拓展的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到中國、俄羅斯、巴西等仍有巨大增長(zhǎng)潛力空間的新興市場(chǎng)。各大跨國藥企在中國的業(yè)績(jī)與去年15%的行業(yè)平均增幅相比，多數(shù)達(dá)到20%以上，有些甚至到30%。如葛蘭素史克大中國地區(qū)銷售額增幅24%，處方藥部分增幅高達(dá)30%，而其全球平均增幅僅為2%；阿斯利康全球增幅7%，在中國區(qū)則達(dá)25%；羅氏全球銷售額增長(zhǎng)10%，在中國則高達(dá)30%；諾華集團(tuán)中制藥部分在全球的銷售額增幅僅有6%，營(yíng)業(yè)收入甚至出現(xiàn)-9%的倒退，但在中國的增幅達(dá)24.5%，其中制藥部分達(dá)27%。盡管各大藥企在中國的銷售額都只占全球銷售總額的1%-2%，有些甚至低于1%，但都正在持續(xù)加大對(duì)華投資，通過興建研發(fā)中心、擴(kuò)充工廠與銷售隊(duì)伍，爭(zhēng)奪市場(chǎng)空間。

　　借助保險(xiǎn)統(tǒng)籌激活潛在需求推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容

我國人口基數(shù)大，疾病種類復(fù)雜，而且人口老齡化趨勢(shì)明顯。60歲以上的老年人占總?cè)丝诘谋壤呀?jīng)由2000年的10.45%，上升到2005年的13%。龐大的人群和老齡化加速必然會(huì)帶動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi)需求增長(zhǎng)；而我國城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入在也逐年上升，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)相應(yīng)支撐了居民對(duì)醫(yī)藥消費(fèi)的有效需求。但公共投入的長(zhǎng)期不足和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡也嚴(yán)重壓抑了巨大的醫(yī)藥需求。有統(tǒng)計(jì)分析顯示，目前就農(nóng)村和城市應(yīng)住院而未住院治療的比例都在30％以上。中短期內(nèi)單純直接依賴公共投入增加，籌集足夠的資金滿足所有群體的醫(yī)藥消費(fèi)需求存在較大的現(xiàn)實(shí)困難。而從借助保險(xiǎn)統(tǒng)籌機(jī)制入手，籌集急需資金滿足大病治療需求則不失為一種明智的改革方向。大病統(tǒng)籌等措施的實(shí)施將有利于克服中短期醫(yī)療保健資金缺乏，激活巨大的潛在醫(yī)藥消費(fèi)需求，改善和推動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容，進(jìn)而提高醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展水平。有分析認(rèn)為：2008年，預(yù)計(jì)我國醫(yī)藥行業(yè)整體收入水平仍將達(dá)到增長(zhǎng)30%左右的目標(biāo)。據(jù)IMS預(yù)測(cè)，按GDP測(cè)算，2015年中國藥品消費(fèi)將達(dá)11000億，相當(dāng)于藥品市場(chǎng)2006年-2015年10年復(fù)合額增長(zhǎng)率在13.8%，到2020年中國將成為世界第二大藥品消費(fèi)國。

　　化學(xué)原料藥行業(yè)－價(jià)格潮漲盛宴之后的徘徊

2007年前11個(gè)月中，化學(xué)原料藥行業(yè)產(chǎn)品銷售收入達(dá)到1344.89億元，同比增長(zhǎng)24.14％，高于2006年同期15％增幅達(dá)到9.14個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額95.83億元，增幅更高，達(dá)到48.15％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2006年19.58％的增幅。利潤(rùn)的大幅飆升主要發(fā)生于2007年下半年。

長(zhǎng)期以來，隨著國際化學(xué)原料藥產(chǎn)業(yè)的持續(xù)轉(zhuǎn)移，我國在某些品種上已經(jīng)開始在國際市場(chǎng)上占有支配地位，正在成為世界最大的原料藥生產(chǎn)國和出口國。來自中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，我國目前能生產(chǎn)1500多種化學(xué)原料藥，其中維生素C、撲熱息痛、青霉素工業(yè)鹽和糖精鈉的出口分別約占世界貿(mào)易量的65%、40%、60%和90%。2001年以來，我國原料藥的出口量每年以20%的速度增長(zhǎng)，快速發(fā)展過程中產(chǎn)業(yè)集中度有了一定的提高，但行業(yè)內(nèi)低水平同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問題依然在相當(dāng)程度上存在，導(dǎo)致行業(yè)的周期性波動(dòng)特點(diǎn)較為突出。在經(jīng)歷了2006年相對(duì)低迷徘徊之后，2006年低至2007年初，多個(gè)化學(xué)原料藥產(chǎn)品市場(chǎng)受供給短缺與下游抗感染類等化學(xué)制劑藥市場(chǎng)回暖拉動(dòng)以及維生素消費(fèi)向飼料添加劑市場(chǎng)擴(kuò)展等因素刺激，需求出現(xiàn)上揚(yáng)，價(jià)格一路走高，行業(yè)利潤(rùn)快速大幅增長(zhǎng)。

　　目前大多數(shù)化學(xué)原料藥產(chǎn)品正處于一輪周期性價(jià)格波動(dòng)的上漲與平穩(wěn)階段，盡管少數(shù)產(chǎn)品上仍存在一定漲價(jià)空間，但未來隨著產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整和環(huán)保、原材料、能源壓力的持續(xù)增加，一方面可能促使行業(yè)優(yōu)勝汰劣競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，產(chǎn)業(yè)集中度趨于提高，有利于優(yōu)勢(shì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)地位的提升，盈利規(guī)模擴(kuò)大，降低僅僅依賴周期性的價(jià)格波動(dòng)獲取短期快速發(fā)展的短缺經(jīng)營(yíng)行為發(fā)生，凈化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使得行業(yè)周期性發(fā)展的特色逐步淡化，建立行業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)；另一方面，也將繼續(xù)對(duì)整個(gè)行業(yè)的生存發(fā)展形成巨大的壓力，同時(shí)，多數(shù)化學(xué)原料藥市場(chǎng)容量有限而產(chǎn)能出超的固有矛盾長(zhǎng)期存在，有可能推動(dòng)全行業(yè)重新陷入價(jià)格下降，利潤(rùn)下滑的周期。

　　2008年將是制藥行業(yè)環(huán)保政策調(diào)整較為集中的一年?！吨扑幑I(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》目前處于征求意見期間，預(yù)計(jì)上半年推出的可能性較大。在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間中，制藥行業(yè)一直是國家環(huán)保規(guī)劃重點(diǎn)治理的12個(gè)行業(yè)之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，盡管制藥工業(yè)僅占全國工業(yè)總產(chǎn)值的1.7%，但是污水排放量卻占到了全國總污水量的2%左右。尤其是在制藥行業(yè)中生產(chǎn)規(guī)模大的原料藥更是環(huán)保治理重點(diǎn)。目前，制藥企業(yè)大部分執(zhí)行的都是原污水排放標(biāo)準(zhǔn)中的二級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。雖然征求意見稿存在一定的寬限期，但未來2年中將逐步推開，預(yù)計(jì)新規(guī)將給企業(yè)帶來5－10％的總成本提升。

　　2007年12月，國家發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合出臺(tái)的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》正式執(zhí)行，將維生素、青霉素等大宗原料藥劃入限制外商投資行列。隨后發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》征求意見稿再度將維生素Ｃ和青霉素這兩類大宗原料藥劃入限制發(fā)展類項(xiàng)目。

　　雖然青霉素工業(yè)鹽價(jià)格在經(jīng)歷了從每十億單位7美元漲到18至19美元的狂潮后又回到了8美元左右，并且和阿莫西林一起仍處于價(jià)格持續(xù)上升通道內(nèi)。但日前，處于同一產(chǎn)品線的抗生素中間體7-ACA的主要生產(chǎn)商石藥集團(tuán)將其價(jià)格從950元/千克直接降至750元/千克，達(dá)至兩年前的價(jià)格低位，勢(shì)必可能拉低青霉素工業(yè)鹽的價(jià)格未來走勢(shì)，或許會(huì)影響今年抗生素原料藥的市場(chǎng)格局。另外自2007年以來，維生素B2、VB5、VC等品種紛紛漲價(jià)，而在延續(xù)了去年6月份開始內(nèi)銷價(jià)上漲15%-20%，外銷價(jià)上漲5%-10%的漲勢(shì)后，隨著全球VE主要廠商之一的帝斯曼將報(bào)價(jià)提高到了180元/公斤后，近期國內(nèi)兩大維生素E生產(chǎn)企業(yè)新和成（002001）和浙江醫(yī)藥（600216）也相繼提高VE產(chǎn)品的價(jià)格，提價(jià)幅度都高達(dá)120%，但漲勢(shì)能否延續(xù)仍待觀察。生產(chǎn)維生素B2的廣濟(jì)藥業(yè)分別于2007年11月、12月和2008年2月、3月連續(xù)披露公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下降的公告。

　　面對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的不斷收緊和價(jià)格走勢(shì)的不樂觀，許多化學(xué)原料藥企業(yè)通過向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能來規(guī)避成本壓力，但也許只能暫時(shí)延緩；一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)則通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈和拓展產(chǎn)品市場(chǎng)的途徑來減少市場(chǎng)的周期性波動(dòng)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定發(fā)展帶來的不利影響。如海正藥業(yè)和華海藥業(yè)利用企業(yè)在原料藥上的既定優(yōu)勢(shì)，積極開發(fā)下游制劑藥的國際市場(chǎng)準(zhǔn)入認(rèn)證和國內(nèi)制劑藥市場(chǎng)的營(yíng)銷拓展，并取得了引人注目的進(jìn)展。

　　化學(xué)制劑藥行業(yè)－追逐市場(chǎng)陽光，縱橫伸展成長(zhǎng)

2007年1～11月，全國化學(xué)藥品制劑行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值1661.85億元，同比增長(zhǎng)24.29%；完成銷售總產(chǎn)值1552.75億元，同比增長(zhǎng)21.75%；產(chǎn)銷率為93.33%，同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)品銷售收入達(dá)到1515.86億元，同比增長(zhǎng)22.88％，高于2006年同期15.84％增幅約7個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額156.55億元，增幅達(dá)到49.79％，大幅高于2006年幾乎無增長(zhǎng)的0.71％近50個(gè)百分點(diǎn)。2007年1～11月，化學(xué)藥品制劑行業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值73.44億元，同比增長(zhǎng)42.80%，列醫(yī)藥子行業(yè)增幅第2位，增幅同比提高了24.34個(gè)百分點(diǎn)。

從2007年化學(xué)制劑藥行業(yè)的運(yùn)行走勢(shì)上可以發(fā)現(xiàn)，與2006年受藥品價(jià)格下調(diào)和反商業(yè)賄賂的沖擊導(dǎo)致行業(yè)整體利潤(rùn)出現(xiàn)最高達(dá)10％幅度下滑比較，2007年化學(xué)藥品制劑行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅反彈，并且超出正常增幅達(dá)到近50％的增長(zhǎng)幅度。但仔細(xì)分析其銷售收入與總費(fèi)用增幅維持較平穩(wěn)的增幅水平后，利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅攀升與2006年因?yàn)槔麧?rùn)下滑導(dǎo)致比較基數(shù)過低有關(guān)。在藥品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的可能性相對(duì)較低的條件下，未來利潤(rùn)增幅將可能回復(fù)到與銷售收入增長(zhǎng)較為同步的水平。

但無論如何，2007年化學(xué)制劑藥行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁恢復(fù)的結(jié)果毋容置疑。這與新型農(nóng)村合作醫(yī)療和城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保障制度的建設(shè)和推行下，政策調(diào)控使藥品價(jià)格快速上漲的勢(shì)頭得到一定程度的抑制，反商業(yè)賄賂對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)的無序狀況的約束加強(qiáng)，醫(yī)藥消費(fèi)需求因而得以升溫，市場(chǎng)環(huán)境顯著改善密切相關(guān)。未來隨著醫(yī)療保健公共投入與補(bǔ)貼的逐步增長(zhǎng)，具有巨大潛力而且長(zhǎng)期被嚴(yán)重壓抑的醫(yī)藥消費(fèi)需求可望進(jìn)一步釋放。并且，隨著新“醫(yī)改”的逐步實(shí)施和醫(yī)療保健制度的有效完善，醫(yī)藥行業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境可望得到全面規(guī)范和根本改善，直接面向消費(fèi)市場(chǎng)的化學(xué)制劑藥行業(yè)將迎來因?yàn)轶w制改良與需求增長(zhǎng)而升騰的市場(chǎng)朝陽。

　　同時(shí)也應(yīng)該看到，目前國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)市場(chǎng)上，依據(jù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷實(shí)力，外資產(chǎn)品仍主導(dǎo)藥品價(jià)值的重心，占據(jù)中高端市場(chǎng)藥品的主要份額，而且外資進(jìn)入中國醫(yī)藥市場(chǎng)的力度和步伐仍在增大和加快。近年來，跨國企業(yè)在華醫(yī)藥領(lǐng)域的投資不斷擴(kuò)大，輝瑞、默克、羅氏、葛蘭素、諾華、拜耳等全球前20大制藥企業(yè)均已在華投資設(shè)廠。截至2006年底，我國已有合資和外資制藥企業(yè)約1500家，占我國制藥企業(yè)總數(shù)的30%左右。目前外資企業(yè)的產(chǎn)品在我國醫(yī)藥產(chǎn)品銷售總額中占據(jù)27%左右的份額；在大城市中，外資藥和進(jìn)口藥已占據(jù)60%～65%的市場(chǎng)份額，醫(yī)療器械市場(chǎng)上占80%左右的份額；有些品種的市場(chǎng)幾乎被外資產(chǎn)品壟斷，如禮來公司占據(jù)了我國胰島素市場(chǎng)99%的份額。國內(nèi)企業(yè)仍存在創(chuàng)新能力薄弱，營(yíng)銷手段單調(diào)，輻射能力有限，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)混亂等問題。同時(shí)面臨著主要終端市場(chǎng)開放度較低，同時(shí)集中招標(biāo)也帶來一定的成本上升和對(duì)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的沖擊，許多弱勢(shì)企業(yè)只能艱難生存?；瘜W(xué)制劑藥行業(yè)中長(zhǎng)期存在的產(chǎn)業(yè)集中度偏低，產(chǎn)能過剩等問題較為突出。

　　然而，在醫(yī)藥市場(chǎng)市場(chǎng)逐步回暖和日漸規(guī)范的環(huán)境下，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)正在利用這一歷史性的市場(chǎng)機(jī)遇，積極開發(fā)產(chǎn)品和拓展市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。采取的具體策略是縱向向產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料藥市場(chǎng)和向化學(xué)制劑藥的國際市場(chǎng)橫向拓展。如恒瑞醫(yī)藥和華東醫(yī)藥一方面繼續(xù)加大產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)投入，加快新產(chǎn)品開發(fā)，擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模；另一方面，利用其在制劑藥產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，積極開發(fā)上游原料藥產(chǎn)品，爭(zhēng)取進(jìn)入國際市場(chǎng)認(rèn)證，開拓國際市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展成長(zhǎng)。

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2007年我國西藥制劑類商品出口高速增長(zhǎng)，出口額再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到7.84億美元，同比增長(zhǎng)55.68％。數(shù)字顯示，中國正從單純的原料藥出口向技術(shù)含量高的制劑出口轉(zhuǎn)移。但是出口主流市場(chǎng)的多為“三資”企業(yè)的產(chǎn)品，并且以加工貿(mào)易出口為主；而內(nèi)資企業(yè)的產(chǎn)品主要出口到尼日利亞、巴基斯坦等低端市場(chǎng)。有消息指目前目前已經(jīng)有浙江華海藥業(yè)制劑藥生產(chǎn)通過美國FDA認(rèn)證；深圳立健頭孢菌素制劑大批量銷往歐洲；海正藥業(yè)、上海天平、復(fù)星藥業(yè)、西安千和、大連美羅等實(shí)現(xiàn)固體制劑出口。另外不少藥企正在進(jìn)行或已經(jīng)通過了一系列制劑出口國際市場(chǎng)的國際認(rèn)證，比如WHO認(rèn)證、澳大利亞認(rèn)證、歐盟認(rèn)證等，今年通過國際認(rèn)證的企業(yè)或許能達(dá)到20家。制劑出口除了大型國有企業(yè)華北制藥、雙鶴藥業(yè)等正在積極進(jìn)行制劑產(chǎn)品在歐美市場(chǎng)的認(rèn)證申報(bào)外，目前一些中小企業(yè)例如深圳高卓等也在積極準(zhǔn)備開拓國際主流市場(chǎng)。盡管化學(xué)制劑藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模進(jìn)入歐盟日主流醫(yī)藥市場(chǎng)還仍有較長(zhǎng)的距離，但畢竟已經(jīng)開始了艱難的起步。未來主流市場(chǎng)因控制醫(yī)療保健費(fèi)用將不得不向外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，在此進(jìn)程中，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)具有較大的發(fā)展?jié)摿涂臻g，可望構(gòu)成企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)力和方向。

　　中藥行業(yè)－結(jié)構(gòu)優(yōu)化保障長(zhǎng)期成長(zhǎng)

2007年1～11月，全國中成藥行業(yè)產(chǎn)品銷售收入達(dá)到1182.79億元，同比增長(zhǎng)21.08％，高于2006年同期14.69％增幅約6.4個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額135.93億元，增幅達(dá)到52.6％，大幅高于2006年的3.05％近50個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)有關(guān)部門提供的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前我國已有中藥企業(yè)近1500家，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模突破千億元；已有中成藥品種9000余個(gè)，劑型40多種；中藥產(chǎn)品年出口總額超過10億美元。

　　長(zhǎng)期以來，憑借政策傾斜，國民用藥習(xí)慣，中藥自身的比較優(yōu)勢(shì)，中成藥產(chǎn)品取得了穩(wěn)定發(fā)展，分別在醫(yī)院終端和零售市場(chǎng)尤其是其中的中低端市場(chǎng)占據(jù)了重要的地位和份額，對(duì)外出口也表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　盡管2006年由于費(fèi)用增長(zhǎng)過快而市場(chǎng)受政策調(diào)控陷入低迷導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下滑，但與化學(xué)制劑藥行業(yè)類似，直接面向消費(fèi)市場(chǎng)的中藥行業(yè)受惠于市場(chǎng)逐步擴(kuò)容和需求回暖，2007年也實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的恢復(fù)性反彈。同時(shí)出口也擺脫增速減緩的局面。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年我國中藥產(chǎn)品對(duì)亞洲市場(chǎng)的出口額達(dá)7.69億美元，同比增加9.77%，平均價(jià)格上漲6.31%，所占比重達(dá)到65.25%。對(duì)歐洲出口中藥產(chǎn)品1.81億美元，同比增長(zhǎng)5.53%，比重達(dá)到15.38%。

　　2008年影響中藥行業(yè)發(fā)展的政策性因素包括：按照國家藥監(jiān)局有關(guān)規(guī)定，從今年1月1日起，所有生產(chǎn)中藥飲片的廠家都必須通過GMP認(rèn)證，未獲得藥品GMP證書的企業(yè)一律停止中藥飲片的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；國家藥監(jiān)局日前已恢復(fù)約七家公司魚腥草注射液肌內(nèi)注射使用。由于存在比較嚴(yán)重的不良反應(yīng)，2006年6月，國家藥監(jiān)局曾發(fā)布了暫停使用通告；備受行業(yè)矚目的《中藥注冊(cè)管理補(bǔ)充規(guī)定》將于近期正式頒布實(shí)施。規(guī)定中擴(kuò)大了創(chuàng)新藥的范圍，而在仿制方面，新規(guī)定大大提高了注冊(cè)門檻。另外，國家中醫(yī)藥管理局表示，今年將全面恢復(fù)和規(guī)范中醫(yī)在藥店坐堂行醫(yī)的傳統(tǒng)。

　　中藥飲片作為中藥行業(yè)特有的一種產(chǎn)品類型，在推行規(guī)范化發(fā)展中存在一定的難度。GMP認(rèn)證無疑將提高進(jìn)入門檻，增加集中度，長(zhǎng)遠(yuǎn)有利于行業(yè)發(fā)展，短期可能構(gòu)成較大壓力。退出的市場(chǎng)空間將有利于中成藥的替代。相對(duì)于傳統(tǒng)中成藥劑型，中藥注射劑具有療效更快更明顯，毛利率水平更高等特點(diǎn)，許多企業(yè)投入了大量的開發(fā)資金。但由于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)無序，質(zhì)量參差不齊，一度遭到國家暫停使用。隨著逐步開禁，2008年中藥注射劑可望走出低谷。目前，中藥注射劑主要應(yīng)用在心腦血管、抗腫瘤、呼吸系統(tǒng)等領(lǐng)域。1999年－2006年，全國中藥注射劑市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率超過30％，年銷售額約為170億元人民幣。而《中藥注冊(cè)管理補(bǔ)充規(guī)定》的頒布實(shí)施將鼓勵(lì)中藥產(chǎn)品創(chuàng)新，并優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)健康發(fā)展。

　　中成藥療效顯著、副作用小、成本相對(duì)低廉、對(duì)常見病和慢性病均有獨(dú)特的治療優(yōu)勢(shì)，可滿足不同層次不同人群的多樣化需求，市場(chǎng)廣闊，成長(zhǎng)前景良好。盡管近年來藥材成本有所上升，中藥規(guī)范化、現(xiàn)代化和國際化的進(jìn)程中遇到很多問題，但伴隨著醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)容和需求上升的步伐加快，主要面向中低端市場(chǎng)的中成藥產(chǎn)品在以O(shè)TC非處方藥為主的零售市場(chǎng)上將可望繼續(xù)走在持續(xù)上升通道；而在醫(yī)院終端市場(chǎng)，隨著市場(chǎng)的逐步打開和規(guī)范，以及中藥注射劑的逐步開禁和新的中藥注冊(cè)管理政策的實(shí)施，擁有高附加值的新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的速度可望加快，從而提升中成藥行業(yè)的盈利能力。同時(shí)，出口亦將延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的勢(shì)頭。

　　生物醫(yī)藥－血液來源從緊，計(jì)劃免疫擴(kuò)容提升產(chǎn)業(yè)集中度

2007年1～11月，生化與生物制品行業(yè)銷售收入達(dá)到445.88億元，同比增長(zhǎng)22.14％，略低于2006年同期25.04％增幅約3個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額55.79億元，同比卻增長(zhǎng)45.83％，大幅超出2006年11.59％的增幅約35個(gè)百分點(diǎn)。

受惠于政策傾斜和需求持續(xù)旺盛，生物醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期保持了超過20%的增長(zhǎng)幅度。盡管隨著上游原料尤其是血液來源趨于緊張，增幅有所減緩。但因主要產(chǎn)品如人血白蛋白等價(jià)格上漲等原因，加上流感、狂犬病等傳染病疫情威脅增加推動(dòng)疫苗銷售擴(kuò)大，利潤(rùn)依然大幅上揚(yáng)。衛(wèi)生部2月公布的2007年全國法定報(bào)告?zhèn)魅静∫咔轱@示。全國法定傳染病報(bào)告發(fā)病率、死亡率以及病死率較2006年分別上升了2.95%、20.91%和17.45%。血液來源的短缺對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)的影響反映了我國生物醫(yī)藥行業(yè)整體上仍處于依賴血液制品等中低端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)格局，高技術(shù)、高附加值和高盈利的產(chǎn)品有待擴(kuò)大規(guī)模。

　　衛(wèi)生部日前公布《單采血漿站管理辦法》，并將從今年3月1日起施行，對(duì)于血液制品生產(chǎn)企業(yè)的漿源規(guī)模管理和漿源質(zhì)量控制提出了新的要求。通過新辦法的實(shí)施，國內(nèi)血液制品產(chǎn)業(yè)的規(guī)范度和集中度有望提升，大型血液制品企業(yè)可以依托市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)通過規(guī)?；?jīng)營(yíng)提高競(jìng)爭(zhēng)力，有利于全行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與規(guī)模成長(zhǎng)。

　　日前，國家衛(wèi)生部還披露了最近制定的《擴(kuò)大國家免疫規(guī)劃實(shí)施方案》，規(guī)定在現(xiàn)行6種國家免疫規(guī)劃疫苗基礎(chǔ)上，將新增甲肝疫苗等納入國家免疫規(guī)劃，對(duì)適齡兒童和重點(diǎn)地區(qū)的重點(diǎn)人群進(jìn)行疫苗接種，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)乙型肝炎等15種傳染病的預(yù)防。增加公共投入，發(fā)展疾病預(yù)防計(jì)劃免疫符合新“醫(yī)改“的規(guī)劃原則。今后兩年內(nèi)，隨著國家在疾病預(yù)防疫苗領(lǐng)域的公共投入擴(kuò)大和普及力度增強(qiáng)，疫苗企業(yè)可望獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥板塊投資分析

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：美國的醫(yī)療保健服務(wù)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重已超過15%，加拿大、日本等國家也高于10%。而據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2007年我國醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP不到4%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，而且還大大落后于許多發(fā)展中國家。在國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大背景下，作為醫(yī)療保健服務(wù)主體的醫(yī)藥行業(yè)擁有巨大的發(fā)展空間。據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)計(jì)，2008年醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到7080億元左右，同比增長(zhǎng)約18%。

　　長(zhǎng)期以來，因醫(yī)療保健服務(wù)公共投入嚴(yán)重不足與體制積弊，龐大的醫(yī)療保健消費(fèi)需求受到高度壓抑，也深深阻礙了醫(yī)藥行業(yè)的順利發(fā)展。

　　盡管醫(yī)藥行業(yè)近年來增長(zhǎng)速度總體上保持高于GDP發(fā)展速度，但考慮到構(gòu)成我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重要組成的化學(xué)原料藥行業(yè)主要面向國際市場(chǎng)；醫(yī)藥行業(yè)集中度不高、規(guī)模偏小、同質(zhì)化低水平競(jìng)爭(zhēng)依然十分嚴(yán)重；國內(nèi)市場(chǎng)上外資和進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)中高端市場(chǎng)并且擁有較大份額；因流通環(huán)節(jié)阻滯與終端市場(chǎng)非完全開放導(dǎo)致藥品價(jià)格虛高等原因，實(shí)際上真正形成的有效供給距離巨大人口基數(shù)和日漸老齡化并且收入持續(xù)增長(zhǎng)的國民的醫(yī)藥需求潛力仍存在較大距離，醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀與整體國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平不相適應(yīng)。未來以新“醫(yī)改”的逐步推出為契機(jī)，隨著醫(yī)療保健服務(wù)公共投入的不斷加大，覆蓋全民的醫(yī)療保健體系和服務(wù)水平得以逐步構(gòu)建完備和根本提升，醫(yī)療保健服務(wù)體制得以改進(jìn)和完善，醫(yī)藥行業(yè)與市場(chǎng)環(huán)境得到不斷規(guī)范和有序化發(fā)展。有理由相信巨大的醫(yī)藥消費(fèi)需求可望獲得有效釋放，醫(yī)藥行業(yè)將迎來重大的發(fā)展機(jī)遇。而且，在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程中，我國的醫(yī)藥企業(yè)通過合作與競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)拓展能力有所提高，培育和積累了一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模與發(fā)展基礎(chǔ)，已經(jīng)開始具有一定的國際競(jìng)爭(zhēng)能力。隨著全球醫(yī)藥發(fā)展重心的轉(zhuǎn)移和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的轉(zhuǎn)型，亦將在新的水平上參與全球化國際競(jìng)爭(zhēng)并獲得新的發(fā)展。因此，在新的國內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)面臨新一輪成長(zhǎng)、分化、優(yōu)化、提升的發(fā)展機(jī)遇。

　　2007年全球股票市值中，醫(yī)療保健相關(guān)產(chǎn)業(yè)股票的市值約占總市值的13%左右。而統(tǒng)計(jì)3月19日我國A股市場(chǎng)上醫(yī)藥板塊股票市值為50237637.08萬元，約占總市值的1.72％。

　　截至2008年3月19日，已經(jīng)公布年報(bào)的醫(yī)藥上市公司已達(dá)31家，約占全部醫(yī)藥上市公司的1/3。從公布的年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)：剔除因重組和借殼而缺乏可比性的企業(yè)后，其余上市公司2007年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2006年的增幅。雖然2007年的大幅增長(zhǎng)與2006年醫(yī)藥全行業(yè)遭遇政策調(diào)整和行業(yè)規(guī)范以及周期性低迷影響導(dǎo)致基數(shù)相對(duì)較低有關(guān)，但更重要的應(yīng)該是直接來源于2007年化學(xué)原料藥周期性回暖和藥品市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)。另外，在已公布年報(bào)的上市公司中，即使按新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，僅少數(shù)（2006年2家，2007年1家）上市公司的公允價(jià)值變動(dòng)收益占利潤(rùn)總額比例超過20％。由此看來，大部分公司的業(yè)績(jī)提升仍然主要來源于主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)推動(dòng)。

測(cè)算3月19日醫(yī)藥板塊的動(dòng)態(tài)市盈率，全行業(yè)平均為52.1倍，相比較于A股平均市盈率水平明顯偏高。隨著市場(chǎng)資金壓力逐步增加，醫(yī)藥行業(yè)估值中樞有可能與整體市場(chǎng)同步下移。但相對(duì)于其他周期性明顯以及宏觀調(diào)控密切相關(guān)行業(yè)，受剛性需求拉動(dòng)的醫(yī)藥行業(yè)以其轉(zhuǎn)暖的行業(yè)發(fā)展環(huán)境和有利的發(fā)展機(jī)遇，未來成長(zhǎng)具有相對(duì)更大的確定性，從而在吸引資金投向和集聚上擁有一定的比較優(yōu)勢(shì)。尤其是產(chǎn)品與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期的企業(yè)有理由繼續(xù)享有相對(duì)較高的估值水平。看好醫(yī)藥行業(yè)未來總體發(fā)展前景，給予“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。

　　其中，化學(xué)原料藥細(xì)分行業(yè)隨著產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整和環(huán)保、原材料、能源壓力的持續(xù)增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，產(chǎn)業(yè)集中度將更趨于提高，其周期性發(fā)展的特色將有所淡化。以往依賴周期性的價(jià)格波動(dòng)獲取短期快速發(fā)展的現(xiàn)象也許難以維系長(zhǎng)期生存和穩(wěn)定發(fā)展。尤其是在大多數(shù)化學(xué)原料藥產(chǎn)品剛剛經(jīng)歷了一輪價(jià)格上漲周期后，盡管少數(shù)產(chǎn)品上仍存在一定漲價(jià)可能；而且，隨著下游化學(xué)制劑藥市場(chǎng)擴(kuò)容及需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)，化學(xué)原料藥行業(yè)仍存在一定的發(fā)展動(dòng)力，但總體上給予化學(xué)原料藥細(xì)分行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。一些規(guī)模、技術(shù)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯以及在國際規(guī)范市場(chǎng)上擁有較穩(wěn)定的地位和發(fā)展空間，受市場(chǎng)周期性波動(dòng)影響較小的企業(yè)可望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展?？春煤Ｕ帢I(yè)（600267）未來長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　化學(xué)制劑藥、生物醫(yī)藥和中成藥細(xì)分行業(yè)面臨新“醫(yī)改”帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容和需求快速擴(kuò)大的機(jī)遇而直接受益。盡管面臨跨國藥企更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，中短期內(nèi)無法在中高端市場(chǎng)與外資和進(jìn)口產(chǎn)品抗衡；同時(shí)因產(chǎn)能過剩導(dǎo)致同行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇；藥品價(jià)格上升空間有限；人力等成本壓力持續(xù)上升等不利因素影響。但受益于公共投入增加帶來的需求增長(zhǎng)釋放，市場(chǎng)逐步開放、競(jìng)爭(zhēng)得以有效規(guī)范、中低端市場(chǎng)的多樣化需求仍然可以為化學(xué)制劑藥、生物醫(yī)藥以及中成藥企業(yè)提供一定的發(fā)展空間。給予三類行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。部分擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在有利的市場(chǎng)環(huán)境下通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈、拓展OTC及“第三終端”等新興市場(chǎng)、增加新產(chǎn)品研發(fā)推出從而擴(kuò)大產(chǎn)品的有效供給和放大盈利規(guī)?？赏麑?shí)現(xiàn)快速、穩(wěn)定、長(zhǎng)期成長(zhǎng)。看好恒瑞醫(yī)藥、科華生物的未來成長(zhǎng)前景，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　醫(yī)藥商業(yè)盡管隨著整個(gè)市場(chǎng)的回暖而可望得以恢復(fù)性增長(zhǎng)，但改變目前效益偏低和分散競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)格局尚需時(shí)日；而醫(yī)院終端市場(chǎng)的逐步開放也有可能爭(zhēng)奪醫(yī)藥零售企業(yè)的盈利增長(zhǎng)空間。醫(yī)藥流通價(jià)值鏈重心可能向上游轉(zhuǎn)移。行業(yè)內(nèi)部整合步伐可望進(jìn)一步加快。中短期給予“中性”的投資評(píng)級(jí)。少數(shù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、產(chǎn)品資源豐富、物流配送能力較強(qiáng)的企業(yè)未來可望獲得有利的發(fā)展機(jī)遇。

海正藥業(yè)（600267）：

　　公司主營(yíng)心血管類降血脂、抗腫瘤類、抗寄生蟲類和抗感染類原料藥，其產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)能力和規(guī)模生產(chǎn)管理能力在我國化學(xué)原料藥行業(yè)位居前列。公司規(guī)模、技術(shù)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，在國際規(guī)范市場(chǎng)上擁有較穩(wěn)定的地位和發(fā)展空間，受市場(chǎng)周期性波動(dòng)影響較??；2006年、2007年銷售收入均保持約20％的增長(zhǎng)。公司近年積極拓展制劑產(chǎn)品國內(nèi)外市場(chǎng)，成為公司未來實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)的支撐和推動(dòng)力。給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　恒瑞醫(yī)藥（600276）

　　公司具有較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，擁有較強(qiáng)的新產(chǎn)品開發(fā)能力和充足的新產(chǎn)品儲(chǔ)備，其突出的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)構(gòu)成了顯著的行業(yè)龍頭地位。目前也已階段性地完成了向上游原料藥產(chǎn)業(yè)鏈和抗感染類制劑藥產(chǎn)品的擴(kuò)展建設(shè)，未來面臨國家加大公共醫(yī)療服務(wù)支持力度從而激活市場(chǎng)需求的有利機(jī)遇，公司在打造具有國際競(jìng)爭(zhēng)能力醫(yī)藥企業(yè)的進(jìn)程中可望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　科華生物（002022）

　　公司產(chǎn)品市場(chǎng)化步伐進(jìn)一步加快，診斷試劑產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司自產(chǎn)診斷儀器產(chǎn)品取得重大突破，并可望在未來實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，成為公司重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前已完成多項(xiàng)生化試劑歐盟CE注冊(cè)，增強(qiáng)了進(jìn)入國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，公司長(zhǎng)期快速發(fā)展可期。給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

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