主題：華潤(rùn)萬(wàn)東：業(yè)績(jī)平穩(wěn) 阿里健康完成增資發(fā)展可期

2016-05-03 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 研究員：江維娜
[摘要]


2016Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期2016Q1收入1.26億（+11.88%），歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)錄得虧損891萬(wàn)（去年同期為虧損1982萬(wàn)），EPS-0.038元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司與北京和匯東文化傳播有限公司簽署《土地房屋租賃協(xié)議》。萬(wàn)里云引入戰(zhàn)略投資者阿里健康完成增資及工商變更。


年終獎(jiǎng)發(fā)放致使利潤(rùn)錄得虧損Q1公司發(fā)放15年年終獎(jiǎng)致使凈利潤(rùn)錄得虧損。財(cái)務(wù)表現(xiàn)為2016Q1銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率環(huán)比大幅上升21.8個(gè)百分點(diǎn)，但同比基本持平（上升0.2個(gè)百分點(diǎn)）。由于年終獎(jiǎng)，過(guò)去3年公司一季報(bào)均錄得虧損，但到中報(bào)則恢復(fù)盈利且銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率回到正常的14%-15%的區(qū)間。故2016一季報(bào)虧損無(wú)需擔(dān)心。



土地租賃增加營(yíng)業(yè)外收入魚(yú)躍入主后全面推進(jìn)精益化生產(chǎn)管理，將所有的生產(chǎn)車間轉(zhuǎn)到酒仙橋制造基地。



在提高生產(chǎn)效率的同時(shí)，釋放了三間房工廠部分土地房屋。公司決定將房屋租賃給北京和匯東文化傳播有限公司。租金自2017年起開(kāi)始支付，年租金2,500萬(wàn)元，每年末支付，2022年起年租金3,000萬(wàn)元，以后每三年按5%調(diào)增租金并按季度支付，租期為20年。



萬(wàn)里云增資到位，進(jìn)一步發(fā)展可期阿里健康16年3月決定向萬(wàn)里云增資2.25億，認(rèn)購(gòu)其25%的股份。4月27日，萬(wàn)里云公司完成工商變更登記，阿里健康第一期增資款已劃至萬(wàn)里云公司賬戶。萬(wàn)里云將借助阿里健康在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合萬(wàn)東在影像行業(yè)的深度積累，有望在2B、2C遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)影像診斷及相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建醫(yī)療影像新的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，未來(lái)發(fā)展值得期待。



業(yè)績(jī)平穩(wěn)，阿里健康完成增資發(fā)展可期，暫無(wú)評(píng)級(jí)由于土地租賃收入，略微上調(diào)16-18年的EPS預(yù)測(cè)至0.32/0.51/0.56元（原預(yù)測(cè)為0.32/0.46/0.51元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為84x/54x/48x。雖然估值較高，但公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，且阿里健康增資后第三方影像平臺(tái)萬(wàn)里云發(fā)展值得期待，推薦投資者關(guān)注，暫無(wú)評(píng)級(jí)。



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