主題：華潤萬東：龍頭活力再現(xiàn) 買入評級





2016-06-27 14:02 | 分享到： 作者：來源：長江證券


　　[摘要]

　　報告要點：

　　事件描述近期，我們跟蹤了公司經(jīng)營情況，主要內(nèi)容如下。

　　事件評論民營企業(yè)控股，煥發(fā)新活力：公司原來的大股東為華潤集團控股的北京醫(yī)藥集團有限責任公司，2015年4月魚躍科技完成對公司51.5%的股權(quán)收購，成為公司控股股東?？毓晒蓶|變更后，對人員和內(nèi)部組織架構(gòu)進行了一系列調(diào)整，精兵簡政，促進公司更有效運營。公司變更大股東后，營業(yè)利潤和毛利率明顯改善。公司定增已經(jīng)完成，此次增發(fā)約2500萬股，募資約8.8億，用于醫(yī)學產(chǎn)品升級項目和醫(yī)學影像云平臺建設(shè)等項目。員工持股認購增發(fā)約16%，激勵比較充分。

　　受益分級診療及進口替代，業(yè)績穩(wěn)步增長：公司主要產(chǎn)品是數(shù)字化X射線攝影系統(tǒng)（DR）、核磁共振成像儀、數(shù)字胃腸機等，銷往二級及以下醫(yī)院。在分級診療的推動下，基層醫(yī)院對設(shè)備的需求增加，有望帶動公司產(chǎn)品銷售，公司技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，進口替代大趨勢利于推動業(yè)績增長。公司的主要產(chǎn)品DR2015年臺數(shù)增長率超過30%，市場占有率14%，在內(nèi)資企業(yè)中市占率第一，DR產(chǎn)品與外資品牌在參數(shù)性能方面基本上已無差距，我們預計今年該產(chǎn)品仍將維持較高增速。核磁共振產(chǎn)品中，公司的永磁產(chǎn)品市場份額名列前茅，1.5T超導核磁共振去年上市，近兩年正處于放量階段。

　　順應醫(yī)改趨勢，萬里云前景廣闊：萬里云是公司的遠程影像診斷平臺，一方面該平臺助于公司原有DR、核磁產(chǎn)品的銷售，另一方面公司基于該平臺成立遠程影像中心，為基層醫(yī)院提供閱片服務，打造平臺價值。

　　2016年初阿里健康出資2.25億獲得25%股權(quán)，萬里云估值9億。在分級診療的大背景下，遠程診療是未來的大趨勢。公司深耕醫(yī)用X射線和核磁共振領(lǐng)域多年，具有高品質(zhì)的產(chǎn)品和良好的客戶資源，依托原有業(yè)務開拓“互聯(lián)網(wǎng)+服務”，具有先天優(yōu)勢，再加上阿里健康的資源，萬里云將來有望成為遠程影像診斷領(lǐng)域的佼佼者。

　　維持“買入”評級：公司控股股東具有豐富醫(yī)療器械經(jīng)營經(jīng)驗，產(chǎn)品增長受益分級診療和進口替代。預計2016年、2017年、2018年EPS分別為0.32元、0.37元、0.41元，對應當前股價的PE分別為84x、73x、65x，維持“買入”評級。


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