主題：桂冠電力：把握售電側(cè)改革機(jī)遇 提升清潔能源競(jìng)爭(zhēng)力



　　日前，桂冠電力(7.10 +0.00%,買入)副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理戴波在江蘇揚(yáng)州出席證券時(shí)報(bào)主辦的“2016中國(guó)跨境投資并購(gòu)資本論壇暨第十屆中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選頒獎(jiǎng)典禮”，代表桂冠電力領(lǐng)取了2015年度“中國(guó)主板上市公司價(jià)值百?gòu)?qiáng)”獎(jiǎng)，期間接受了證券時(shí)報(bào)記者專訪。
　　桂冠電力副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理戴波:
　　證券時(shí)報(bào)記者 朱凱
　　桂冠電力自2000年在上海A股上市以來(lái)，秉承“誠(chéng)信做人，踏實(shí)做事”的企業(yè)文化理念，堅(jiān)持“清潔發(fā)展、綠色發(fā)展”，凝心聚力，創(chuàng)新管理模式，不斷開拓市場(chǎng)。16年來(lái)，市場(chǎng)見證了桂冠電力從一個(gè)股本6.75億股，裝機(jī)容量?jī)H62萬(wàn)千瓦的小型上市公司，逐步發(fā)展成為跨區(qū)域、跨流域的大型上市公司。目前，桂冠電力總股本60.63億股，總裝機(jī)容量1062萬(wàn)千瓦，總資產(chǎn)達(dá)到400億元，躋身水電清潔能源上市公司第一梯隊(duì)，2016年首次入選《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)。
　　上市伊始，桂冠電力力推“立足南方、面向全國(guó)、走向東盟”的發(fā)展戰(zhàn)略。公司通過購(gòu)建并舉的方式，一手抓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的自主建設(shè)，一手抓資本運(yùn)作，尤其是2015年完成龍灘重大資產(chǎn)重組后，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力大幅提升，在廣西區(qū)內(nèi)裝機(jī)容量占到廣西統(tǒng)調(diào)裝機(jī)容量的37%，2015年末每股收益達(dá)到0.54元，凈資產(chǎn)收益率接近30%，位列“2015年度中聯(lián)上市公司業(yè)績(jī)百?gòu)?qiáng)”第一名，并且在2014年、2015年連續(xù)兩年被評(píng)為“上市公司價(jià)值投資百?gòu)?qiáng)企業(yè)”。
　　中國(guó)新一輪電力體制改革和資本市場(chǎng)尋找價(jià)值投資之際，是桂冠電力實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的新機(jī)遇。2016年桂冠電力把參與售電側(cè)改革和深化資本運(yùn)作列為未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。
　　戴波表示，桂冠電力收購(gòu)龍灘水電站，一方面是為了履行股改承諾，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，另一方面對(duì)其提升公司盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量具有關(guān)鍵作用，為桂冠電力進(jìn)入售電側(cè)及開展后續(xù)資本運(yùn)作奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，戴波說(shuō)，桂冠電力希望借助成功收購(gòu)龍灘水電站的契機(jī)，利用規(guī)?；膬?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)集約化管理；借助電改的有利形勢(shì)，參與售電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)深化資本運(yùn)作，將桂冠電力打造成集發(fā)電和售電一體化的清潔能源上市公司，為能源的清潔發(fā)展、綠色發(fā)展貢獻(xiàn)力量。
　　證券時(shí)報(bào)記者:受經(jīng)濟(jì)下行和結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，全社會(huì)用電需求增速放緩，電力體制改革的配套實(shí)施文件已正式下發(fā)，未來(lái)發(fā)電端競(jìng)爭(zhēng)將從裝機(jī)容量之爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)電利用小時(shí)數(shù)之爭(zhēng)，桂冠電力是否有信心應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？
　　戴波:我們有信心。桂冠電力2000年上市，過去16年的發(fā)展為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)打下了較好基礎(chǔ)。
　　具體而言，在規(guī)模上，桂冠電力裝機(jī)規(guī)?，F(xiàn)已突破1000萬(wàn)千瓦，擁有全國(guó)第五大在役水電站龍灘水電站，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
　　成本上，桂冠電力旗下大部分水電站均在2007年前投產(chǎn)，單位建造成本低；逐年還本付息，公司財(cái)務(wù)成本、資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降。
　　資源上，公司的電源結(jié)構(gòu)較為合理，水電等清潔能源占87%，水電裝機(jī)容量達(dá)900.9萬(wàn)千瓦，水電站集中的紅水河流域水量豐沛，待開發(fā)的水電資源指標(biāo)優(yōu)良；風(fēng)電業(yè)務(wù)從零開始逐漸形成規(guī)模；火電比重小且淘汰了落后產(chǎn)能。
　　政策上，受益于節(jié)能環(huán)保、清潔能源優(yōu)先上網(wǎng)等政策，水電利用小時(shí)數(shù)相對(duì)穩(wěn)定。
　　電價(jià)方面，桂冠電力整體平均水電電價(jià)較低，約0.24元/千瓦時(shí)，在未來(lái)的電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有競(jìng)價(jià)優(yōu)勢(shì)。
　　戴波認(rèn)為，桂冠電力可借助現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，在新形勢(shì)下創(chuàng)造新的機(jī)遇。首先，可借助售電側(cè)改革以及增量配電業(yè)務(wù)放開，拓展新業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；其次，目前的融資環(huán)境相對(duì)寬松，有利于進(jìn)一步控制財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低成本，也有利于開展資本運(yùn)作；再則就是桂冠電力可借助“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略的加快實(shí)施，利用自身優(yōu)勢(shì)，尋求“走出去”機(jī)會(huì)。
　　證券時(shí)報(bào)記者:您提到售電側(cè)改革及增量配電業(yè)務(wù)放開，將為桂冠電力提供新的機(jī)遇。目前桂冠電力在參與售電側(cè)改革方面做了哪些工作？
　　戴波:桂冠電力密切關(guān)注新一輪電力體制改革相關(guān)政策的出臺(tái)，積極應(yīng)對(duì)，爭(zhēng)取搶占市場(chǎng)先機(jī)。
　　2016年6月，桂冠電力率先注冊(cè)成立了全資子公司廣西大唐桂冠電力營(yíng)銷有限公司，標(biāo)志著桂冠電力開始部署專業(yè)力量開拓售電側(cè)市場(chǎng)。
　　公司與廣西電網(wǎng)開展了深度合作。今年8月，作為全國(guó)首家由發(fā)電企業(yè)與電網(wǎng)公司合資組建的售電公司，廣西能源聯(lián)合售電公司正式掛牌營(yíng)業(yè)。該公司與電網(wǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，對(duì)桂冠電力迅速打開售電側(cè)市場(chǎng)大有裨益。
　　此外，桂冠電力還作為股東參與了由政府主導(dǎo)的廣西電力交易中心的組建。這為公司提升市場(chǎng)份額、拓展用電增量、增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和優(yōu)化戰(zhàn)略布局等打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　證券時(shí)報(bào)記者:在過去的十年，桂冠電力通過購(gòu)建并舉的方式成長(zhǎng)為一個(gè)中型上市公司。在新形勢(shì)下，桂冠電力如何苦練內(nèi)功，應(yīng)對(duì)電力市場(chǎng)化改革？
　　戴波:桂冠電力除了保持規(guī)模、成本和價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)外，正在利用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和管理理念，打造新時(shí)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（愛基,凈值,資訊）。
　　簡(jiǎn)而言之，就是從“開源”和“節(jié)流”兩方面下工夫。開源就是積極進(jìn)入售電側(cè)領(lǐng)域，利用清潔能源優(yōu)勢(shì)直接面對(duì)用戶，挖掘增量用戶機(jī)會(huì)；另一方面，利用資金、技術(shù)人才和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，積極尋找“一帶一路”的清潔能源投資機(jī)會(huì)。
　　在節(jié)流方面，利用在紅水河流域的規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，對(duì)生產(chǎn)要素實(shí)行集約化管理，成立集控中心、資金調(diào)度中心等專業(yè)化公司，對(duì)生產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)化管控；利用資本市場(chǎng)籌集資金，降低融資成本；爭(zhēng)取政策創(chuàng)效，落實(shí)國(guó)家增值稅減免和營(yíng)改增等政策，提高管理效率，降低管理成本。
　　經(jīng)過兩年來(lái)的實(shí)踐和探索，桂冠電力專業(yè)化改革初顯成效。已投運(yùn)的集控中心成為國(guó)內(nèi)最大的跨專業(yè)、跨流域綜合集控平臺(tái)，優(yōu)化調(diào)度后整體水能利用率提高3%-5%，運(yùn)行人員減少約40%；物資通過集中采購(gòu)，節(jié)支率達(dá)21.39%；資金中心發(fā)揮了資金統(tǒng)籌調(diào)度和降低資金安全風(fēng)險(xiǎn)的作用。
　　證券時(shí)報(bào)記者:您剛才提到桂冠電力在開源方面除了積極參與售電側(cè)改革外，還希望抓住“一帶一路”的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)了解，桂冠電力目前還沒有海外項(xiàng)目，公司今后具備“走出去”的條件嗎？
　　戴波:中央“一帶一路”的戰(zhàn)略部署為央企“走出去”創(chuàng)造了新的歷史機(jī)遇，應(yīng)該說(shuō)，桂冠電力具備“走出去”的條件和優(yōu)勢(shì)。
　　資金方面，桂冠電力現(xiàn)金流穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)，屬于市場(chǎng)較為認(rèn)可的標(biāo)的；凈資產(chǎn)收益率和股息率較高，可便利地通過股本融資和債務(wù)融資籌集資金。
　　管理和技術(shù)方面，桂冠電力有豐富的水電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，具備多項(xiàng)施工、運(yùn)營(yíng)和檢修管理的國(guó)際、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先專業(yè)技術(shù)，目前水電站的生產(chǎn)管理處國(guó)內(nèi)同行業(yè)先進(jìn)水平，具有建設(shè)“投資最省、質(zhì)量最優(yōu)、工期最短”水電站精品工程的實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)。
　　人才儲(chǔ)備方面，紅水河流域梯級(jí)電站的開發(fā)，鍛煉和造就了一大批水電建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理人才，可為國(guó)際水電項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，提供源源不斷的智力支持和人才保障。
　　桂冠電力地處東盟博覽會(huì)舉辦地廣西南寧，將充分利用自身的區(qū)位、資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，著力探索與周邊國(guó)家合作開發(fā)水電資源的機(jī)會(huì)。
　　證券時(shí)報(bào)記者:目前市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕，過剩的資金都在尋找合適的投資渠道，許多上市公司也希望通過股權(quán)融資方式推動(dòng)公司發(fā)展?？梢哉f(shuō)，資本運(yùn)作是桂冠電力過去10年快速發(fā)展的手段之一。未來(lái)，桂冠電力無(wú)論是拓展海外業(yè)務(wù)還是進(jìn)入售電側(cè)領(lǐng)域，都需要資金支持。您認(rèn)為上市公司如何通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值和投資者利益共贏呢？
　　戴波:我們認(rèn)為，資本運(yùn)作標(biāo)的選擇不僅要符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略，還要以“股東利益最大化”為目標(biāo)，才能實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值和股東利益共贏。
　　從過往經(jīng)驗(yàn)看，桂冠電力在2010年和2015年分別通過定向發(fā)行股份方式收購(gòu)了巖灘公司（在役裝機(jī)181萬(wàn)千瓦）的70%股權(quán)和龍灘公司（在役裝機(jī)490萬(wàn)千瓦）100%股權(quán)，公司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力大幅提升。尤其是2015年龍灘資產(chǎn)注入后，桂冠電力每股凈資產(chǎn)2.07元，每股收益達(dá)到0.54元（該收益按規(guī)定僅計(jì)入收購(gòu)當(dāng)年龍灘利潤(rùn)的65%），與龍灘資產(chǎn)注入前2014年的每股收益0.26元相比，大幅增長(zhǎng)108%；凈資產(chǎn)收益率接近30%，增幅達(dá)14%。
　　其次是要兼顧公司發(fā)展和股東利益訴求，堅(jiān)持“高分紅”。多年來(lái)，桂冠電力年度平均分紅比例均超過50%。龍灘資產(chǎn)注入后，桂冠電力2015年度每股分紅達(dá)到0.3元（含稅），樹立了誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)和回饋股東的良好形象。
　　另外，融洽的投資者關(guān)系是資本運(yùn)作取得成功的助推器。2014年底啟動(dòng)龍灘重大資產(chǎn)重組后，桂冠電力在主動(dòng)充分信息披露的同時(shí)，更加重視與投資者進(jìn)行及時(shí)、有效的信息溝通，采用路演與反路演、電話視頻會(huì)議、網(wǎng)站等多種渠道幫助投資者全面、準(zhǔn)確理解龍灘資產(chǎn)注入的有關(guān)信息。2015年6月，在關(guān)聯(lián)股東回避表決的情況下，龍灘重組方案仍以95.37%的支持率高票通過了股東大會(huì)分類表決。
　　因此，上市公司資本運(yùn)作要以提升公司價(jià)值和投資者利益共贏為目標(biāo)，才能取得成功。
　　證券時(shí)報(bào)記者:您剛才提到桂冠電力堅(jiān)持“高分紅”，桂冠電力未來(lái)會(huì)一直持續(xù)這樣的分紅比例嗎？
　　戴波:長(zhǎng)期以來(lái)，公司堅(jiān)持以現(xiàn)金回報(bào)股東的原則。桂冠電力公司章程規(guī)定:在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利的情況下，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可用于分配凈利潤(rùn)的30%。實(shí)際執(zhí)行時(shí)，桂冠電力歷年來(lái)年度平均現(xiàn)金分紅比例均超50%，是廣西上市公司現(xiàn)金分紅最好的公司，在A股市場(chǎng)也名列前茅。我想，公司未來(lái)的分紅比例也不會(huì)低于此。
　　證券時(shí)報(bào)記者:桂冠電力以水電為主，主要資產(chǎn)集中在紅水河流域，水電受來(lái)水的影響較大。請(qǐng)問，紅水河流域未來(lái)的來(lái)水情況如何？
　　戴波:水電站設(shè)計(jì)年發(fā)電量是一個(gè)多年平均的概念，其計(jì)算依據(jù)是流域多年平均來(lái)水量。電站在整個(gè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的來(lái)水量豐枯并不均衡，但多年平均來(lái)水量是基本恒定的。龍灘多年平均流量為1569立方米/秒， 多年平均來(lái)水量達(dá)495億立方米。紅水河來(lái)水量在2013年達(dá)到最枯年份后，2014年開始周期性回復(fù)上升，進(jìn)入了豐水年份。
　　今年以來(lái)，我們利用龍灘水庫(kù)蓄能充足及紅水河來(lái)水偏豐的有利形勢(shì)，加強(qiáng)水情預(yù)報(bào)和梯級(jí)水庫(kù)的聯(lián)合調(diào)度，提高水能利用率。今年1-7月，桂冠電力完成發(fā)電量247.66億千瓦時(shí)，其中水電完成發(fā)電量232億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.5%。
　　證券時(shí)報(bào)記者:桂冠電力在過去十年通過購(gòu)建并舉的方式取得了巨大發(fā)展，未來(lái)桂冠電力有什么發(fā)展計(jì)劃？
　　戴波:桂冠電力的核心競(jìng)爭(zhēng)力在清潔能源方面。我們會(huì)不斷夯實(shí)和拓展清潔能源相關(guān)業(yè)務(wù)，具體來(lái)說(shuō)就是重點(diǎn)發(fā)展水電、穩(wěn)步開發(fā)風(fēng)電和光伏發(fā)電，積極參股核電。
　　目前，桂冠電力已開展前期工作的電力項(xiàng)目有西藏松塔水電（360萬(wàn)千瓦）、廣西八渡水電（36萬(wàn)千瓦）、貴州趙家渡水電及廣西、山東和貴州等地的風(fēng)電；在建項(xiàng)目主要是山東和貴州等地的風(fēng)電項(xiàng)目。
　　針對(duì)集團(tuán)在區(qū)內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)，年內(nèi)公司仍將積極布局并購(gòu)業(yè)務(wù)，繼續(xù)做好水力發(fā)電主營(yíng)業(yè)務(wù)。
　　桂冠電力將一如既往地以“為股東創(chuàng)造財(cái)富，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值”為使命，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，在資本市場(chǎng)樹立更加良好的形象，以優(yōu)良的業(yè)績(jī)回饋股東。

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