主題：美次債危機(jī)“第二波” 中國(guó)銀行浮虧超60億元

保爾森處理次貸危機(jī)能力“遭束縛”

　　專題：次級(jí)債危機(jī)席卷全球

　　在最近一輪的美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)下跌中，中國(guó)銀行浮虧估算將達(dá)到64億元，僅在10月15日至10月19日間就達(dá)到29億元

　　10月17日，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(下稱“標(biāo)普”)再次下調(diào)了1713類美國(guó)住房按揭貸款支持證券(RMBS)的評(píng)級(jí)，引發(fā)這一市場(chǎng)的又一輪的暴跌，寄希望于持有相關(guān)資產(chǎn)到期來減少損失的中資銀行也再次遭受巨大的沖擊。

　　據(jù)悉，標(biāo)普本次下調(diào)RMBS涉及233.5億美元資產(chǎn)規(guī)模。雖然，這在4950億元的美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券中所占比重甚微，僅為4.71%，而且評(píng)級(jí)下調(diào)幅度也并不大。但卻引發(fā)了金融市場(chǎng)的恐慌性拋售，次級(jí)債市場(chǎng)再次出現(xiàn)暴跌，持有相關(guān)債券的中資銀行遭受第二次大幅度的浮動(dòng)虧損。

　　二度下調(diào)評(píng)級(jí)

　　標(biāo)普本次降低RMBS評(píng)級(jí)，是該公司的第二次下調(diào)評(píng)級(jí)。據(jù)悉，本次降級(jí)資產(chǎn)主要有三類：由優(yōu)先留置次級(jí)抵押貸款(first-lien subprime mortgage loans)支持、由優(yōu)先留置Alt-A抵押貸款支持(first-lien Alternative-A mortgage loans)和由封閉式二次抵押貸款支持(closed-end second-lien mortgage loans)。

　　標(biāo)普調(diào)低的第一類RMBS涉及交易最多，為136筆交易，資產(chǎn)規(guī)模也最大，為174.3億美元，占1500億美元該類資產(chǎn)規(guī)模的11.63%。AAA、AA和A級(jí)資產(chǎn)分別被降低14.10%、8.34%和11.34%。

　　標(biāo)普調(diào)低的第二類RMBS涉及交易筆數(shù)為128筆，交易規(guī)模更要小得多，僅為25.5億美元，僅占2046億美元該類資產(chǎn)規(guī)模的1.25%。AAA、AA和A級(jí)資產(chǎn)分別被降低2.09%、11.22%和13.08%。

　　被標(biāo)普調(diào)低的第三類RMBS涉及的交易筆數(shù)和交易規(guī)模都不大，分別為19筆和33.5億美元。其中，AAA級(jí)資產(chǎn)調(diào)降幅度高達(dá)50%，AA和A級(jí)資產(chǎn)的調(diào)降幅度分別為8.54%和5.30%。

次債大幅跳水

　　標(biāo)普下調(diào)RMBS評(píng)級(jí)后，引發(fā)了美國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)的劇烈下跌。

　　根據(jù)Markit公布的ABX指數(shù)顯示，美國(guó)2007年上半年發(fā)行的次級(jí)住房貸款抵押債券中，AAA、AA和A級(jí)債券分別跌至91.81、70.06和43.25，跌幅分別達(dá)到7.6%、27.8%和47.2%，幾乎觸及8月7日的歷史低點(diǎn)。

　　從走勢(shì)來看，本輪次級(jí)債的大幅下跌是從10月7號(hào)開始進(jìn)行的，在截止到10月19日的兩周中，AAA、AA和A級(jí)三個(gè)等級(jí)債券分別下跌了4.5%、20%和26.7%。而標(biāo)普對(duì)RMBS評(píng)級(jí)的降級(jí)，無疑是火上澆油。

　　不僅如此，本次美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券的暴跌，不僅涉及到2007年上半年發(fā)行的次級(jí)住房貸款抵押債券，在2006年及其以前發(fā)行債券也紛紛應(yīng)聲下跌，只是下跌時(shí)間較2007年上半年發(fā)行的債券有所延后，10月15日至19日期間跌幅最為明顯，其下跌幅度也要更大一些。

　　分析師稱，中資銀行買進(jìn)的美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券大都在2006年底之前。因此，在2006年及其以前發(fā)行的次級(jí)住房貸款抵押債券的波動(dòng)情況更能反映出中資銀行的實(shí)際虧損。 Markit公布的ABX指數(shù)顯示，2006年6-12月、2006年1-6月和2005年6-12月發(fā)行的次級(jí)債中，AAA級(jí)資產(chǎn)價(jià)格分別下跌了8.8%、5.8%和2.67%，平均(簡(jiǎn)單算術(shù)平均)跌幅為5.76%，其中，在10月15日至10月19日期間則分別下跌了4%、1.9%和0.8%，平均跌幅為2.23%；AA級(jí)資產(chǎn)價(jià)格分別下跌35.6%、23.16%，7.5%，平均跌幅為22%，10月15日至10月19日期間分別下跌了15%、12.5%和1.5%，平均跌幅為9.67%；A級(jí)資產(chǎn)價(jià)格分別下跌66.37%、54.47%、25.49%，平均跌幅為48.78%，10月15日至10月19日期間跌幅為15%、20.97%和10.9%，平均跌幅為15.6%。

　　中國(guó)銀行(601988，3988.HK)2007年中報(bào)顯示，該行投資于美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券89.65億美元，占證券投資總額的3.51%。其中，AAA評(píng)級(jí)占75.38%，AA評(píng)級(jí)占21.70%，A評(píng)級(jí)占2.92%。投資于美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券相關(guān)的債務(wù)抵押債券(CDO)6.82億美元，占證券投資總額的0.27%。其中，AAA評(píng)級(jí)占81.8%，AA評(píng)級(jí)占18.2%。

　　據(jù)此，可以初步估算出，中國(guó)銀行投資美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券賬面浮虧為8.52億美元(67.58×5.76%+19.45×22%+2.62×48.78%)，折合成人民幣約為64億元。由于CDO是由多種抵押貸款產(chǎn)品組合而成，市場(chǎng)對(duì)其很難準(zhǔn)確估值，鑒于市場(chǎng)流動(dòng)性比較差，估計(jì)浮動(dòng)損失將更為嚴(yán)重。

　　而在10月15日至10月19日期間，中國(guó)銀行的浮動(dòng)損失就達(dá)到3.86億美元(67.58×2.23%+19.45×9.67%+2.62×15.6%)，折合成人民幣為29億元。按照相應(yīng)方法對(duì)工商銀行、建設(shè)銀行等進(jìn)行估算，其損失也將是比較大的。

危機(jī)或剛開始

　　需要指出的是，上述估算是建立中國(guó)銀行持有的次級(jí)住房貸款抵押債券的倉(cāng)位、數(shù)量沒有發(fā)生變化時(shí)做出的，而且還忽略了債券的期限結(jié)構(gòu)。事實(shí)上，美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券交易機(jī)構(gòu)對(duì)自身持有債券品種、規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)都三緘其口，增加了外界對(duì)其遭受次級(jí)債危機(jī)的估算難度，也難以估計(jì)本次危機(jī)到底有多大。

　　因此，G7會(huì)議上就督促各家金融機(jī)構(gòu)公開有關(guān)投資美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款的情況。這一方面緣于金融機(jī)構(gòu)封閉的信息；另一方面則對(duì)美國(guó)不容樂觀的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月份美國(guó)新房開工量下降10.2%，降至14年來的最低水平。中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)研究室主任曹紅輝認(rèn)為，本次美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券再次突然跳水，就和美國(guó)商務(wù)部10月17日公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預(yù)期有關(guān)。

　　曹紅輝表示，美國(guó)金融界對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的前景要比房地產(chǎn)商悲觀得多，房地產(chǎn)市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，華爾街就比較恐慌，加上標(biāo)普再次下調(diào)1300多種次級(jí)住房貸款抵押債券的評(píng)級(jí)，更讓美國(guó)金融界成為驚弓之鳥。

　　曹紅輝認(rèn)為，美國(guó)目前所爆發(fā)出現(xiàn)的次級(jí)債危機(jī)才剛剛開始，更大的風(fēng)險(xiǎn)將在未來兩年中逐漸釋放出來。中資銀行是將次級(jí)住房貸款抵押債券和相關(guān)債券抵押債券持有到期，還是擇機(jī)拋售，哪一種選擇損失會(huì)更小，這將考驗(yàn)商業(yè)銀行的智慧。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。