主題：適時推出股指期貨有利市場穩(wěn)定

自去年10月16日上證指數(shù)創(chuàng)出6124點的歷史高點之后，A股市場展開了長達數(shù)月的調(diào)整走勢。3月20日，上證指數(shù)最低下探3516點，本輪調(diào)整以來累計下跌幅度超過40%。與此同時，指數(shù)的波動性也進一步加劇。據(jù)統(tǒng)計，2007年滬深300指數(shù)年化波動率為37.15%，而2008年年初至今滬深300指數(shù)年化波動率高達45.72%，指數(shù)的年化波動率大大增加。在指數(shù)波動性急劇增大的情況下，機構投資者急需風險管理工具，來回避系統(tǒng)性風險帶來的業(yè)績劇烈波動，此時推出股指期貨，不僅具有較強的現(xiàn)實需求，同時也有利于市場的穩(wěn)定。

　　首先，目前機構投資者套期保值的需求日益強烈。這是因為，對機構投資者而言，股指期貨最大的功能就是為投資組合進行套期保值。尤其是市場進入調(diào)整階段，機構投資者對股指期貨的套期保值需求變得更加強烈。以基金為例，當大市持續(xù)下跌時，基金凈值不斷縮水，引發(fā)投資者贖回，而為了應付贖回，基金不得不被迫拋售股票，進一步加劇了市場的跌勢，形成惡性循環(huán)。而如果推出股指期貨，機構投資者就可以利用股指期貨為投資組合進行套期保值，從而保證基金凈值穩(wěn)定，也就穩(wěn)定了中小投資者的預期，從而大大減少投資者的非理性贖回行為。因此，在目前指數(shù)波動率急劇增大的情況下，機構投資者迫切需要股指期貨進行套期保值。

　　其次，目前推出股指期貨，有利于穩(wěn)定市場。近期大盤連續(xù)下挫，恐慌性氣氛蔓延，很多個股遭到非理性殺跌，短期內(nèi)跌幅達到30%的個股比比皆是，加劇了大盤的動蕩。這種情況的出現(xiàn)，跟我國目前的股票市場缺乏避險工具有很大的關系。我國股市目前仍然是單邊市，投資者只能通過股票上漲獲利，因此，在市場氛圍好的情況下，資金推動股票連續(xù)上漲，容易形成股價泡沫；而當市場氛圍較差時，投資者爭相拋售股票，則容易造成市場的非理性下跌。而推出股指期貨，則可以在很大程度上緩解市場的大幅震蕩。這是因為，股指期貨對于現(xiàn)貨市場具有“穩(wěn)定器”的作用。當市場整體估值過高時，投資者可以通過在期指上做空，為股票進行套期保值。這樣可以在很大程度上避免市場出現(xiàn)恐慌性殺跌的局面，有助于市場穩(wěn)定。

　　第三，股指期貨的準備工作已經(jīng)萬事俱備。經(jīng)過前期的全面籌備，中金所、期貨公司對股指期貨的準備工作，無論是政策法規(guī)、相關交易技術，還是投資者教育，都已基本到位。而經(jīng)過近一年半的股指期貨仿真交易，機構投資者和大多數(shù)個人投資者對股指期貨的特性、交易策略和相關風險都有了較為深刻的認識，為股指期貨的平穩(wěn)運行奠定了堅實的基礎。

　　股指期貨的推出能夠提高整個市場抗風險的能力，同時提升我國證券市場的市場化水平。從國外成熟市場的發(fā)展歷史來看，作為一種風險管理工具，股指期貨的推出不會改變現(xiàn)貨市場的長期發(fā)展趨勢。目前，我國股指期貨的準備工作已經(jīng)非常充分，而當前的市場環(huán)境又使機構投資者的風險管理需求進一步增加，這些都為股指期貨的平穩(wěn)推出提供了難得的機遇。




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